“烫手山芋”谁来接？上市公司股权法拍和流拍同创新高

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蔡联(南京记者查道坤、王俊贤)9月9日晚，st中南(002445.sz)宣布，将在淘宝司法销售平台上公开拍卖中南集团持有的2.69亿股上市公司股份(持股比例为19.09%)，这可能导致st中南实际控制权发生变化。

事实上，在目前中南所面临的困境背景下，是否以及由谁来接手司法销售是值得关注的，这也是司法销售上市公司面临的一个普遍问题。

蔡联记者注意到，自今年年初以来，a股上市公司的股票已被依法拍卖，许多上市公司已宣布，他们将“改变所有权”后，成功拍卖的法律。

起价打八折

根据公告，冠南县法院将拍卖中南集团持有的2.69亿股圣中南股票。

根据拍卖页面的详细信息，定金为4000万元，提价为8万元，拍卖时间为10月6日10: 00至10月7日10: 00(延迟除外)。目前，显示的起价是2.62亿元，但这个价格就是显示价格。最终起价将基于10月7日前最后一个交易日的收盘价乘以总股数的30%。

蔡联记者注意到，三天前(9月7日)，由于中南集团与厦门国际信托因股票质押式回购交易违约，江苏省高院宣布将公开拍卖中南集团持有的7140万股上市公司股票。当时的起价是“2019年9月23日前最后一个交易日该股收盘价乘以7140万股。”

相比之下，司法部门出售2.69亿股的原因尚未披露，2.69亿股的起价将比市场价格低30%。

对此，9月10日，st中南人告诉记者:“我们不知道股权为什么被司法机关出售。我们还从淘宝网上了解了拍卖信息。我们不知道为什么起拍价相对于市场价格有所折扣。”

9月10日，上海创源律师事务所高级合伙人徐峰对财联社表示:“一般的司法拍卖应该首先进行评估，因为缺乏流动性价格评估支持，但由于股票是高流动性资产，也可以参照市场价格进行拍卖。一般来说，上市公司股权的首次拍卖不会直接达到30%，但也可能由法院决定。考虑到一些股票可能流动性不足但规模过大。"

9月10日，st的每日限价为1.46元，有84，900个地块关闭。

圣中南或朱彝

蔡联记者注意到，中南集团是st中南的控股股东，st中南原持有ST中南3.89亿股，持股比例为27.62%，其中4，882.23万股因9月5日债务清偿转让给国联证券。中南集团目前持有st中南3.4亿股股份，持股比例为24.16%，但这些股份均处于司法出售阶段。

这也意味着司法出售成功后，st中南的控股股东和实际控制人将发生变化。

事实上，虽然中南集团有圣中南控股股东的“名”，但它没有控股股东表决权的“实”。

2019年4月16日，中南集团与中国工厂部子公司北京首拓容晖投资有限公司(以下简称“北京首拓容晖”)签署了《表决权委托协议》。后者已累计获得圣中南可支配投票权、提名权和提案权总股本的25%。常州孔敬资本是北京首拓容晖的合作伙伴，持有圣中南3.63%的股份。

截至目前，北京首拓容晖通过投票委托获得的表决权、提名权和提案权的比例为21.53%，常州孔敬持有3.63%，圣中南真正控制人为“中智部”负责人解志坤。

那么，“中直部”会参与此次司法拍卖以确保对圣中南的控制吗？

对此，圣中南表示目前还不清楚。9月10日，采莲记者致电并向中智集团发送了采访提纲，但截至发稿时，尚未收到回复。

事实上，圣中南目前的情况是复杂的，目前的困境不是“冷天”。

2019年半年度报告显示，st上半年实现营业收入约3.32亿元，同比下降43.53%；上市公司股东应占净利润约为1.41亿元，去年同期利润约为4569.37万元。

除了行业政策和市场环境的变化在一定程度上影响了圣中南的生产经营外，圣中南还存在非法对外担保和逾期债务，导致银行账户和有限资产被冻结。流动性不足已经成为影响圣中南生产经营发展的关键因素。

股权拍卖和流动拍卖数量达到“双高”

蔡联指出，st中南股权遭受司法出售并非个案，这是今年以来上市公司股权频繁遭受司法出售的“缩影”。

据《蔡东选择》统计，截至9月10日，两市上市公司共发布356条司法销售公告，其中2002年至2007年共发布22条，2008年一年内发布的司法销售公告达到“小高潮”——22条，2009年至2014年共发布18条。自2015年以来，这个数字逐年增加，2015年，

排除房地产拍卖或子公司股权拍卖的信息后，蔡联记者根据上市公司不完全统计了解到:2015年，只有新日恒利的股权被司法拍卖；2016年，宝光、刘桦、第一地矿、全信豪、何新联合五家上市公司发布了司法销售公告，如2017年的德润豪达、仲恺、全信豪、第一东号。公告；2018年，st中富、盈方微、长城动画、天广中茂、st天业等16家公司发布了股权司法出售公告。

2019年，除了圣天业等发布进度公告的公司外，包括首航节能、龙星化工、圣康德在内的40多家公司发布公告称，上市公司的股份受到司法出售或司法出售的影响。

徐峰表示:“上市公司通常会在持有5%以上股份的股东遭受司法出售时发布公告。自今年年初以来，上市公司遭受司法出售的股票数量激增，这不是一个突发事件，而是一个累积过程。这与经济形势和大股东的风格有关。在过去的几年里，一些上市公司的大股东已经承诺融资和杠杆投资。在过去两年中，债务纠纷和融资爆炸接连出现，最终导致了今年的司法出售程序。”

9月10日，盘古智库高级研究员潘和林对财联社表示:“一方面，股权司法出售数量激增是由于经济低迷和国家宏观经济增长放缓。许多公司主营业务不景气，银行不良资产行业也在逐步上升。为了偿还债务，公司的许多股东出售他们的股权来缓解财务压力。这也导致诉讼执行和破产案件的增加，进而导致股权和债权拍卖业务的激增。这实际上是一个适者生存的过程。在一定程度上，这也反映了企业资产处置的加速和转型升级的加速。"

在股权拍卖方式激增的同时，采莲社记者注意到拍卖情况也有所增加。2018年，两家上市公司发布了股权拍卖公告，自2019年以来，已有7家公司发布了股权拍卖公告。

徐峰表示:“如果一般上市公司不存在退市风险，股权周转率应该可以。但是，也有必要看一下音量。如果音量不大，可能会有更多的捕捉，但如果音量太大，可能就不好了。”

潘和林认为:“从实际操作来看，上市公司股权拍卖的成功率其实并不高。淘宝和京东的公开拍卖实际上经历了频繁的暂停或拍卖。一方面，一些上市公司本身是通过股权法进行拍卖的，可能存在债务增加或经营问题等风险。除了强大的公司，大多数人都不敢轻易接手；另一方面，参与司法销售也有一定的门槛。股权拍卖的金额通常很大。参与拍卖需要一定的支付能力。缺少竞标者导致拍卖活动减少，最终成交额将不能令人满意。"

许多镜头或“改变主人”

至于拍卖后的后续处理，上海明伦律师事务所律师王志斌分析后对采莲社记者说:“拍卖结束后，可以进行第二次拍卖。如果再次进行拍卖，法院可以决定进入销售程序。如果在出售程序中仍然没有受让人，并且债权人不同意贴现债权，则股权部分的执行程序结束。”

根据潘和林的分析，实质上司法出售相当于股权转让，而股权转让涉及重组或借壳。因此，司法拍卖数量激增背后的深层原因实际上是监管日益严格，促使壳资源逐渐贬值。自2019年以来，受借壳上市这一强有力监管政策的影响，空壳市场发生了很大变化，热度不如以前。未来，随着退市制度的逐步完善和创新，将会有更多的垃圾公司退出市场，一些壳资源的价格也会下降更多，这意味着上市公司控制权的转移将成为企业未来完成并购的重要选择。

蔡联记者注意到，随着受司法出售影响的上市公司股份数量的增加，上市公司的控制权也受到司法出售的影响，即上市公司在司法出售后更换所有者的情况也大大增加。

据媒体报道，焦作万方是首家拍卖淘宝控股权的上市公司。2.11亿股的起价高达18.7亿英镑，但由于最大股东向法院提交了书面异议，该股被停牌。

自今年年初以来，许多公司，如圣岗台、圣思泰和西方资源，都宣布股权司法出售可能导致实际控制人的变化。

潘和林认为:“上市公司股权司法出售给上市公司治理带来了新的挑战。一方面，股权拍卖可能直接影响公司控股股东的地位。由于司法拍卖不限制竞买人数量，大股东处于被动地位，无法预测未来的购买者，不利于公司治理的有效延续。另一方面，由于对公司未来业务缺乏了解，会直接影响公司在成为股东后根据持股比例进行决策，这也可能成为上市公司经营中的一个不稳定因素。"