中泰国际：重申禹洲地产(01628.HK)“买入”评级 目标价5.7港元

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知名经纪公司中泰国际最近发布了一份关于中国房地产行业的研究报告。中泰国际在报告中推荐禹州地产(01628.hk)为行业首选目标股票，重申了目标价为5.7港元的“买入”评级，并建议市场更加关注估值低/股息高、上升潜力大、投资价值高的优质内资股。值得一提的是，截至目前，2019年已有24家券商和机构覆盖禹州。

自上月27日公布中期业绩以来，禹州地产已成为投行研究的“净红”。根据常国际发布的研究报告，禹州地产()2019年上半年的业绩与预期一致，保持了“增持”评级，目标价为5.60港元。同时，麦格理、瑞士信贷银行、CICC等。漳州保持“优于”评级；天丰证券和中泰国际证券给禹州评级为“买入”，目标价分别为6.09港元和5.70港元。

核心净利润率、净利润率等指标，禹州房地产处于行业领先地位。根据第三方多维度对贺勋地产净资产收益率、净负债率和财务健康等指标的评价，禹州地产也接近前20名。盈利能力和其他数据行业领先，估值也足够有吸引力，这使得禹州房地产近期调查的投资银行数量和质量高于中期业绩之前。

成本控制能力:在三个费用率方面领先行业

近日，《中国房地产报》和乐居财经研究院发布了2019年上半年50强上市房地产企业前三名的费用率，禹州集团位列前三。

近两年来，面对日益严峻的政策调控下的融资环境，降低资本成本已成为住宅企业的重要选择。根据《中国房地产报》发布的最新数据，2019年上半年，行业平均销售费用率为3.55%，行业平均管理费率为5.07%，行业平均财务费用率为2.87%。作为中型房地产企业的典型代表之一，禹州的销售费用率仅为1.56%，远低于行业平均水平。此外，禹州的管理费率和财务费用率分别低于3%和1%，经营能力超过大多数上市房地产企业。

禹州的盈利能力也很高。根据嘉里发布的数据，上半年，禹州的收入同比增长26%，净利润同比增长37%，而172家典型上市房地产企业的收入和净利润同比增长率分别只有17.2%和12.7%。此外，在行业内其他企业利润率等指标普遍下降的背景下，禹州的毛利率等指标仍优于行业平均水平的发展趋势。

禹州地产副总裁、首席财务官兼公司秘书邱玉光表示，近年来，禹州地产坚持区域深度培育，实现了更多的行政和销售费用分担。目前，长江三角洲对禹州房地产销售贡献最大，其次是海西、环渤海等六大都市圈。通过在这些大都市地区的深度种植，成本可以分配给更多的项目，然后单个项目的成本可以最小化。

禹州地产首席执行官徐克表示，除了区域深度培育，禹州今年还增加了自营团队和自建渠道的比例。目前，自助销售贡献了一半以上的业绩，销售成本低于第三方代理。禹州通过自建渠道进一步降低了开支和成本。

可以看出，禹州的人均产出在不断提高。与此同时，禹州不断挖掘自身潜力，费率和成本不断压缩。据贺勋房地产，从今年开始，禹州也增加了收集和对外战略合作的强度。显然，这些措施目前已经取得了一定的成效。

十年股息:相当于2.7港元发行价的97%

2019年上半年，禹州集团总收入同比增长25.91%，达到116.37亿元，创历史新高。其中，归属于母公司所有者的利润同比增长23.22%，达到16.39亿元；核心净利润约13.97亿元，同比增长20.63%。与此同时，禹州现金总额达到389.26亿元，比2018年12月31日的292.79亿元增长32.95%。

禹州坚持股东利益最大化，并宣布0.15港元的中期股息，包括十周年特别股息。股息总额同比增长62.1%，股息支付率达到46.81%。自上市10周年以来，禹州地产已累计支付每股2.62港元的股息(按红股调整)，相当于2.7港元ipo价格的97%。

此外，上半年，禹州继续拓展多元化融资渠道，致力于平衡金融风险和降低资本成本。期间，禹州房地产成功发行15亿美元优先票据，得到资本市场的广泛认可和肯定。禹州还正式与中国工商银行签订合同，将其纳入工行总行级客户名单，深化了银企战略合作。

禹州房地产以稳定的业绩增长、均衡的规模利润、良好的市场信誉、多元化的业务发展和城市化浪潮的实践，赢得了众多奖项，得到了各大银行和券商的积极评价。截至2019年上半年，共有23家境内外券商，其中天丰证券今年首次获得“买入”评级，目标价为6.09港元。

值得一提的是，在9月5日举行的第二届“新财富最佳香港上市公司评选”中，禹州从460家候选上市公司中脱颖而出，获得了“最佳香港上市公司”的荣誉，这再次证实了公司的投资者关系管理得到了国内外监管机构、券商、分析师、金融媒体和个人投资者的一致肯定。