众机构激辩2020年A股市场：牛市会不会来？

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编者按:2020年越来越近了。目前，a股市场徘徊在年线附近，许多机构已经开始想象2020年的美好愿景。海通证券表示“牛市正在路上”，中信证券喊“小康牛”，太平洋证券喊“拥抱慢牛”，招商证券算“七年命运牛”，安信证券提出“成熟牛”，兴业证券画“核心资产牛”...

不仅如此，外资还悄悄地、积极地增加了头寸。高盛(Goldman Sachs)表示，它将“过度配置a股”，而贝莱德则高喊“中国的机遇太大，不容忽视。”

纵观最新发布的研究报告，不难发现a股牛市是否会在2020年到来，以及如果它到来将会如何解释。为此，《证券日报》市场研究部近日梳理了数十家机构的研究报告，并采访了部分机构的首席经济学家、投资经理、专家学者，希望能为投资者在2020年购买a股黄金提供有价值的参考。

本报记者武小雨实习生记者

“当天气又暖又冷时，最难支付利息。”李清照的名句恰如其分地反映了当前a股市场的犹豫和纠结。

长期基金“愿意来并留下来”

牛市将在震惊和犹豫中展开

2019年1月初a股市场的复苏只是点燃了市场的热情，而4月份开始的持续调整让人感到疑惑。尽管10月份股指连续上涨，但在下一次调整后仍没有明显的企稳迹象。

事实上，当人们被不断的市场波动所困扰时，他们总会发现许多利润空因素，但他们可能忽略了一个基本事实，即中国经济运行总体稳定，增长势头加快，金融风险趋于趋同。随着各项改革政策的逐步实施和经营环境的不断改善，中国的经济增长仍然具有足够的潜力和弹性。通过经济周期规律，可以预测a股真正的牛市可能不会太远。

当前，中国经济发展由高速向高质量转变，经济增长的积极因素不断聚集。中国银行研究院发布的《2020年经济金融展望报告》对2020年的中国经济做出了“谨慎乐观”的判断。乐观情绪主要在于:一是全球货币政策宽松，国际资本流入增加，有利于提高流动性和企业融资；第二，汽车消费将趋于稳定，新的消费将继续发挥作用，消费的基础作用将进一步巩固。

此外，历史经验表明，经济周期时间规律比经济逻辑更有效、更稳定。根据经济周期的规律，一轮经济在短时间内下降，很少超过两年。对此，新时代证券指出，中国经济至少可以在2020年首先稳定下来。如果经济总量稳定，上市公司利润可能大幅反弹。

知名外资机构京顺投资也认为，中国股市有望在2020年实现两位数的利润增长，而结构性增长行业(包括消费、医疗和信息技术相关行业)的利润增长将尤为强劲，增幅将超过20%。优惠政策为企业发展提供了稳定的宏观环境，从而促进了有竞争力企业的成长。

中国人民大学副校长刘元春表示，正是由于机构红利的增加、短期周期性力量的逆转、反周期政策的过重以及中国经济灵活性和弹性的增强，中国经济放缓将在2020年放缓，因此没有必要对2020年的中国经济过于悲观。

此外，值得注意的是，除了中国经济加速转型对股市的积极影响(如企业利润)外，a股市场也存在估值因素，目前处于较低水平。

根据《证券日报》市场研究部的直排数据统计，截至12月6日，a股市场整体动态市盈率仅为17.51倍。与许多发达市场相比，a股市场整体利润增长较为理想，估值较低。这也成为吸引国内外机构大规模进入a股的重要因素。

事实上，海外基金的增加、国内养老金和长期基金的完美配置以及银行理财基金的迁移，正在形成a股市场的多渠道增量基金。与此同时，新股发行步伐保持稳定，投融资平衡的新生态加快，继续给市场带来长期稳定的预期。

华泰证券预计，2020年海外增量资金规模将从2885亿元左右增至3847亿元。除海外基金外，2020年a股增量基金有四大渠道。其中，保险资金增量规模为2595亿元至4080亿元；保障基金(社会保障基金、养老金、企业年金、职业年金等)的增量规模。)为1522亿元至2666亿元；商业银行理财子公司的资产管理预计将带来约1000亿元的增量资金；新设立的部分公募基金份额预计将达到4800亿至5200亿。

考虑到资本市场深化改革的稳步推进，a股市场正在加快建设一个长期基金“愿意来而留”的市场环境。可以预测，新一轮牛市将在动荡和犹豫中逐渐展开。

2020年，a股市场的焦点将上移

一些专家认为上证综指已升至4500点

最近，各大机构的2020年a股投资策略报告已经密集发布。与前两年不同，今年各大机构都对市场前景持乐观态度，并看到了“上涨”的声音。

从2019年初，当中信建设投资高喊“牛市来了”时，预言2020年a股市场的“牛市论”就层出不穷。截至目前，海通证券、中信证券、招商局证券、安信证券、兴业证券和太平洋证券都认为牛市周期已经开始。在众多券商发布的2020年a股投资策略报告中，联讯证券对上证指数的预测最高，认为上证指数有望挑战3700点区域，其次是太平洋证券，提出上证指数有望在2020年接近3600点。

非经纪机构仍有更高的眼光。“a股历史上最小的年度牛市，年增长率为51.73%(2000年)，从未出现过年增长率低于50%的牛市。因此，如果2020年是牛市，上证综指必须至少达到4000点。”中国联合保险公司研究院总经理郝连峰在接受《证券日报》记者采访时大胆预测:“2020年上证综指可能达到4500点左右甚至更高。”

郝连峰预测:“到2020年，a股市场将是单边牛市，全年单边反复上涨，今年将继续创新高。2020年1月的前10天是打开战略位置的时候。一旦单边牛市开始，在任何时候买入都是正确的。不要总是想着回调。牛市不会说顶部，熊市不会说底部。预计2020年1月开始的单边牛市将持续到2021年第二季度，之后市场将出现波动并回调。”

前海开源基金公司首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示:“最近市场走势疲软，11月份市场表现不佳。市场已从约3000点跌至2850点。应该说，市场走势疲软与投资者信心不足有关。到2020年，我认为市场将继续回升，分化将更加严重。与2019年一样，该指数上涨了20%，但许多股票实际上涨幅更大，尤其是一些领先的科技股，今年上涨了50%。增加，甚至有些翻了一番。”

“2020年的a股市场应该在2019年延续这些特征。当这一轮慢牛和多头牛市场开始时，市场的重心会上移，但市场的走势仍然是分化的。能够代表经济转型方向并持续改善业绩的股票将达到新的高度，但业绩和题材较差的股票仍被忽视甚至边缘化。从市场指数来看，预计2020年将增长20%，并将稳定在3000点。从趋势上看，市场明年将向上波动，但该指数不太可能出现像2015年那样的牛市。因为市场不具备快速牛市的条件，所以它更像是一只缓慢的牛。”杨德龙说。

"牛市将在2020年到来！"英达证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》采访时表示:“事实上，牛市始于2019年的2440点，而2020年是始于2019年的牛市的延续。”2019年，上证综指大部分时间在3000点以下波动，但2020年大部分时间将在3000点以上。明年，a股市场将呈现整体上升趋势。”

与“牛市理论”的观点不同，一些券商对市场前景持相对保守的态度。国泰君安证券表示，在未来六个月，整体市场指数是横向波动，没有大牛市，也没有大熊市。2020年第一季度，上证综指有望横向波动，逐步上升至3000 -3300点。安信证券认为，短期市场受年底风险偏好和通胀预期的影响，预计市场将在2020年初进入低位。

欢迎来到下一个牛市

专家称他们关注三个主要领域

那么，当许多机构叫嚣牛市即将到来时，投资者应该如何应对下一轮牛市？

李大霄告诉《证券日报》，投资者应该牢牢抓住蓝筹股。明年将是高质量股票的牛市，两极分化将更加严重。整个市场可能呈现波动的上升模式。从行业角度来看，建议投资者首先关注地产股；其次是银行股；第三，非银行金融股；最后，基础设施单元。建议投资者提前在上述领域配置低价值蓝筹股。

李大霄指出，好股票在上涨，坏股票在下跌。一些投资者建立了一些业绩和主题不佳的股票，导致股价大幅下跌，影响了投资情绪。虽然近期一些业绩突出的蓝筹股有所调整，但今年整体涨幅仍非常乐观。

"做一个好人，买一只好股票，得到一份好报告."李大霄仍然坚持他的观点。

杨德龙告诉《证券日报》，2020年a股牛市的开始是今年2440点起点的延续。2019年，投资者主要关注一线蓝筹股，因此二线蓝筹股值得在2020年买入。

关于投资方向的选择，杨德龙建议投资者在2020年应从三大方向寻找机会。第一，大消费领域。尽管消费类股已经上涨了约三年，但在2020年仍有继续上涨的潜力。目前，中国最大的优势是消费，而消费部门受经济下行压力的影响最小。其次，它是在非银行金融领域。最近，经纪类股受到市场低迷的影响，调整是显而易见的，但也为2020年空股市的上涨提供了足够的空间。保险业是一个朝阳产业，表现稳定增长，也可以重点关注。第三，科学技术领域。科技创新是经济转型的方向。目前，中国在无纸支付和5g领域处于领先地位，并将在2020年大力发展5g业务，所以5g在明年的机遇是肯定的。

“从2020年到2021年，它属于价值风格周期。如果你关注下一轮大牛市的开盘，你可以关注消费价值股和周期性价值股。具体来说，就是净资产收益率高、市值大、净资产高的领先股票。回报率低的股票。”郝连峰说道。