成立40天时代华鑫65%股权火速挂牌时代新材为盈利丢车保帅？

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拟转让持有业绩增长点的65%全资子公司，时代新材料此次资产处置交易首次受到交易所质疑:为什么？这合理吗？今年是否有利用资产处置交易来确保利润的动机？

《投资时报》研究员李宇辰说

一般来说，什么可以被称为黄金是各行各业的产品或各种行业的稀缺资源。如聚酰亚胺薄膜，主要用于轨道交通、电子信息、航空空航天、柔性显示器、新能源、军工等高科技领域。被称为黄金电影。目前，中国唯一实现化学亚胺法大规模生产聚酰亚胺薄膜的生产线在株洲时代新材料科技有限公司(以下简称时代新材料，600458.sh)手中。

然而，出人意料的是，这被认为是时代新材料未来表现的一个强大增长点，其大部分权益将被出售。

10月8日，时代新材料宣布计划转让控股该聚酰亚胺薄膜生产线的全资子公司株洲时代华新新材料科技有限公司(以下简称时代华新)65%的股权。有趣的是，投资时报的研究员注意到时代华新成立还不到两个月，而聚酰亚胺薄膜产业是在8月28日，也就是40天前才注入时代华新的。

与此同时，今年上半年新材料净利润大幅下降85.33%，略高于1000万元；第三季度，该公司还警告称，净利润将同比大幅下降。此外，2018年，泰晤士报新材料报道了巨额亏损。如果今年不能扭亏为盈，那就意味着公司明年将戴上st的帽子。

或许正是因为这种特殊情况，第一次上海证券交易所的询证函对时代华信65%股权的上市转让交易提出了质疑，而且质疑非常直接。今年有没有动机利用资产处置交易来确保利润？

《投资时报》的研究人员注意到，上海证券交易所10月9日的公开交易信息显示，时代新材料之所以被列入龙虎名单，是因为当天它是一只偏差值为7%的证券。同一天，《泰晤士报》新材料以7.97元的跌停板收盘，跌幅为-9.94%，偏差为-10.33%，成交额为3.48%，成交额为2.24亿元。

时代新材料过去一年的股价走势

数据来源:风

10月8日，时代新材料宣布计划转让全资子公司时代华新65%的股权。数据显示，时代华新是时代新材料的全资子公司，成立于今年8月14日，不到两个月前。

两周之后，8月28日，时代新材料宣布将以协议转让的方式将聚酰亚胺薄膜产业转让给时代华新，以便后续实施。5月31日，时代华新根据时代新材料聚酰亚胺薄膜行业经审计的账面净值，以现金购买了上述资产。

值得一提的是，当时时代新材料表达了将聚酰亚胺薄膜产业转移给时代华新的立场:基于公司业务发展的正常需要，并符合公司整体战略发展规划，聚酰亚胺薄膜产业属于转移前后财务合并报表的范围，不会对经营状况和财务产生不利影响，也不会损害公司和全体股东的利益。

据公开信息，聚酰亚胺薄膜，也称为金薄膜，主要用于高科技领域，如轨道交通，电子信息，航空空航空航天，柔性显示器，新能源和军事工业。高性能聚酰亚胺薄膜经高温碳化和石墨化后，可以得到导热系数数倍于铜的导热石墨片，是目前解决电子产品散热问题的最佳解决方案。20世纪90年代末，中国对聚酰亚胺薄膜的年需求量为500吨，到2010年已超过2800吨，年增长率为25%。

据投资时报研究员介绍，时代新材料于2011年开始研发聚酰亚胺薄膜项目，公司克服了配方技术、设备技术和薄膜制作工艺等方面的问题。截至2017年底，聚酰亚胺薄膜生产线已经调试优化，并成功生产出合格产品。

《时代新材料》在2018年年报中称，年产500吨聚酰亚胺薄膜生产线的批量生产日趋稳定，有能力向华为、苹果、三星、维沃等品牌批量供货，全年实现销售收入1.2亿元，目前正准备建设二期扩建项目。

《时代新材料》在今年的半年度报告中称，报告期内新材料项目产业化进展基本顺利。上半年，聚酰亚胺薄膜生产线的批量生产日趋稳定，实现销售收入7014万元。该公司已开始供应华为、三星和vivo等手机品牌，但产品供不应求。

与半年度报告同时披露的《2019年上半年募集资金存放及实际使用情况专项报告》显示，酰亚胺薄膜项目的可行性没有发生重大变化，2018年盈利398.33万元，2019年上半年盈利527.53万元。

特别值得注意的是，在中期报告中，泰晤士新材料强调，公司将在下半年继续关注高分子材料的研究和工程推广应用，推动高分子新材料产品的产能扩张。

然而，一个多月后，情况发生了天翻地覆的变化。作为下半年的核心工作之一，酰亚胺薄膜项目将出售65%的股份。

《投资时报》研究员注意到，10月9日《关于全资子公司时代华新65%股权上市转让的公告》(以下简称《转让公告》)披露，此次转让是基于公司的短期和长期发展，盘活公司资产，回收资金，提高公司资产运营效率，促进公司主营业务健康发展。转让完成后，时代华信将不再列入公司合并报表。

回到8月28日，当时的声明是它们都在财务合并报表的范围之内，没有损害公司和全体股东的利益，但现在它们不再包括在公司合并报表的范围之内。那么，这对公司和所有股东会有什么影响呢？半年度报告仍然是下半年的核心，但现在有必要出售65%的股份。为什么？

短短一个多月，时代新材料对时代华新和聚酰亚胺薄膜项目的态度已经完全改变。

确保今年盈利？

《投资时报》研究员注意到，4月初，《时代新材料》相关人员公开表示，公司二期聚酰亚胺薄膜生产线计划2000吨，预计从2020年开始批量投产。目前，公司的聚酰亚胺薄膜主要用于智能手机和平板电脑的石墨散热器，预计二期产能投产后将扩展到更多高端领域。

在关注时代新材料的经纪研究人员看来，聚酰亚胺薄膜生产线已经批量生产，下游客户对其有着高度的认可。目前，二期扩能正在规划中，预计聚酰亚胺薄膜将成为公司未来业绩的强劲增长点。

然而，时代新材料打算出售时代华新65%的股份，这是未来聚酰亚胺薄膜生产线的主要增长点，这带来了两个非常直接的问题:为什么时代新材料还应该持有时代华新35%的股份？时代华新和聚酰亚胺薄膜业务的后续安排是什么？

公告称，在时代新材料拟转让的时代华新资产中，有高性能保温结构产品产业化项目，该项目为2013年配股募集的投资项目。

截至2019年6月30日，高性能保温结构产品产业化项目已使用募集资金2.5亿元，主要用于建设聚酰亚胺薄膜进口生产线、厂房及配套设施，以及工艺设备投资。该项目于2017年底完成，剩余未使用的募集资金为1.15亿元。

根据转让公告，根据收益法，时代华新的估值为7.95亿元。同时，上市转让涉及一些融资项目的转让，回收的资金将用于永久补充营运资金。这也意味着，按照目前的评估值，通过转让施泰华新65%的股权，施泰新材料将获得5.16亿元现金用于永久补充营运资金，减去投入筹集的2.5亿元资金，应可获得2.66亿元投资收益。

《投资时报》研究员注意到，9月3日，时代新材料完成了2019年首只超短期融资券的发行，发行金额5亿元，期限90天，票面利率3.5%。

当时代新材料打算出售其资产时，将发行超短期融资债券来筹集资金，这表明其财务状况不容乐观。事实上，资金相对紧张的情况已经在半年度报告中看到了。

根据年中报告，今年上半年，时代新材料的财务费用高达5588.8万元，较去年上半年的76.51万元大幅增长7204.43%。

数据还显示，短期贷款从去年年底的12.33亿元增加到18.91亿元，增幅为53.37%；长期贷款增加1.2亿元；负债总额从去年底的94.86亿元增加到106.53亿元。上半年，时代新材料的资产负债率为69.14%，比去年年底上升了2.7个百分点。

《时代新材料》在《转让公告》中表示，公司目前的负债率较高，难以承受后续投资聚酰亚胺薄膜带来的财务压力。另外，出售股权回收的资金可以缓解公司的短期财务压力，获得较高的投资收益。

由此可见，时代新材料认为，时代华新65%股权的上市和转让将一举两得，不仅可以缓解财务压力，还可以获得投资收益。

也许，2.66亿元的投资收入是当今时代新材料更迫切需要的。

根据年中报告，时代新材料上半年净利润仅为1137.85万元，同比大幅下降85.33%。在半年度报告中，泰晤士新材料预测，由于汽车市场运营利润下降，2019年第三季度净利润将较去年同期大幅下降。

除了正常收入下降带来的压力外，时代新材料还将在今年年底面临商誉减值带来的巨大压力。2018年，正是商誉的巨大减值，将时代的新材料带入了一个巨大的亏损局面。数据显示，2018年时代新材料净亏损4.27亿元，同比下降4.96亿元，降幅为716.79%，主要是由于德国全资子公司博格在报告期内计提商誉减值5.3亿元所致。

根据公开信息，在时代新材料于2014年收购德国博格后，在德国博格的合并层面形成了大量的商誉。自合并以来，泰晤士新材料公司每年年底都要对商誉的减值进行测试。截至2019年6月30日，该商誉的账面余额为2285万欧元(约1.78亿元人民币)，未来仍存在减值风险。

新材料的盈利能力正在下降，与此同时，它面临着巨大的商誉减值风险。今年能扭亏为盈吗？现实是，如果我们今年继续亏损，时代新材料将被st处理，因为过去两个财年的净利润为负。

在上述背景下，时代新材料此时出售了时代华新65%的股权，上海证券交易所不禁扪心自问:有没有动机利用资产处置交易来确保今年的利润？

也许，在交易谈妥之前，我们看不到他们中的一两个。