投资者小心！惠发食品上市两年后开始亏损，机构持续撤离

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由于原材料价格的上涨和期间费用的急剧增加，惠发食品上半年的净利润直线下降，直接导致了较大的亏损。然而，同一行业的许多公司在同一时期继续增长并保持利润。慧发食品发生了什么事？《投资时报》研究员李宇辰

山东汇发食品有限公司(以下简称汇发食品，股票代码603536)于2017年上市，2018年净利润出现负增长，2019年直接损失巨大，其业绩数据似乎正在迅速恶化。

《投资时报》研究员梳理了汇发食品2019年半年度报告，发现上半年公司收入略有下降，下降1.81%，但净利润首次出现亏损，同比下降516.67%。同一时期，同行业中面临原材料价格波动挑战的三家公司，如汇发食品，均保持盈利状态。

原材料市场价格的波动对汇发食品的运营成本、产品利润和现金流有多大影响？

汇发食品净亏损大的原因是什么？

公司是否有任何后续安排来改善其经营业绩？

由于汇发食品的业绩数据迅速恶化，与同行业其他公司的趋势不同，上海证券交易所于9月11日晚向汇发食品发出询证函，要求该公司就上述问题进行补充披露和说明。

《投资时报》的研究人员指出，随着业绩下滑，机构股东一直在减持和退出汇发食品。

汇发食品与同行业三家公司绩效数据的比较

净利润由盈利转为亏损

数据显示，汇发食品于2017年6月13日上市，主要业务为R&D，生产和销售速冻调理肉制品。其行业为速冻调理食品行业，行业内具有代表性的上市公司主要有三大类:全脂食品、安晶食品和海鑫食品。

令人惊讶的是，上市仅两年后，汇发食品就开始陷入亏损泥潭。

根据年中报告，惠发食品2019年上半年实现收入3.78亿元，同比下降1.81%；净利润亏损4638.79万元，同比大幅下降516.67%；扣除后的净利润损失为4681.26万元，同比下降670.42%。

在半年度报告中，由于业绩亏损的原因，汇发食品解释说，一方面，由于鸡肉、鱼泥、木薯变性淀粉等主要原料价格大幅上涨，产品成本上升，毛利率下降；另一方面，它受到管理费用、销售费用和财务费用增加的影响。

《投资时报》的研究人员梳理了与汇发食品同行业的安晶食品和海鑫食品三家全食公司的年中报告数据，发现这三家公司上半年的净利润和扣除后的净利润都是盈利的，没有像汇发食品那样亏损。

从净利润和扣除后净利润的同比增长率来看，三全食品和安晶食品保持了正增长。海鑫食品的两个增长率与汇发食品一样为负，分别为-32.95%和-36.16%，但远低于汇发食品的下降幅度(-516.67%和-670.42%)。

值得一提的是，2018年也呈现出同样的格局:汇发食品的净利润增长率远低于这三家公司。相关业绩报告显示，惠发食品的业绩自2018年开始出现负增长，净利润和扣除后的净利润同比增长率均为负值。另外三家公司在这两项数据中实现了正增长。

面对同一原料市场价格波动的挑战，为什么汇发食品远远落后于同行？原材料价格波动对汇发食品的运营成本、产品利润和现金流的影响与同行有何不同？未来如何提高汇发食品的经营业绩？

上海证券交易所9月11日发出的询证函就惠发食品上半年令人尴尬的业绩变化提出了上述问题。

三项费用的平均增长拖累了业绩

半年度报告显示，汇发食品预付款期末余额为2306.99万元，同比增长180.41%，主要是由于进口原材料数量增加所致。根据上市后2017年和2018年的数据，汇发食品预付款的期末余额分别为525.02万元和822.73万元，与今年年中的数据相差很大。

上半年惠发食品预付款为何异常增加？这合理吗？五大预付目标是谁？它是公司的关联方吗？通过国内采购和国外进口渠道采购了多少原材料？

另一个值得注意的数据是，截至今年6月底，汇发粮食货币基金为1.49亿元，同比下降21.42%(1.9亿元)；短期贷款2.83亿元，比上年末(2.32亿元)增长21.95%。这意味着公司的货币资金不再能完全覆盖短期贷款。

此外，上半年，汇发食品的费用有不同程度的增加，拖累了业绩。

根据年中报告，汇发食品财务费用期末余额为985.05万元，同比增长89.99%，主要原因是借款规模增加，利息支出相应增加；销售费用期末余额3549.64万元，同比增长40.33%，主要原因是员工薪酬和营销费用增加；管理费用期末余额为4598.36万元，同比增长21.16%，主要是由于员工工资福利增加，无形资产原值增加，导致累计摊销增加。

从惠发食品对本期费用增加原因的陈述中可以看出，销售费用和管理费用都受到员工薪酬待遇增加的影响。

根据汇发食品对本期费用增加的解释，上海证券交易所要求补充披露汇发食品员工、公司及主要子公司员工薪酬待遇增加的原因及合理性；并说明员工人数和工资的变化趋势是否与同行业一致；如果不是，解释原因和合理性。

机构股东减少和退出

随着汇发食品业绩下滑，有必要关注机构股东已经减持并退出汇发食品的事实。

新披露的8月30日股东减持结果公告显示，汇发食品第五大股东北京宏福成长投资管理中心(有限合伙)已实施6月22日披露的减持方案。

根据公告，从7月15日至8月29日，北京宏福减持股份168万股，占总股本的1%。减持后，北京宏福持有468.77万股，占总股本的2.79%，仍是汇发食品的第五大股东。

在梳理了相关公告后，我们得知北京宏福今年已经连续三次减持。在前两个期间，即2019年3月8日、2018年5月7日、2018年7月30日和2019年1月26日，北京宏福分别将其股本减少1%和0.14%。

值得一提的是，今年第一季度，兴业银行持有94.06万股，成为汇发食品十大流通股股东。然而，在半年度报告中，兴业银行退出了汇发食品十大流通股股东。汇发食品十大流通股股东中，有8位自然人。