险企权益类投资细则落地在即 债券型投资仍是主要配置方向

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提高保险企业股权投资比例的细则何时出台引起了保险业的关注。

目前，保险基金投资股票的总体规模占中国a股市值的3.1%，是仅次于公共基金的第二大机构投资者。保险公司股权资产监管比例上限为30%，行业实际使用比例为22.64%，与监管比例上限相比仍有7.36个百分点，仍有一定的政策空空间。

近日，中国保监会副主席梁涛透露，保监会正在研究在审慎监管的原则下，提高保险公司股权资产监管比例，赋予保险公司更多投资自主权。也有传言称，监管部门正在考虑将股权投资比例上限从30%提高到40%，但这一政策调整尚未正式宣布。

尽管监管机构正在考虑提高保险公司的股权投资比例，但大多数保险行业人士仍认为，债券投资仍是主要的配置方向，放开股权投资比例对保险公司影响不大。

30%的股权投资仍然不够

“目前，a股保险资金在二级市场的配置总量在万亿级。假设它增加到40%，二级市场的总理论增量资金应该在万亿水平。考虑到资本准入的速度、当前的市场估值和经济形势，短期内可能没有必要期望过高。不过，从中期和长期来看，改善保险资金在股票市场的配置是大势所趋。”一家人寿保险公司的股权投资经理告诉财联保险频道的记者。

此外，他认为“30%或40%的比率，对于保险公司来说，是由一级市场股权投资+二级市场股票投资组成的，所以纯粹为了二级市场的增加，有必要考察各种保险机构。股权和股票资产之间分配的具体情况。”

据了解，如果保险资金股权投资比例上限从30%提高到40%，假设保险公司投资股票和部分股票基金的比例提高5个百分点，将为资本市场带来约8000亿元的增量资金。

7月4日，中国保监会副主席梁涛在国务院办公厅举行的新闻发布会上透露，保监会正在研究提高保险公司股权资产监管比例，在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资比例。在实践中，不同的公司将根据分类监管的原则进行监管。

“保险公司的投资相对保守，上市寿险公司的头寸远低于30%。如果股权投资比例提高到40%，只有激进的保险公司才有可能增加。”一位寿险精算师告诉财联保险频道的记者。

“从整个保险业来看，原来30%的股权投资比例是不够的，所以即使这个比例再提高，整个行业的股权投资比例也不可能显著提高。但是，就单个公司而言，由于历史问题，一些公司的股权投资比例被充分利用甚至超过，因此其股权投资比例很大。如果我们继续放开股权投资比例，一些公司将增加股权投资以获得更高的可能回报率，这将对一些公司产生影响。”上海对外经济贸易大学教授郭振华说。

一位券商非银行分析师也表示，保险公司股权投资比例尚未达到监管比例上限，因此放松上市不会直接影响保险公司。由于政府放松政策，很少有保险公司会将保单部署在网上，这将是非常危险的，因此对保险公司的影响很小。

“假设政策放松，保险公司不会在短期内违背上限。保险公司的投资是债务驱动的，年度保费收入和分配计划应在年初确定，因此短期内不太可能出现重大变化。因此，即使增加拨款，明年的可能性也比当年大。当然，我们也必须参考当时的市场情况。”上述寿险企业股权投资经理表示。

债券投资仍是保险公司的主要配置方向

与2018年投资回报率约为4.3%的保险公司投资业绩不佳相比，2019年上半年上市保险公司总投资回报率引人注目，2019年上半年达到4.50%以上。一些机构预测，上市保险公司的综合投资回报率全年可保持在5%左右。

中国人寿实现投资总收入889.23亿元，同比增长68.0%；平安投资收益约444亿元，同比增长31.4%；中国太平洋保险净投资收益296.91亿元，同比增长13.5%；PICC总投资收入239.48亿元，同比增长11.3%。

然而，在投资收益增长的可观数据背后，大多数保险投资者仍然认为债券投资是配置的主要方向。

出生于资产管理行业的新华保险首席执行官兼总裁李全在2019年新华保险中期业绩发布会上表示:“债券型金融资产投资是新华保险未来资产配置的主要方向，坚持稳健投资和长期投资并重，加大资产负债匹配力度，确保保险资产保值增值。”

数据显示，2019年上半年，新华保险实现了5%的年化净投资回报率，公司负债类金融资产投资额为5214.16亿元，占投资资产总额的67.4%，股权类金融资产投资额为1222.25亿元，占投资资产总额的15.8%。

不过，新华保险也表示，目前增加社会直接融资的政策将为新华保险的股权配置提供机会，下一步新华保险应对此进行研究和跟进。

平安集团总经理任汇川在接受财联保险频道记者独家采访时表示，平安调整了整体股权投资策略，没有进行或减少二级市场直接买卖股票的分散投资。"

“我们将选择估值合理、未来略有改善的这类股票。由于目前整体宏观经济不太好，我们希望看到这种类型的股票，由于竞争或国家政策支持，其格局已经得到改善。我们认为这个方向的股票可以增加他们的头寸。从该行业的角度来看，我们将优先考虑电子和通信等行业，以及汽车和媒体等改进行业。”上述寿险企业股权投资经理告诉财联保险频道记者。

不过，他仍然认为，由于今年市场上有许多闪电风暴，目前的资产配置方向主要是债券。

“美国资产配置终端根据资金来源分为普通账户和独立账户。一般账户主要是债券分配。当期限利差扩大时，通常增加长期债券，当信用利差扩大时，增加高收益公司债券；独立账户主要通过股票进行配置，头寸比例根据市场趋势进行调整，其合并账户保持4%以上的稳定收益。在日本，寿险行业的资产仍以债券为主，同时不断增加海外资产，以减轻国内低利率环境的压力，获得更高的超额收益。”华泰证券非银行分析师陶在他的研究报告《跨越周期，把握资产配置新脉搏——保险业投资端深度研究》中表示。

根据PICC资产保险与投资研究所的数据，美国、法国、德国和日本的股权保险基金利用率分别为15%(在某些大洲)、65%和30%，其中英国的股权保险基金份额是无限的，中国的股权保险基金份额是30%。从国外数据比较来看，到目前为止，我国对保险资金利用率的监管政策仍处于平均水平。

“由于保险资金数额巨大，它们在市场上有一定的发言权，在获得高质量的非标准资产方面具有竞争力。我们相信，未来大型保险公司将更加重视非标准配置的风险调查，在风险可控的前提下，更倾向于长期非标准资产。”陶对说:

此外，他认为，上市保险公司在股票市场的投资正逐步向价值投资转变。在资本市场表现分化的背景下，各大保险公司都增加了优质蓝筹股的配置。以平安公众日披露数据为例，在2017年股权投资比例中，高分红股票、长期股权投资和战略投资股票占60%，其中高分红股票和战略投资股票为公司提供了稳定的现金流；长期股权投资主要集中在金融、医药、房地产等行业，持有期的收益率不受二级市场股价波动的影响。

上述寿险公司股权投资经理也认为，“对保险公司股权投资的真正影响是ifsr9财务准则的逐步实施。”股权投资的净值要求将使保险机构的投资更趋于稳定和长期，更具有价值偏好。此外，增加直接社会融资也将产生积极影响。保险公司将通过股权投资取得自己的认可资产，这将在中长期产生积极影响，因为股权投资本身的周期相对较长。”

根据最近发布的《芒格调查第10号:中国保险业调查报告》，保险市场提高资产管理投资能力势在必行。现有的保险资产管理产品主要是债权，比较简单。产品设计需要多样化，以满足不同投资者的需求。保险资产管理需要建立专业的投资研究团队，这是提高保险资产管理投资能力的基础。保险资产管理公司的投资和研究应该是多维的，单一的维度已经不能满足现代投资的需要。