锦和商业募资八成用于“偿债补血” 供应商频“吃”罚单工程质量堪忧

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金正岩深海金运集团/唐研究员/编辑

自2014年以来，上海金河商业管理有限公司(以下简称“金河商业”)在上市之路上屡遭失败和打击。它已经两次“受挫”上市，但它变得越来越勇敢，仍然对资本市场发起冲击。

在资本市场之外“徘徊”多年的金河商业，从2016年到2018年，其“造血”能力逐年增强。然而，这一次，超过80%的筹资计划被用于“还债补血”，两版招股说明书中的关联交易金额是“打架”。供应商经常“吃”罚款，这使得工程质量令人担忧和尴尬。

首先，“造血”能力有所回升，筹集的资金有80%用于“还债补血”

以“成为中国领先的商业地产价值链服务集成商”为企业愿景的金河商业公司，此次上市，金河商业公司并没有“缺钱”，而是筹集资金“补血”，其筹资的合理性值得质疑。

近年来，金河业务的业绩稳步增长。

2013-2018年和2019年上半年，金河商业的营业收入分别为3.37亿元、3.94亿元、4.71亿元、5.3亿元、6.44亿元、8亿元和4.07亿元。2014-2018年，营业收入分别增长16.86%和19.68%

2013-2018年及2019年上半年，金河商业净利润分别为8975.66万元、7507.88万元、9530.39万元、10021.81万元、11839.6万元、17721.35万元及7885万元

2016-2018年和2019年上半年，金河商业的资产负债率分别为56.04%、49.43%、44.88%和40.88%，资产负债率逐年下降。

2016-2018年和2019年上半年，金河商业短期贷款分别为1.03亿元、1.46亿元、1.46亿元和1.04亿元；长期贷款分别为6349.29万元、2321.25万元、2675万元和3537.5万元；一年内到期的非流动负债分别为12998.25万元、5858.5万元、5721.25万元和6164.7万元。

2016年至2018年，金河商业的利息支出分别为998.6万元、1293.61万元和1191.71万元，利息支出占同期净利润的比例分别为9.96%、10.93%和6.72%；2019年上半年，金河商业利息支出为584.27万元，占同期净利润的7.45%。

2016-2018年和2019年上半年，金河商业的货币资金分别为6900.69万元、8666.51万元、20291.62万元和22520.37万元。

2016-2018年和2019年上半年，金河业务活动产生的净现金流量分别为1.2亿元、2.35亿元、2.8亿元和1.22亿元；从2016年到2018年，金河商业的“造血”能力逐年提高。

根据2019年版招股说明书，金河商业计划募集8.28亿元用于跨境金都路项目、智慧园区信息服务平台建设项目、偿还银行贷款和补充营运资金，其中6.75亿元用于偿还银行贷款和补充营运资金，占募集资金总额的81.52%。

根据金河商业2017年招股说明书，金河商业计划募集4.3亿元人民币用于偿还银行贷款和补充营运资金；2019年招股说明书中要求偿还银行贷款和补充营运资金的金额比2017年招股说明书中要求的金额多2.45亿元。

近年来，金河商业的资产负债率不断下降。同时，其货币资金充足，造血能力正在提高。然而，它计划用6.75亿元来偿还银行贷款和补充营运资金。此外，2019年招股说明书中提出的偿还银行贷款和补充营运资金的筹资金额比2017年招股说明书多2.45亿元，其合理性值得怀疑。

金正岩的沪深资本集团注意到，两版《金河商业计划书》中募集项目的投资总额不一致。

根据2018年招股说明书，跨境金都路项目总投资为10063.99万元，拟募集资金为9400万元。

根据2019年招股说明书，跨境金都路项目总投资为11007.84万元，拟募集资金为9400万元。

与2018年招股说明书相比，2019年招股说明书中跨境金都路项目总投资为943.85万元以上。在两个版本的招股说明书中，跨境金都路项目的实施主体相同，备案编号和环评编号也相同。

此次上市后，金河商业的投资项目仍然充满“疑点”。然而，问题并不止于此。其两版招股说明书中披露的关联交易量"斗"，项目质量可能难以保证。

第二，“两版”的关联交易量是“打架”，供应商频繁“吃”票的质量令人担忧

除了融资项目问题，两版《金河商业计划书》中关联交易金额的“争斗”问题也值得关注。

根据2017年版招股说明书，2016年，金河商业向关联方上海金河房地产经纪有限公司(以下简称“金河经纪”)提供的物业租赁及物业管理服务费用为人民币206.3万元。

根据2019年版招股说明书，2016年金河商业向关联方金河经纪提供了218.87万元的物业租赁和物业管理服务，比2017年版招股说明书的金额多12.57万元。

于2016年，金河商业及金河经纪产生物业租赁及物业管理服务费，其原因为金河经纪向其子公司上海数码娱乐产业管理有限公司(以下简称“上海数码娱乐”)租用办公空间。

根据2017年版招股说明书，2016年，金禾商业向关联方南京广电金禾投资管理有限公司(以下简称“南京广电金禾”)提供的物业管理服务费为人民币2，073，300元。

根据2019年招股说明书，2016年金禾商业向南京广播电视金禾提供的物业管理服务费为272.65万元，比2017年招股说明书的金额多65.32万元。

2016年，金禾商业与南京广播电视金禾发生关联交易，该关联交易是由南京广播电视金禾委托金禾商业的子公司上海金能物业管理有限公司(以下简称“上海金能”)提供物业管理等服务引起的。

值得一提的是，根据2019年招股说明书，本报告期内没有影响上述两项关联方交易的会计政策和主要会计估计发生变化，2017年和2019年招股说明书对物业管理收入的确认原则相同。

2016-2018年和2019年上半年，上海数码娱乐和上海金能均在金禾业务的合并范围内。

就金河商业工程的质量而言，金河商业供应商经常“吃”票，或者拖他们下水。

根据2019年版招股说明书，金河商业主要采用“租赁经营”的经营模式，即获得空增加租赁价值的现有楼宇(集团)的经营权，并对整个楼宇(集团)进行重新定位和设计。

于2016年至2018年及2019年上半年，金河商业分别向上海联建集团有限公司(以下简称“上海联建”)购买人民币1830.03万元、人民币1789.71万元、人民币588.34万元及人民币1189.53万元。

2019年上半年末，金河商业应付上海联行款项为309.42万元，根据2019年版招股说明书，上海联行承包了金河商业南翔置地公园西区项目三期工程，合同金额为3511.71万元。

根据胡敏安监处罚[2016]1081号文件，上海连因“3.05”吴雪峰坠落死亡事故，违反《中华人民共和国安全生产法》第四条，被上海市闵行区安全生产监督管理局处以30万元罚款。

根据市场监督管理部门的数据，2016年4月20日，上海联因违反建设工程管理规定被上海市闵行区建设管理委员会罚款5万元。

根据上海市住房和城乡建设管理委员会行政处罚决定书第2120160071号文件，2016年8月25日，上海市连发生了不再符合安全生产条件的行为，被责令改正，并暂停安全生产许可证60天。

根据2019年版招股说明书，上海新龙城集团有限公司(以下简称“新龙城”)是跨境金都路项目的项目业主，合同金额为4100.86万元。

根据市场监督管理部门的数据，2019年4月19日，新龙创世纪因违反施工程序规定被上海市杨浦区建设交通委员会罚款1万元。

根据上海市闵行区人民政府的资料，金都路1199号改造工程中的桩基及加固工程由上海金晶企业管理有限公司(以下简称“上海金晶”)直接承包给上海秦川建设工程有限公司(以下简称“秦川建设”)施工。

根据2019年版招股说明书，金河商业融资项目中的跨境金都路项目合同包括金都路1199号项目，上海金晶是金河商业的子公司，是跨境金都路项目的实施主体。

根据上海市闵行区人民政府的数据，2019年1月10日，金都路1199号改造工程的改造现场发生了一起物体袭击事件，导致秦川建设总工会工人裴忠信死亡。

根据法[2019]1021号文件，2019年3月15日，上海市闵行区安全生产监督管理局以“19.1.10”死亡事故为由，对建设处以20万元罚款。

如果你选择与经常“吃”票的供应商合作，即使员工在这个筹款项目中死亡，金河商业的工程质量将如何得到保证？对金河商业而言，此次上市仍可能面临挑战。