三大头部券商把脉2020年A股 国信证券认为科技板块弹性空间最大

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本报记者周尚宇

今天(12月10日)，沈万红源、国信证券和光大证券召开了2020年投资策略会议，三大券商的a股投资前景暴露无遗。

国信证券2020年a股投资战略的关键词是“科技创新，从跟随到引领”，认为总体而言，a股上市公司的盈利趋势是增长的。从企业利润的角度来看，当gdp增长达到创纪录低点时，上市公司的利润率(roe)并不像创新那么低，相反，它相当不错。在结构转型下，企业盈利能力将优于经济增长率，并将在未来继续保持。据估计，2020年所有a股上市公司的利润增长率将在8%左右。考虑到目前市场估值水平普遍较低，预计该指数将适度上升。

从行业角度来看，国信证券认为，科技行业利润上升周期的拐点可能已经出现，估计2020年空的弹性最大。消费品行业仍处于高繁荣周期，其估值水平也处于历史高位。顺周期行业估值水平非常低，整体繁荣也在下降。

光大证券2020年a股投资策略的关键词是“人民币疲软，新一轮牛市”，认为2020年上半年股票好于债务。从政策和经济周期的四阶段轮换来看，预计明年上半年利润周期将出现微弱复苏。对于无风险利率，这通常意味着上下波动很容易，这也意味着明年上半年股市好于债市。从全球来看，a股仍被低估。

沈万红源认为，从1990年到2019年，中国资本市场诞生于本世纪末，并最终成为一棵参天大树。展望未来，培育机构投资者，充分发挥价值发现和价值创造功能，真正实现经济转型的大国资本市场已经初步建立。2019年，a股收益率的贡献主要取决于估值。在历史上，连续两年受估值驱动的年份只有2006 -2007年和2014 -2015年，而现在的经济、流动性和国际环境是无与伦比的。与此同时，从边际交易者的角度来看，2019年对外国投资来说是重要的一年，保险基金可能在2020年成为最重要的边际投资者。当然，在2020年春季，科技股总体上仍将非常活跃。“十四五”计划的预期、电子类股的高增长(2019年第一季度基数较低)、全年5g产业链的预期和布局以及ces电子展等催化剂的存在都是原因。特种债务的落地也创造了一个相对良好的经济和流动性环境，因此一年内仍可能是春天。然而，展望整个一年，分化将不可避免地发生，一些高期望的方向可能需要保持冷静。为了防范这种可能性，如果对春季躁动的预期被提前解读并提前结束，科技领导者的趋势可能是“N”型的。

(编辑孙倩)