奥福环保大客户“自顾不暇”或账难回?财务数据“打架”账难平

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沪深资本集团黄金证券研究？无限制/研究员？唐尼。魏莹·李鸿/编辑

近年来，在生态文明发展和打赢蓝天防御战的背景下，山东奥福环保科技有限公司(以下简称“奥福环保”)依托多年的大气污染治理行业经验，正蓄势待发，全力追逐资本，冲击上市。

另一方面，在它的背后，奥尔夫的环境保护问题不应该被低估，包括高客户集中度，大客户的令人担忧的表现，或难以返回帐户；应收账款和销售数据“打起来”，天然气和电力的购买量是“矛盾的”，信息披露有虚假陈述的嫌疑。

客户集中度高的大客户是“自给自足”的，或者很难归还他们的账户

自2009年成立以来，奥尔夫环保一直专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用。在开发的早期阶段，它集中有限的资源在关键领域实施关键客户战略。10年后，奥尔夫的“大客户战略”的弊端出现了。

根据招股说明书，2016-2018年和2019年上半年，澳福环保向前五名客户的销售额分别为6297.83万元、15530.16万元、15178.8万元和7916.4万元，分别占当期收入的67.81%和79.19%。

在客户高度集中的基础上，奥尔夫环保的两大客户要么“被自己压垮”，要么很难“还钱”。

根据第二轮询函的回复，奥尔夫环保于2014年开始向中国环保科技有限公司(以下简称“中国环保”)出售蜂窝陶瓷载体。2016-2018年和2019年上半年，对中国环保的销售额分别为4万元、187.1万元、1166.22万元和655.38万元。

招股说明书显示，2018年，中咨环保部是奥尔夫环保蜂窝陶瓷载体产品的第五大客户，2019年上半年，中咨环保部是奥尔夫环保的第三大客户。

截至2019年6月底，中咨环保是奥尔夫环保的第二大应收账款客户，应收账款余额为1822.9万元，占应收账款总额的14.93%。

截至招股说明书签署之日，即2019年9月18日，奥尔夫环境保护公司应收中国及中国环境保护公司的账款将于到期后以人民币0元的形式返还。对此，澳富环保解释称，由于短期资金压力，对方未能按时还钱，并声称中国环保在过去两年一直运行正常。

事实并非如此简单。根据Flush ifind数据，2013-2016年及2017年上半年，中咨环保净利润为116，200元，924.4万元，-19，069，700元，-15，567，600元？人民币11，228，300元。

2013-2016年和2017年上半年，中国环境保护的资产负债率分别为57.5%、61.07%、68.83%、70.63%和72.04%，且逐年上升。

根据市场监督管理部门的资料，以中咨环保有限公司名义抵押的动产有2件，注册号分别为高程上地[2017]085号和高程上地[2017]074号，担保债权金额分别为234.48万元和1107.96万元。目前，中咨环保股份有限公司抵押股份总数为3296.99万股，占总股本的60%以上，股份质押登记日期为2018年和2019年。

更糟糕的是，在过去两年中，中咨环保因与客户的销售合同纠纷而被起诉。

根据(2018)川0106民初2202号文件，成都新民华物流机械制造有限公司因与中咨环保发生销售合同纠纷，向中咨环保提起诉讼，获得货款29800元、违约金2500元等。

根据(2018)川0191民初11124号和(2018)川01钟敏16377号，南京金宏茂科技有限公司因与中咨环保发生销售合同纠纷，向中咨环保提起诉讼，中咨环保获得货款275.5万元，资金占用损失20.83万元。

还有一个关系微妙的大客户，海湾环境技术(北京)有限公司(以下简称“海湾环境”)。这种“微妙”的关系在于，海湾环境不仅是奥尔夫环境保护公司的主要客户，也是其竞争对手。

根据招股说明书，2018年，海湾环境公司是奥尔夫环境保护公司的第三大客户，也是其挥发性有机化合物废气处理设备产品的最大客户。同期，奥尔夫环保售出1748.72万元，占其收入的7.04%。同时，海湾环境也是奥尔夫环境挥发性有机化合物废气处理设备业务的主要竞争对手。

截至2019年6月底，海湾环境是奥尔夫环保第三大应收账款客户，应收账款余额为14，785，100元，占应收账款总额的12.11%。

截至招股说明书签署之日，即2019年9月18日，海湾环境应收账款的后付款仅为300万元，与奥尔夫环保的解释仍相同，对方因短期资金压力未能按时还款。

根据海湾环境招股说明书，2016年至2018年，海湾环境业务活动产生的净现金流量分别为-37，555，700元，-46，293，100元和44，408，100元。

根据海湾环境招股说明书，2016年至2018年，海湾环境应付票据和应付账款总额分别为8400万元、1.35亿元和2.09亿元，其中应付账款分别为6100万元、1.04亿元和1.55亿元。

根据海湾环境招股说明书的反馈，中国证监会对海湾环境报告期内经营活动产生的长期负净现金、应付账款持续增长以及应付账款偿还是否存在困难等情况进行了调查。

对于中国环境保护和海湾环境的“异常”情况，奥尔夫环保并没有采取太多的防范措施。招股说明书显示，2016-2018年和2019年上半年，奥富环保的坏账准备分别只有214.71万元、265.58万元、362.72万元和64.78万元。

客户集中度高，但两大客户“难以退货”；令人尴尬的是，奥尔夫环保在其应收账款和销售中仍存在“难以平衡账目”的异常情况。

财务数据经常“打架”。信息披露的可信度是什么？

海湾环境公司是奥尔夫环境保护公司的主要客户和竞争对手，该公司为奥尔夫环境保护公司披露的购买金额与其披露的销售金额之间存在“争斗”。

根据招股说明书，2018年，奥尔夫环保对海湾环境的销售额为人民币1748.72万元。

然而，根据海湾环境招股说明书，2018年，奥尔夫环保的子公司德州澳申节能环保技术有限公司(以下简称“德州澳申”)是海湾环境的最大供应商，从德州澳申购买海湾环境的金额为人民币17，692，300元，比奥尔夫环保对海湾环境的上述销售金额多人民币205，100元。根据合并范围的计算方法，奥尔夫环保对海湾环境的销售额应该比购买量数据“多很多”。

不仅如此，奥尔夫环境保护公司的另一个客户也在自我保护，它的销售也可能是“奇怪的”。

招股说明书显示，2018年，奥尔夫环保中国环保应收账款余额为1193.68万元，期后支付金额为210万元。截至2019年6月底，中国环保应收账款余额为1822.9万元。由此可以计算出，2019年1月至6月，奥尔夫环保为中国环保增加了839.22万元。

如果招股说明书中披露的增值税税率最大值为17%，不含增值税，2019年1月至6月，奥富环保新增应收中国环保账款696.55万元，不含税。

但在同一份招股说明书中，2019年1月至6月，奥尔夫环保向中国-中国环境保护的销售额(不含税)为655.38万元，比上述计算的奥尔夫环保新增应收账款(不含税)少696.55万元，少41.17万元。

问题远未结束。还有一个客户也有同样的问题，那就是柴蔚电力空气体净化技术有限公司(以下简称“柴蔚科技”)。

根据招股说明书，2018年奥富环保对柴蔚科技的应收账款余额为1025.86万元，期后付款为896.57万元。截至2019年6月底，奥富环保对柴蔚科技的应收账款余额为945.09万元。由此可以计算出，2019年1月至6月，奥尔夫环保向柴蔚科技增加应收账款815.8万元。

如果招股说明书中披露的增值税税率最高值为17%，不含增值税，则2019年1月至6月，奥尔夫环保对柴蔚科技新增的未纳税应收账款为677.11万元。

招股说明书显示，2019年1月至6月，柴蔚科技是澳福环保的第五大客户，销售额(不含税)为630.54万元，比上述计算少677.11万元。

值得一提的是，对于奥尔夫环境保护公司的能源采购有很多疑问。

根据招股说明书，2016年，奥尔夫环保购买的天然气金额为766.53万元。

但在同一个招股说明书中，2016年，奥尔夫环保向最大供应商临沂钟毅燃气有限公司(以下简称“钟毅燃气”)购买天然气，购买金额为768.74万元，比奥尔夫环保上述2016年天然气购买总额多2.21万元。

此外，奥尔夫环境保护公司的购电金额也有一场数据“大战”。

根据公开信息，奥尔夫环保在2019年4月29日、2019年8月29日和2019年9月19日三次更新招股说明书。

根据奥尔夫环保2019年8月29日更新的招股说明书，奥尔夫环保2017年购电金额为459.09万元。

但是，根据奥尔夫环保2019年9月19日更新的招股说明书，2017年奥尔夫环保购电金额为498.41万元，比上述购电金额多39.32万元。

根据上述两份更新的招股说明书，重要会计政策和会计估计的变更、会计差错的更正和合并范围的变更等。或者说两个招股说明书的购电金额相差仅20天。

客户集中度仍然很高，两大客户难以偿还贷款，上市前后的财务数据经常出现“矛盾”问题。奥尔夫环保这次将面临一个巨大的考验。