业绩滑坡收购杭州巴九灵告吹昔日“股王”全通教育市值蒸发93%

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截至9月27日，与2015年5月18日的上限相比，该创业板公司的总市值蒸发了93%以上。业绩同样下滑:扣除2019年上半年的税后净利润为-3400万元，同比下降3687.08%，在所有a股中排名第16位

标点金融研究员黄凤青

风景不见了。

9月27日晚，全通教育(300359.sz)发布《关于终止重大资产重组的公告》，收购杭州八九零文化创意有限公司(以下简称“杭州八九零”)宣告结束。此时，这家创业板公司的总市值与2015年5月18日封顶时相比蒸发了93%以上，与6个月前M&A计划被否决时相比缩水了24%。创业板公司是a股在线教育的第一个股票名称，其股价一度压过茅台。

全通教育的表现也在下降。2019年上半年，公司总营业收入同比下降16.60%；扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润为-3400万元，同比下降3687.08%，在所有a股中排名第16位。

根据全通教育的预测，今年前三季度累计净利润为-1300万元至-800万元，同比分别下降318.45%和234.43%。

扣除非净利润后继续下降

在2018年上半年同比下降32.95%后，2019年上半年全通教育总营业收入进一步下降，同比下降16.60%，至2.48亿元，比2017年上半年减少1.96亿元。

从业务结构来看，2019年上半年，继续教育业务收入基本保持稳定，同比增长0.13%；占最大比重的家校互动升级业务收入同比下降17.95%。全通教育解释说，主要是为了应对行业的技术升级和客户需求的变化，公司推动了将一些原有的互动基础产品升级为增值服务产品的迭代过程。其中，一些基本产品收入同比下降；教育信息化项目建设和运营收入同比下降36.54%，主要是由于公司持续收缩低效竞争和资金消耗的项目业务。

与营业收入相比，全优教育的利润表现更令人失望。2019年上半年，上市公司股东应占净利润实现扭亏为盈，亏损2500万元；如果扣除非经常性损益，亏损将进一步扩大至3400万元，同比下降3687.08%。在所有a股上市公司中，上半年扣除后的净利润为1681英镑，通才教育在下降名单中排名第16位。

对于经营亏损的主要原因，全通教育在半年度报告中表示，由于宏观环境和部分客户自身因素，报告期内部分项目应收账款未能达到预期，根据公司会计估计政策，坏账准备同比大幅增加。

截至6月末，公司应收账款余额为4.03亿元，占报告期末总资产的20.23%。通识教育表明，近年来，整体信贷紧缩的宏观环境导致部分企业资本相对紧张。例如，未来宏观经济环境和金融环境将持续发生不利变化，可能会出现个别客户未能及时还款的情况，甚至可能存在应收账款坏账损失的风险。公司可能面临流动性短缺，这将对可持续盈利能力产生一定的不利影响。上半年，公司坏账损失达2400万元，相当于母公司净利润的损失规模。

标点金融研究员查看了全通教育a股上市以来的财务数据，发现2019年上半年扣除后的归母净利润为上市以来同期最差，连续三年亏损，其中2017年上半年亏损1800万元，2018年上半年亏损0100万元。从年度业绩来看，从2014年上市到2018年，扣除后的全通教育净利润仅在2015年实现正增长，其余四年均有不同程度的下降。其中，2018年亏损6.66亿元，同比下降2644.58%。

今年全优教育的股价走势

数据来源:风

收购八九玲珑空

2018年全通教育亏损主要是由于商誉减值导致资产减值损失大幅增加，其中全通继续教育商誉减值6.09亿元。截至2019年6月底，全通教育商誉的账面价值为7.05亿元，占上市公司股东应占净资产的53.27%。巨大的善意来自于对全优教育的不断收购。自2015年以来，全通教育先后收购了Jijiao.com、Xi安西悦等14家公司，累计商誉14.25亿元。

尽管商誉很高，但在2019年，全通教育仍打算继续在并购中发挥作用，但它失败了。

3月18日，全通教育披露，计划通过发行股票购买杭州八九岭96%的股权，同时计划筹集配套资金。此次交易预计将构成重大资产重组，公司股票将从即日起停牌。4月1日，全通教育发布了M&A计划，双方初步协商确定的交易价格为15亿元，相当于暂停交易前全通教育总市值的32.82%。该公司的股票在同一天恢复交易。

为应对此次并购重组，深交所创业板公司管理部分别于3月31日和4月9日两次发出询证函，内容涉及吴晓波个人影响力对交易估值的影响、交易实质上是否为吴晓波个人知识产权证券化、交易的目的和协同作用、交易完成后新增商誉的金额及其对公司未来业绩的影响、交易对手履约承诺的可实现性等。，甚至问这是否是一次忽隐忽现的重组。

大约半年后，交易变得不稳定，以失败告终。

9月23日，全通教育披露了重大资产重组的进展情况，称交易各方尚未就重组计划的核心条款达成最终共识，这可能导致公司董事会或交易各方取消或暂停重组计划，或对重组计划进行实质性修改。

四天后，关于终止重大资产重组计划的公告出台。全通教育在公告中表示，由于宏观经济环境、上市公司和标的资产的运营、重组政策的变化以及股票二级市场的价格波动，双方未能就此次重组计划涉及的交易定价、业绩承诺和薪酬安排达成最终共识，公司决定停止此次重大资产重组计划，并签署相关终止协议。

全通教育于2014年1月21日上市，首日收盘后市值仅为28.71亿元。之后迅速攀升，2015年5月14日股价飙升至46.757元，成为a股市场的股王，2015年5月18日总市值达到534.6亿元的峰值。然而，截至2019年9月27日收盘，其总市值已降至34.69亿元，缩水93.51%，仅比上市首日高出约6亿元。

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