迈瑞医疗上演股权“腾挪术” 涉嫌隐瞒关联交易

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2018年10月16日，深圳迈瑞生物医学电子有限公司(以下简称迈瑞医疗)成功上市，风光不再。不久之后，迈瑞医疗陷入了“应届毕业生终止合同”和“秘书长看不起小股东”的两难境地，这“非常生动”，赢得了足够的“眼球”。

事实上，在迈瑞医疗的背后还有很多疑问。近年来，迈瑞的医疗收入逐年增加，但背后的大客户是“零人”公司，交易的真实性令人怀疑。同时，迈瑞的医疗违规历史众多，或者反映了其公司治理的缺陷。然而，在迈瑞医疗上市前后的一段时间内，关联方进行了股权“转移”，涉嫌隐瞒关联交易。

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首先，“零人”客户贡献了数千万元的收入，销售数据的真实性令人怀疑

自称“中国最大医疗器械制造商”的迈瑞医疗成立已有20多年。经过多年的发展，其产品远销多个国家和地区。

从2016年到2018年，迈瑞医疗的净利润增长率有所下降。

根据Flush ifind的数据，2014-2018年，迈瑞医疗的营业收入分别为78.36亿元、80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元和137.53亿元，2015-2018年分别增长2.26%、12.71%和23.72%

同期，迈瑞医疗净利润分别为13.6亿元、9.1亿元、16亿元、25.89亿元和37.19亿元，同比分别增长-33.08%、75.9%、61.78%和43.65%。截至2019年上半年，迈瑞医疗的净利润为36.71亿元。

值得注意的是，迈瑞医疗业绩清单背后的大客户是一家0人公司，其交易真实性值得怀疑。

根据招股说明书，上海京特医疗器械销售公司(以下简称“上海京特”)是迈瑞医疗2016年第四大分销客户。当年，迈瑞医疗售出4153.86万元。

根据市场监督管理局的数据，从2016年到2018年，上海景特的社保缴费人数都为零。

招股说明书还提到，2017年，上海京特的营业收入高达4.2亿元。作为一个没有社保缴纳人的企业，实现高达4.2亿元的收入是令人费解的。

有趣的是，根据招股说明书，上海晶特仅出现在2016年的五大经销商名单中。

然而，郑锦研究的沪深资本集团注意到，上海京特产品的最终走向不同于其他企业，这令人费解。

在五大分销客户销售产品的最终趋势表中，2016年分销客户南京贝登医疗有限公司(以下简称“贝登医疗”)的最终销售趋势为民营医疗机构、乡镇卫生院、诊所等医疗机构；分销客户郑州贝灵科技发展有限公司的最终销售趋势是河南省二级以下医院；分销客户四川景洪医疗器械有限公司的最终销售趋势是四川省二级及以下医院；分销客户昆明奥佳医疗器械有限公司的最终销售趋势是云南省的二级及以上医院。

2016年，除了比登医疗外，上述客户的销售趋势与其所在地区一致，但上海晶特销往四川，这是不可思议的。

根据招股说明书，比登医疗以b2b自营平台为核心，提供“一站式产品供应”服务。巴登医疗的商业模式不同于其他客户。

这不是巧合。迈瑞医疗的另一个主要客户也是一家0人公司。

根据招股说明书，上海禺期医疗器械销售中心(以下简称“上海禺期”)是迈瑞医疗2017年的新客户之一，当年迈瑞医疗的销售额为3242.97万元。2018年第一季度，迈瑞医疗在上海禺期的销售额为人民币18，668，200元。

根据市场监督管理局的数据，从2016年到2018年，上海禺期的社会保障缴费人数都为零。

同样，上海禺期销售产品的最终趋势也不同于其他企业。

在五大分销客户销售产品的最终趋势中，2018年第一季度，巴登医疗销售的最终趋势是私营医疗机构、乡镇医院、诊所和其他医疗机构；杭州万德医疗设备有限公司的最终销售趋势是浙江省二级医院；杭州科因生物科技有限公司的最终销售趋势是浙江省二级以下医院；广西韦泽医疗科技有限公司的最终销售趋势是广西壮族自治区二级以下医院。

除巴登医疗外，上述客户的销售趋势与其所在地区一致，而上海禺期则销往四川。

郑锦研究的沪深资本集团也注意到，迈瑞医疗的另一个主要客户缴纳的社会保障费用“非常少”。

根据招股说明书，2015年，武汉贝克曼医疗设备有限公司(以下简称“贝克曼医疗”)是迈瑞医疗的第五大分销客户，其对迈瑞医疗的销售额为人民币28，795，200元。

根据市场监督管理局的数据，2016年至2018年，贝克曼医疗社会保障缴费人数分别为1人、2人和2人。贝克曼医疗公司仅出现在2015年的五大经销商名单中。

上述客户的员工人数与其对迈瑞医疗的“贡献”收入不匹配。迈瑞的医疗违规史也值得关注。

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其次，违规的历史数不胜数，公司治理也存在缺陷

除了对交易真实性的怀疑之外，迈瑞医疗和它的一些子公司仍然有“黑色历史”的问题。

根据深管治费字[2013]347号文件，迈瑞医疗未经商标所有人许可在商品上使用他人注册商标，其行为已构成出口商品侵犯商标权。迈瑞医疗被判处没收侵权物品和600元罚款。

根据浙财建[2012]21号文件，迈瑞医疗存在将入围的医疗设备拆分成零部件，规避政府采购监管，骗取医疗展采购意向书的情况。

根据招股说明书，杭州广典医疗器械有限公司(以下简称“杭州广典”)和武汉德希拜耳外科植入物有限公司(以下简称“武汉德希拜耳”)为迈瑞医疗的国内子公司。

根据桐庐地税处罚[2018]9号文件，杭州广电涉嫌偷税。

根据黑龙江公共资源交易中心2018年5月28日发布的数据，根据黑龙江省高值医用耗材集中采购的相关要求，无论是否同意，制造商必须在24小时内回复医疗机构的议价订单。如果一年内确认10次未回复订单，该生产企业将被列入黑龙江省药品和医用耗材购销不良记录，情节严重的，取消该企业产品资格。在高值医用耗材制造商未回复网上订单的通知中，武汉德意拜尔排名第二，66次未回复订单。

根据黑龙江省公共资源交易中心2018年5月29日发布的数据，武汉德意贝尔没有按照规定进行交易。情节严重的，已两次通知武汉德意贝尔，并暂停其相关产品。

此外，招股说明书还提到，迈瑞医疗及其部分子公司有7项行政处罚记录，处罚原因包括未如实记录易爆炸危险化学品的采购信息、进口货物申报有误、未按时向税务机关办理纳税申报手续。

不仅如此，迈瑞医疗因为潜在的安全隐患而被责令整改。

根据2018年12月20日光明区政府网上发布的数据，在光明区安监局对深圳市金联信科技有限公司等企业的监管中，发现迈瑞医疗天耀分公司存在安全隐患，并责令其限期整改。

根据光明新区政府网上数据2018年8月23日发布的数据，光明新区安监局发现迈瑞医疗在监管深圳华之奇塑料有限公司方面存在三大隐患，并责令现场整改。

根据2019年9月10日光明区政府网上发布的数据，在光明区应急管理局杨建群同志带领的深圳市迈瑞医疗电子有限公司光明生产厂检查中，迈瑞医疗光明生产厂因现场锂电池仓库相关安全设施不完善，被要求立即整改。

一千英里的堤岸塌陷成了蚁巢。对于迈瑞医疗来说，任忠在标准化生产安全方面还有很长的路要走。问题还没有结束。

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第三，上演了股权“转移”，涉嫌隐瞒关联交易

事实上，迈瑞的医疗问题不止于此。

根据招股说明书，许凡是徐航的弟弟，迈瑞医疗的实际控制人。许凡曾持有广州冉辉医疗器械有限公司(以下简称“广州冉辉”)58%的股权，并担任公司执行董事。

招股说明书还提到，广州冉辉的主要业务是医疗器械的批发和零售。迈瑞医疗与它有关联交易。2015年至2017年，迈瑞医疗向广州冉辉医疗器械有限公司的销售额分别为1071.24万元、2137.63万元和1906.77万元。

2017年1月，许凡将冉辉在广州的全部股份转让给自然人何宗海。根据市场监督管理局的数据，许凡只是在2017年2月才转让了广州冉辉的股权。

值得一提的是，根据市场监管局的变更记录，2019年7月25日，许凡成为冉辉的股东。目前，许凡持有广州冉辉16%的股权。

上市前，许凡转让了关联方的股权，上市后，他再次成为关联方的股东。原因不明。

这个九层的平台是从贫瘠的土壤开始的。对于迈瑞医疗来说，上述问题仍然需要市场来检验。黄金证券研究将继续关注。