北上资金“买买买”升级：2020年A股该买什么？

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本报记者吴小雨

见习记者许一鸣

连续27个交易日的净流入。从11月14日到12月20日，北行资本创下了近一年半以来最长的连续净流入交易日纪录，这让a股市场的投资者再次感受到了外资急于融资的“凶猛”。

毫无疑问，2019年将是外资“买就买”的一年。目前，外资主要通过qfii/rqfii和沪深两市进入a股市场。可以说，北进资本的趋势很大程度上代表了外资布局a股的趋势。

那么，在即将到来的2020年，北行资本会加速流入吗？对a股的淘金热的主线会改变吗？在今年12月收购美的集团后，哪些品种将成为目标？《证券日报》市场研究部围绕投资者普遍关注的话题，对历史数据进行了对比分析，并采访了多家机构的首席经济学家和相关市场参与者。

改革开放红利加快

北行首都创造了许多记录

3460.59亿元！截至今年12月20日，a股北行资本累计净流入已超过3400亿元，为a股市场历史最高年流入量。

今年，北行资本如此大规模地涌入a股，是在中国经济增长质量持续提高、改革开放红利加速、中国资本市场基础体系建设进一步巩固和创新的背景下发生的。

与北行资本相关的最新优势是，在今年9月取消qfii和rqfii配额限制后，中国人民银行和国家外汇管理局于12月13日起草了《外国机构投资者境内证券投资基金管理条例(征求意见稿)》，以进一步便利外国机构投资者参与境内证券投资，引进更多长期境外基金，支持中国金融市场高水平开放，推动形成全面开放的新格局。

“资本市场的开放是对中国经济高质量发展的有力支持。开放本身也是资本市场理性繁荣的长期推动力。”工银国际首席经济学家石成表示:“在过去两年里，国际资本对中国资产，尤其是资本市场持有非常积极的看法。摩根士丹利资本国际将a股纳入该指数，将中国债券纳入全球指数，以吸引国际投资者。中国资产的被动升值，以及对中国高质量经济发展和产业结构变化的高预期的积极加仓，共同构成了中国资本市场长期理性繁荣的重要物质基础。”

数据是最忠实的见证。根据香港证券交易所的数据，截至今年10月31日，沪深两市北行累计成交量超过17万亿元，累计净流入内地股市8600亿元。香港和海外投资者通过沪港通持有的内地股票总量继续增长，从2014年底的865亿元人民币增至12，212亿元人民币。

“沪港通以最小的制度成本带来了最大的市场效应，创造了全新的资本市场双向开放模式。沪港通不仅有助于中国投资者分散海外资产配置，也有助于国际投资者通过可靠、高效、便捷的渠道投资内地市场。”中国香港交易所的首席执行官李小嘉曾经这样说过。

事实上，已有5年历史的沪港通和3年历史的深港通都是中国资本市场国际化的关键一步，沪深两市已成为外国投资者增持a股的重要渠道。

北行资本或继续增持a股是投资的主要基调

根据国泰君安证券(Guotai Junan Securities)的最新研究报告，摩根士丹利资本国际(msci)的重新整合需要时间。因此，在没有被动资本流入的情况下，北行资本的主动流入将成为判断2020年海外增量资本的关键。

事实上，随着国际资本进入渠道的不断扩大，中国的资产在估值和利差方面都有显著优势，未来仍会有包括北行资本在内的长期持续的单方面外资流入。

宝信金融首席经济学家郑雷在接受《证券日报》采访时表示:“北行资本持续增长有两个主要原因:首先，摩根士丹利资本国际(msci)等国际指数的扩张导致一些基金被动买入a股；其次，欧洲目前缺乏投资机会和目标，在美国购买中国股票的选择远远少于a股，吸引了一些外国投资者通过北行渠道购买a股。”

前海开源基金公司首席经济学家杨德龙表示:“以前，全球对a股市场的资本配置过低，仅占2.5%，远低于中国gdp占全球gdp的16%，差距非常大。在一定程度上，这也意味着未来10年外资将继续流入a股市场。

到2020年，包括北行资本在内的海外资金将会增加多少？对此，招商证券首席策略师张夏告诉《证券日报》记者:“2020年，msci等国际指数对a股的扩张将放缓，由此带来的被动增量资金将相应减弱。但是，考虑到目前海外基金在a股中的持股比例不高，仍处于加仓阶段。参照韩国和台湾加入摩根士丹利资本国际的进程，预计2020年海外资金仍将保持净流入，总体预测将达到2500亿元。——3000亿元。”

知己知彼，百战不殆。面对外资在a股市场的影响力日益增强，国内机构也在密切关注外资投资理念的差异，研究外资的交易行为和买卖节奏。

沪港通和深港通开通后，北行资本的进出成为观察a股市场走势的重要指标。甚至可以说，近年来，价值投资的概念在a股市场蓬勃发展，北行资本贡献良多。

人们仍然记忆犹新的是，2018年，在上证综指连续调整和累计下跌24.59%期间，北行资本毅然继续买入，全年累计净流入2942.18亿元。今年，一些声音开始质疑北行资本作为“智能基金”，是否仍是市场的方向。

然而，在2019年元旦之后，a股市场迎来了从2440点至3288点的中期反弹。北行基金的长期投资和价值投资理念结出硕果，“智慧资本”的称号再次得到确认。

目前，a股市场一直在3000点上下波动。我们应该如何把握2020年北行资本的布局节奏和投资方向？对此，郑雷认为:“北行资本的布局节奏是逢低买入，主要集中在基本面有支撑的板块和上市公司。把握这一特征将有助于投资者跟上节奏。另一种方法是投资与主要市场指数挂钩的交易所交易基金，以避免在选股时可能出现的错误。”

“头一汤”只爱白马蓝筹

2020年，还是专注于核心技术股

"大激光之后，美的集团很快被外资收购.""北行基金最近太猛了！"所有接受采访的投资者都非常惊讶。

据深圳证券交易所披露的最新数据，截至12月19日，美的集团海外投资者持股比例达到新高，达到27.59%，距离该交易所28%的“限购线”仅一步之遥。

据《证券日报》市场研究部统计，许多a股上市公司也获得了很高比例的外资头寸。截至12月19日，qfii/rqfii/深交所投资者持有a股4.31亿股，占公司总股本的26.02%。

受访分析师普遍认为，美的集团已被外资收购，这接近30%的持股上限。从某种角度来看，外资愿意在中国溢价购买真正的高质量资产，该公司的股价在过去三年中不断创出新高。

一位私募股权基金知情人士表示:“一般来说，如果你获得30%以上的流通股，你就可以控制市场。北行基金实际上主导了许多“核心资产”股票的短期涨跌。”

"外资坚决购买白股份，体现了投资价值的确定性."杨德龙说。

根据张夏的分析，北行资本更喜欢市值中高、股息高、估值低、业绩优秀的股票，以及对市值、股息、估值等的容忍度。在增加市场风险偏好的阶段也会相应增加。

总体而言，目前北行资本的布局基本上是朝着持续价值投资的方向发展。据《证券日报》市场研究部统计，今年1月1日至11月13日，在北行资本期间买入的84只前10名活跃股票中，平安银行、格力电器、招商银行等消费类和金融股均获得100多亿元资金，年内累计涨幅超过50%。

在不断买入外资的推动下，上述股票表现出色。今年以来，79只股票实现了股价上涨。其中，益威锂能、李勋精密、戈尔、沐源、正邦科技、丁晖科技、中国测试、深南电路、虎药、兰斯科技、信威通信等11只股票不负众望，全年股价翻番。

“现金流充裕、利润最高、市场份额大的个股是北行资本的首选品种。”首都证券研究所总经理王建辉对《证券日报》记者表示，“当市场低迷时，北行资本往往会采用在左侧开仓的策略，提前布局，增持行业领先的白马股。”

最近北行首都的布局证实了王建辉的上述观点。据《证券日报》市场研究部统计，自11月14日以来的27个交易日中，每天共有74只股票出现在沪港通和深港通的前十名名单上。以平安、五粮液、美的集团、李勋精密、恒瑞医药、贵州茅台为代表的6只股票在此期间实现了“满座”，27次上榜，每天都成为北行资本的重点品种。

王建辉认为，在全球经济下行压力的背景下，中国市场在外资眼中具有特殊的意义。巨大的国内消费潜力和巨大的国内人口经济带来的公司业绩增长红利，尤其是以食品饮料和医疗保健为代表的行业，预计将继续站在风口浪尖。

2020年，北行资本也可能瞄准科技行业的核心技术股。“随着a股的日益开放，海外机构开始以价值投资的理念进入市场，价值股将成为主导角色，是‘核心资产’的一部分。另一部分应属于技术部门。”郑雷预言。