业内人士聚焦再融资新规 市场热情或将再次点燃

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我们的记者王筱月

自11月8日起，中国证监会就《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司在创业板证券发行暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》的修订公开征求意见，同时还就《上市公司在科技板块证券发行登记管理办法》公开征求意见。近日，在新规咨询期结束之际，由广州轩辕投资管理有限公司主办的“再融资与投资机会新规解释交流会”在广州召开。包括来自36家证券公司的资本市场部、49家投资机构、40多家银行/证券公司的财富管理部和20多家上市公司的专家在内的300多名业内人士聚集一堂，讨论新的再融资法规的意义和未来。

再融资泉水会变暖

近年来，固定收入政策收紧，同时宏观政策支持资金流向实体经济，以促进发展。在此背景下，为深化金融供给方的结构性改革，增强金融服务实体经济的能力，中国证监会发布了新的再融资规则征求意见稿，旨在从顶层设计上引导上市公司再融资功能的回归原点。

“当我第一眼看到征求意见稿时，我就感觉到固定增长的春天即将到来。”中信建设投资市场部总经理王敏表示，随着门槛的降低，市场将迎来一波扩张；发行底价折扣的放宽和锁定期的缩短使安全垫更厚，这将进一步刺激投资者的热情，新的再融资时代即将开始。

与此同时，她指出，新规定增加了竞争对手的数量，预计未来固定竞价的市场博弈将变得更加激烈；首次明确禁止“保底”，这向市场传达了建立规范透明的资本市场的强烈决心，也将使固定融资的马太效应更加显著；然而，如果期限被锁定，投资策略可能会改变，固定市场将迎来新的游戏力量。

会上，龙芒百利秘书长张海涛从上市公司的角度分享了龙芒百利如何利用再融资和并购成为亚洲第一钛白粉行业的经验。

结合近4年来上市公司重大资产重组的趋势和上市公司发行股票购买资产的趋势，广发信德集团副总经理曾健认为，新的再融资政策的出台将极大丰富M&A的投资路径，增加M&A投资的更多选择，有效降低投资风险。

以备受关注的医药行业为例，天丰证券研究所副所长杨表示，近十年的新医改已经进入深水区，医保支付和分级诊疗改革将成为改革的重点。杨叶辉认为，在这种背景下，股权与股权市场的联系将会加强，新的再融资规定将会提高上市公司推出固定收益和机构参与固定收益的积极性，空套利更大，退出时间更短，优质资产退出机会更多。

轩辕投资首先提出了“三大周期”的观点

轩辕投资的投资总监杨霞在交流会上首次发表了“三个周期”的观点，即大量的历史回顾和数据演绎表明，资本市场政策、固定市场投资和大规模资产配置都是每五年一次的周期性，并一致指出2020年是增加市场投资的大好时机。

同时，杨霞从投资者的角度分析了固定收益策略。他认为，6个月的投资增长主要取决于增长目标；18个月的固定投资将集中在行业选择上，最终将回归估值体系。杨霞对未来成长股的表现持乐观态度，认为成长股受益于并购活动的显著改善，预期利润增长率占主导地位，信用价差较低；然而，2019年价值股的上涨对估值修复做出了重大贡献，空继续向上修复估值的空间有限，因此未来业绩将获得更多回报。

“新的再融资政策的出台将把属于市场的定价权归还给市场。”光大证券资本市场部副总经理朱认为，新规将引发一场全面博弈，形成一个面向市场的再融资发行定价机制。未来，头部效应将更加显著，企业融资不畅将相对困难。

湖南轻盐投资董事长任岩也同意这一观点。根据他的保守估计，明年将有3000-5000亿资金涌入固定市场。他说，在未来，投资轻盐将分配6个月和18个月的固定增加，重点是参与时间和折扣。

一位负责公共基金投资的人士在会上表示，2020年固定市场将更加受欢迎，新政降低了参与门槛，预计将吸引更多参与者。他指出，与二级市场相比，固定收益具有贴现和信息沟通的优势。对于有足够时间和资金的投资者来说，6个月和18个月相差不大，他们可以根据自己的风险偏好参与。但是，我们要警惕管理团队变动频繁、融资频繁、短期股价涨幅过大、大股东质押率高、跨行业并购频繁等目标。

(编辑白宝玉)