宜人贷重组效果未现：净利环比降近六成贷款逾期率攀升现金流承压

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今年上半年，经营活动产生的净现金流量为9.9亿元。为了增加现金流，其对《投资时报》记者田文辉的投资在第二季度大幅减少

面对行业的艰难趋势，个别公司不可避免地会显得无能为力。

易信控股(开曼)有限公司(以下简称易信控股)部分业务重组后，易人贷款(yrd.n)最近宣布，EGM已批准将公司名称从易人代有限公司变更为易人数码有限公司。此前，怡人贷款宣布其新品牌为易人数码。

更名，自然意味着更多的改变。普莱曾特贷款公司董事长兼首席执行官唐宁今年7月表示，普莱曾特贷款公司在宜信控股开展的业务与我们现有的业务非常一致，为我们启动新的战略业务转型奠定了坚实的基础。合并后的信贷业务将成为中国最大的信贷技术平台之一。在唐宁的愿景中，他希望建立一个领先的以技术为支撑的综合金融服务平台，同时提供财富管理和消费信贷服务。

重组后的愉快贷款似乎更强调科学和技术的概念。我想知道这是否会给喜洋洋的未来带来好的变化。毕竟，从愉快贷款今年上半年的表现来看，并不理想。6个月内，愉快贷款净利润同比下降28.24%，第二季度净利润同比下降58.16%。

喜利得贷款和信易控股之间的业务重组交易已于今年7月10日完成。该公司的第二季度业绩公告没有直接解释其业绩数据是否包括重组后的业务。然而，该公司在其第一季度业绩公告中表示，截至今年3月底，喜利得贷款的季度财务报告和经营数据已经反映出，喜利得贷款从CreditEase Holdings承接的业务的前一个财务期间已经进行了重组，以反映联合控制下的收购。

据《投资时报》记者报道，今年上半年喜利得贷款净现金流量为9.9亿元，导致整体现金流量净减少。为了增加现金流，喜洋洋贷款在第二季度大幅减少了投资:截至第二季度末，与第一季度末相比，到期可售投资分别下降了97%和67.37%，呈现出悬崖式的下降。除了经营现金流量净流出较大带来的压力外，相关数据的变化恐怕也与好又多和信易控股交易后现金比率大幅上升有关，导致现金对价增加20亿元。今年年初，用于优惠贷款的现金、现金等价物和限制现金总额仅为30.34亿元。

为什么这笔交易中的现金比率要大幅提高？《投资时报》记者在喜利得贷款的公告中没有找到任何解释。然而，控股股东宜信控股的优势在于，10月8日喜利得贷款的收盘价为6.33美元，接近重组交易完成前一天的收盘价12.06美元，股票对价大幅降低。然而，对于喜利得贷款的其他股东来说，巨额的现金支出给喜利得贷款带来了巨大的压力。同时，收购目标的估值接近或略高于喜利得贷款，相当于再造了一笔喜利得贷款，有高估之嫌(见本报前一篇报道，“喜利得网上贷款大幅下降，集团业务陷入估值压力”)。喜利得贷款股价减半也表明了本报从市场层面提出的担忧。

《投资时报》记者就上述问题向喜利得贷款发出了信函，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

净利润下降的转型没有看到明显的效果

自去年以来，至少在今年上半年，喜利得贷款实施的各种转型战略都没有看到明显的成效。

该公司第二季度财务报告显示，该季度净利润为人民币1.54亿元，同比下降20.28%，环比下降58.16%。今年上半年，公司净利润为5.24亿元，同比下降28.24%。

第二季度，贷款净收益22.17亿元，同比下降25.80%，环比上升11.93%。今年上半年，公司净利润总额为41.97亿元，同比下降37.84%；经营成本和费用总额为37.97亿元，同比下降37.57%。

上述数据显示，第二季度净利润同比下降趋势与净利润同比下降趋势一致，但季度环比趋势有很大不同。虽然净利润逐月增长，但净利润却急剧下降。一方面，第二季度，公司的总经营成本和费用为20.48亿元，同比增长17.09%，高于总净收入的增长率。其中，第二季度合同资产和应收账款拨备为5亿元，同比分别增长81.16%和161.78%。喜利得贷款声称，增加主要是由于未来可收回估计的变化。这反映出第二季度贷款的资产质量压力很大。

第二季度末，逾期60-89天的愉快贷款贷款逾期率为1.94%，高于第一季度末的1.74%。愉快贷款主要是由于贷款量增长缓慢和信贷表现不稳定。

另一方面，第二季度总净收入以外的总收入为4800万元，比第一季度的2.19亿元下降了77.86%。其中，第二季度其他项目净额为1748万元，较第一季度的1.6亿元下降89.09%。然而，喜利得贷款公司在财务报告中并没有说别的。净额具体指的是什么？

显著减少投资现金流的净流出

吸引人们注意的是，喜利得贷款业绩的下降直接影响了其现金流。

今年上半年末，公司的现金、现金等价物和限制现金总计28.23亿元，上半年净减少2.12亿元。其中，经营活动产生的净现金流量为-9.9亿元。虽然投资活动产生的净现金流量为3.59亿元，融资活动产生的净现金流量为4.2亿元，但现金流量的净流出仍难以停止。

《投资时报》记者注意到，第二季度愉快贷款的现金、现金等价物和限制现金增加了2.05亿元，但目前经营活动和融资活动的净现金流量分别达到-3.32亿元和-7，300万元，目前净现金流量的增加完全依赖于投资活动的净现金流量，达到6.09亿元。

根据好又多的资产负债表，其持有至到期投资在今年第二季度末降至954.2万元，比第一季度末的3.13亿元减少了3.03亿元，降幅为96.95%。二季度末可供出售投资3.88亿元，比一季度末的11.88亿元减少8亿元，降幅达67.37%。两项投资合计减少11.03亿元。

今年一季度，愉快贷款的现金、现金等价物和限制现金减少4.17亿元。虽然融资活动的净现金流量为4.93亿元，但经营活动的净现金流量为-6.58亿元，投资活动的净现金流量为-2.5亿元。

收购控股股东资产的现金对价大幅增加

在喜利得贷款投融资大量出售的背后，重组的现金对价大幅增加。

《投资时报》记者于今年7月10日查阅了该公司的公告，获悉喜利得贷款与信易控股之间的业务重组交易已于当日顺利完成，双方的股份认购协议也于当日进行了修改。根据修订后的协议，业务重组交易的对价调整为约6198.14万股喜利得普通股和总计28.89亿元现金的组合。交易结束时，喜利得贷款已发行约61，981，400股普通股，并向宜信控股支付了2.3亿元现金。剩余的现金对价将在交易完成后的18个月内分期支付，每次支付取决于被收购企业是否达到预先商定的业绩目标。

今年3月25日，好又多公布的与重组宜信控股相关的最终协议公告显示，好又多发行的新普通股总对价约为1.07亿股，现金约为8.89亿元，并表示可以在交易结束时根据预先约定的机制进行调整。上述调整方案减少了约4500万股普通股，增加了约20亿元现金，现金增加了2.25倍。

假设股票对价是根据公告前20个交易日的股价表现粗略估计的，那么今年3月25日之前20个交易日的好又多广告的最高价值为14.75美元，最低价值为11.45美元，粗略中位数为13.1美元。根据公司2018年度报告，1ad代表2股普通股。1.07亿股普通股约5346万ADS，总价值约7亿美元(约47亿元人民币)，现金8.89亿元，总对价约55.89亿元。现金约占16%。在今年7月10日对价调整前的20个交易日中，好又多贷款的广告价格最高为14.75美元，最低为11.77美元，大致中间值为13.26美元。61，981，400股普通股约30，990，700 ADS，总价值约4.11亿美元(约28.3亿元人民币)，加上现金28.89亿元，总对价约57.19亿美元，约占现金的50%。

从总的考虑来看，调整前后是相等的，调整后稍高。普莱森特贷款公司公布的股份认购协议修订文件中没有解释减少股票对价和大幅增加现金对价的原因。

然而，根据实际结果，10月8日喜利得贷款的收盘价为6.33美元，较交易完成前的前一个交易日下跌了47.51%，证明了信易控股的前瞻性。对于愉快贷款，现金的大幅增加给他们带来了很大的压力，这对愉快贷款的其他股东是不利的。