招商基金付斌：外资倾向为核心资产支付溢价

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我们的记者赵琳

11月8日，摩根士丹利资本国际宣布将实施a股扩张的第三步。此次扩张后，中国大盘股a股的纳入系数将从15%提高到20%，并将首次纳入中盘股。

招商局核心优先股基金经理傅斌对《证券日报》记者表示:“除了摩根士丹利资本国际的持续抽逃之外，深港通的持续流入，以及今年富时罗素全球指数(FTSE Russell Global Index)纳入a股，都表明海外增量基金继续进入市场。”这是正常的，这些‘活水’将在中长期对a股有利。”

今年5月和8月，摩根士丹利资本国际成功完成了提高a股内含比率的前两步。随着该指数审核的批准，它将在11月26日交易结束后生效。摩根士丹利资本国际将a股纳入系数从15%提高到20%，预计给a股带来的增量资本(主动+被动)约为350亿至400亿美元。

事实上，今年以来，海外资金不断涌入a股。据统计，截至11月6日，沪港通和深港通累计北行资金净流入约为2400亿元。今年6月，a股首次被纳入富时罗素指数(FTSE Russell Index)，内含系数为5%，9月份，a股内含系数增至15%。与此同时，外资也在通过国有股通加速流入a股:截至11月7日，今年北行基金流入a股的资金净额已达2379.46亿元。此外，qfii投资a股的限制不断放宽，外国投资者持有的a股资产大致相当于公共基金持有的资产。

傅斌告诉记者，在公共资金从1.8万亿元增加到1.9万亿元的过程中，外商投资从640亿元增加到1.7万亿元。据估计，到2024年底，外资规模将达到6万亿元，可能超过国内机构的总规模。外资在a股中的比重不断增加，他们倾向于为领先、创新和稳定的核心资产支付溢价。

傅斌指出，过去一年，市场出现了明显分化，优质核心资产越来越受到基金青睐，而垃圾资产逐渐被市场抛弃，退市步伐加快。未来的投资应该集中在高质量的资产上，远离垃圾资产，放弃积累资产。

如何选择真正的核心资产？傅斌认为，趋势比估值更重要。首先，我们必须找到具有确定性和高度繁荣的产业。"我宁愿在航空母舰上找到石头，也不愿在船上找到金子。"其次，坚持“稳定增长、确定增长、合理估值”的原则，通过盈利能力、成长能力、估值水平、公司质量评价等多种因素，选择业绩支撑、经营稳定、发展前景良好的优质核心企业。

目前，傅斌认为白酒、光伏和医药行业值得关注。白酒行业具有稳定、高速增长的优势，但目前估值不高；光伏产业的乐观逻辑主要是:平价的步伐正在逼近，全球需求很大，各方面的世界领先者都在中国；在老龄化背景下，biomedicine/きだよ数量巨大，创新药物和消费升级是最大的主题。随着医疗保险费用控制政策的出台和批量采购在全国范围内的推广，传统仿制药企业的利润大幅下降/，而医药创新和医疗服务企业将有很大的发展机遇。

从中长期来看，傅斌主要看好大消费、医药和科技行业。"变化和不变将催生牛市，关键是确定性."傅斌认为，消费代表了人类不变的基本需求，而人口老龄化、5g的构建和应用也为变化领域的牛存量孕育了机遇。随着宏观经济从高速增长转向高质量发展，大消费、医药和技术创新将成为新的增长驱动力，这些领域的核心资产也将成为未来超额回报的主要来源。

(编辑白宝玉)