“六岁”中加基金产品失衡 宗喆理念“向左”业绩“向右”

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金正岩沪深资本集团董事长/研究员苏果·李鸿/总编辑

虽然公司股东有中外银行，但这种让总经理“骄傲”的状况并没有给中加基金带来太多的好处。从发展规模来看，六年来，中加基金的规模仅达到881.78亿元，是成立时的20倍，但仍未进入1000亿元的行列。

特别是近年来，中加基金在设立股权产品的时机上屡屡失误，特别关注固定收益产品，导致整体公开发行规模90%以上为固定收益产品。在这8位基金经理中，有5位管理经验不足3年，大多数年轻的基金经理主要负责股票产品。不幸的是，许多股票基金远远落后于基准业绩水平。即使在业绩上升期，投资者仍会遇到大量赎回，这显然与总经理宗哲所说的业绩品牌不断提升、产品全面开花的说法大相径庭。

“混合种族”基金产品是不平衡的，股票产品几乎是亏损的

中加基金成立于2013年3月，是由北京银行股份有限公司、苏格兰银行和友谊科技集团有限公司发起的第三批银行系统试点项目中第一家获批的基金公司..

虽然不是国有银行背景，但北京银行也是城市商业银行中最好的，更不用说外资银行股东的参与，这也是中加基金“混血儿”的一个优势。

像许多银行基金公司一样，中加基金在成立之初就率先推出了货币基金。不管是谁想的，这场战斗已经推迟了两年。2013年，中加基金的公开发行规模仅为36.05亿元，全部为货币基金。2014年，a股爆发。在此期间，除了债券基金产品的布局之外，原有的货币基金也在股市上涨的跷跷板中萎缩，这也是今年的一个好时机。公司规模仅比2013年增长14.84%。

数据来源:郑锦研究的沪深金融集团统计

直到2015年，中加基金才慢慢建立了两只混合基金，但一只是在2015年8月13日牛市“盛宴”结束时，另一只是在2015年12月2日熊市悄悄到来时。

此后，a股受到国内外诸多因素的影响，呈现出大起大落的趋势。如此高的波动性也让投资者害怕股票产品，从而增加了对固定收益产品的投资。中加基金也从这一整体行业趋势变化中受益匪浅。从规模变化可以看出，2015年底公司债券和货币资金规模大幅增长，2016年后固定收益产品占公司总规模的比例继续超过90%。

与此同时，尽管其原始杂交品种的数量有所增加，但规模却有所下降。在看到价值投资在2017年盛行之后，中加基金在2018年发行了三只新的混合基金，但不幸的是，运气并不好。其中两家是在2018年3月和4月熊市开始时成立的。中加基金的股权投资能力较差，根本无法把握这一市场形势，因此这两只混合基金不仅规模“小”，而且业绩也较差。尽管当年9月建立的另一个混合基地现在表现良好，但其规模就更不那么可怜了。

从行业发展来看，2019年，中国资本市场对外开放步伐加快。在全球货币宽松和股票资产逐渐受到青睐的背景下，许多基金公司都大力发行创新产品，如养老基金和科技主题基金。另一方面，随着外资进入a股的加速和国内股指的发展，国内上市基金公司也在大力推出指数etf产品，以满足机构投资者和个人投资者的热情投资需求。从中加基金的角度来看，自2019年以来，中加基金推出的所有新产品都集中在债券基金上，这不仅使得产品多元化无从谈起，而且导致固定收益占比偏高，也错过了etf产品的最佳布局期。

更令人尴尬的是，这家成立了6年多的基金公司至今还没有股票基金。在公司更加注重固定收益的环境下，如何留住股权投资和研究人才？因此，从混合基金的角度来看，规模也呈现萎缩趋势。

截至2019年中期，中加基金的资产规模仅为881.78亿元，在业内排名第39位。除产品结构不均衡外，全公司只有8名基金经理，行业平均水平为15名。捉襟见肘的基金经理团队平均管理着数百亿元的资产，风险是显而易见的。

这五位基金经理任职不到三年，主要以股权为基础

金正岩的沪深金融集团表示，目前中加基金公司的八位基金经理中，有五位管理经验不足三年，基本处于新人水平。另外三人的任期分别为3.5年、4年和近6年。

严培贤是中加基金工作经验最长的基金经理。他的工作经历表明，他曾担任英国国家航空公司空公司的软件工程师、平安银行基金交易部交易员和北京银行基金交易部交易员，负责债券市场和货币市场的投资交易以及银行流动性管理。

他于2013年加入中加基金，同年10月严培贤担任基金经理。管理的资金包括债券和货币。他已积累了近6年的经验，现任本公司投资研究部副主任兼固定收益部主任。

张旭的管理经验仅次于已有4年经验的严培贤。2012年3月至2015年3月，他在于银华基金担任年金和特定客户资产管理计划的投资经理。2015年3月，他加入中加基金，并一直管理混合基金。

杨宇军已经做了将近4年的基金经理。此前，他在北京银行总行资本交易部担任分析师，负责债券市场和货币市场的研究和投资。2013年，他加入中加基金，担任特别账户投资经理。2016年，该公司开始管理公开募股，重点是债券基金。

从以上三位基金经理来看，“老手”主要专注于固定收益产品，这也是中加基金的一个重要产品线。从其他五个人来看，连小禅的管理经验只有两年多。早年，他在外资和安邦资产管理公司担任固定收益研究员和基金经理。它也是在2013年中加基金成立时加入的，但直到2017年才开始管理以债券为主体的公开发行。

许、杨扬和只有一年的基金管理经验。从经验来看，徐于2017年12月加入中加基金，担任资产配置与基金投资部副总监，负责量化投资团队、量化产品和投资。

杨洋此前在银行和券商担任固定收益投资经理。2017年10月，他加入中加基金，担任固定收益部门的投资经理，并于2018年开始管理公开募股。

王良于2015年加入中加基金，此前在经纪公司担任汽车和机械行业的研究员。它去年也开始管理公共基金。冯，最后一个，去年7月加入中加基金。他曾在泰康资产管理有限公司担任研究员和投资经理多年，去年年底开始管理中加混合基金。

在5名缺乏公开发行管理经验的人中，有3人管理混合基金，这可以被视为中加基金试图增持股票产品。然而，在当今竞争激烈的基金行业，在没有培训条件的情况下，只能通过挖人来弥补这一不足。因此，三个人的股权产品都是近几年才来到中加基金的，他们的业绩验证时间不长，削弱了中加基金在股权产品领域的竞争力，导致股权产品多年无法开发。

没有亮点的股票产品自然无法吸引投资者。从规模上看，截至今年年中，在中加基金资产低于清算红线5000万元人民币的产品中，除中加瑞英为债券基金外，其余均为混合基金。

中加转换动力的总份额仅为1400万元人民币，中加改革和中加紫金矿业的分红分别为4600万元人民币和4960万元人民币。

此外，从成立之时起，中加转换势头就在2018年9月初形成，这是a股整体下跌的开始。中加改革红利成立于2015年8月，当时该公司刚刚进入熊市，而中加紫金矿业成立于2018年4月，当时该公司股价指数在今年上半年飙升。这些股票基金的不利成立时间似乎也表明，中加基金在股票产品的分布上处于劣势。

业绩不佳的股权产品“老将”张旭在时机上表现不佳

在中加基金下，中加紫金的两只股票基金累积回报率最差，自成立以来，c/a分别下降了4.23%和3.78%。基金投资范围广泛，包括依法发行和上市的内资股(包括中小板、创业板及中国证监会批准的其他股票)、在香港证券交易所上市的允许在内地与香港股票市场互联机制下投资的股票(以下简称“港股”)、国债、中央银行票据、金融债券、公司债券、公司债券、次级债、中小企业私人债务、地方政府债券、中期票据等。

业绩基准是沪深800指数收益率×40%+恒生指数收益率×30%+沪深综合债券指数收益率×30%。然而，尽管投资范围包括a股和港股，但在去年低迷的市场中，公司业绩也达到了“表现不佳”的基准。

自去年4月成立至当年年底，单位净值一直低于0.8元。虽然今年已经增长了22%，但累计回报率仍然是亏损的。

大部分时间，该基金由张旭和徐管理。作为四年多的“老兵”，张旭并没有发挥出多少积极的管理作用。根据2018年年报，中加紫金矿业的股票资产占85.59%。主要是制造业，占46.61%，金融业占10.78%，房地产业占6.60%，等等。然而，在熊市下，基金表现一点弹性都没有。

根据今年的季度报告，该基金的股票资产占90.38%。虽然在第一季度市场强劲反弹的情况下，股票资产投资的增长达到了收入的21.93%，但基金的份额过于分散。第一季度，十大尴尬股主要集中在银行、保险、房地产和水泥行业，但最大的尴尬股平安只占基金总资产的2.03%，其余尴尬股约占1%。

第二季度，其股票资产降至89.17%，但仍高度分散，最大的尴尬股票仅持有1.92%。当股市普遍上涨时，分散持股仍能受益，但在冲击和随后的结构性市场条件下，分散持股没有优势。第二季度，该基金下跌了4.93%。

此外，虽然中加改革红利的累计回报为正，但也比业绩不佳基准高出4.5个百分点。该基金也由张旭牵头。然而，在2015年，在享受了短暂的快乐之后，它遭受了损失。根据2016年年报，其库存资产占56.89%，轻型仓库的净值消耗下降了0.43%。

但对市场的误判也让它错过了2017年的牛市。在2016年年报中，基金经理表示:“展望2017年，我们认为宏观经济可能呈现先高后低的趋势，政策层面仍侧重于风险防范。然而，从资产配置的角度来看，股权资产的吸引力将逐渐显现，我们对2017年a股市场仍持谨慎乐观态度。在操作层面，我们将从基础研究入手，重点选择增长明显、估值合理的行业或公司，努力抓住一定的机会，为投资者带来持续的投资收益。”

然而，在2017年第一季度，其股票资产在第二季度仅为33.31%，56.69%，在第二季度分别为50%和65.89%。2017年，a股大幅上涨，沪深300指数上涨21.78%，综合平均基数为10.54%。但由于张旭的谨慎操作，中加两国的改革红利上升了2.42%。截至2016年底，该书的发行量为2.34亿份，到2017年底，该书的发行量急剧下降至1.93亿份。

2018年第一季度，张旭在错误的时间大举买入股票资产。2018年上半年，股票资产占80%以上，2018年下半年仅降至60%左右。然而，该公司全年仍亏损26.45%，到年底其份额继续下降至7000万。尽管该基金今年上涨了28%，但从上半年的规模来看，投资者继续选择离开。这在一定程度上也代表了中加基金股票产品在行业中的竞争力较差。

中加基金董事长夏颖先生来自公司的大股东北京银行。1996年加入北京银行，历任办公室副主任、航天支行行长、富裕支行行长、资本交易部副总经理。

宗哲先生，总经理，曾在于银华财富资本管理有限公司工作，自2017年6月30日起担任中加基金副总经理，负责产品开发和营销，自2018年7月20日起担任公司总经理。

今年2月，宗哲还表示，得益于中外资银行股东在投资理念、风险控制和人才储备方面的经验和优势，中加基金持续关注行业发展趋势、科技趋势和公司战略，跟踪技术创新路径、经营业绩和社会、环境及公司治理责任，致力于挖掘投资产品的内在价值，提高投资者的长期回报。公司各项业务稳步发展，业绩品牌不断提升，固定收益、积极权益、量化投资、海外投资等领域全面开花。

然而，从实际产品线来看，除了“独家”的固定收益产品，其他产品在规模和性能方面都不引人注目。根据其他数据，2018年，中国和加拿大拥有的基金为持有者创造了超过34亿元人民币的收入。但是，从累计分红总额来看，中加双方所有的基金自成立以来的六年中，共分红人民币31.62亿元。如果进行这样的比较，公司的分红率显然不理想。