三力制药产品质量“摔跟头” 万泰生物“压哨”关联交易奔赴上市

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金正岩集团魏莹/研究员李洪唐力/编辑

12月26日，北京万泰生物制药有限公司(以下简称“万泰生物”)、贵州李三制药有限公司(以下简称“李三制药”)、西部旅游开发有限公司、江西奈普矿山机械新材料有限公司(以下简称“奈普矿山机械”)即将进行评审。另一方面，12月27日，江苏靖远环境保护有限公司(以下简称“靖远环保”)也将参加科技委员会的审议。

如果目标是暂时的，通过的人是虚拟的。为了资本市场的“大蛋糕”，许多企业竞相“分吃”。当李三制药这次上市时，它在药品质量方面“跌跌撞撞”，其筹资项目“官方公告”被怀疑“圈钱”，这让人们更加难以置信。然而，在万泰，生物与储藏之间的竞争和“暗箱操作”关系中也存在着“隐忧”。此外，时隔十余年，“命运多舛”的西部地区旅游业再次对资本市场发起冲击，其“吃”几何？未来仍不确定。

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一、万泰的生物学

万泰生物成立于1991年4月24日，从事体外诊断试剂、体外诊断仪器和疫苗的研究、开发、生产和销售，其主要产品包括体外诊断产品和疫苗产品。

1.股东和中间人

截至招股说明书签署之日，即2019年5月31日，万泰生物的控股股东为杨胜堂股份有限公司(以下简称“杨胜堂”)，实际控制人为钟睒睒。钟睒睒目前是万泰生物公司的董事长。同时，他在阳生堂工作，担任执行董事兼总经理、董事兼董事长；作为农夫山泉的董事长。除控股股东和实际控制人外，生物十大股东为邱、丁、洪伟刚、李沙岩、、陆、、洪毅。

本次上市中，万泰生物合作的发起机构为郭进证券有限责任公司，审计机构为瑞华会计师事务所，律师事务所为瑞华会计师事务所。

2.性能表现

2015年至2018年，万泰生物的营业收入分别为6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元和9.83亿元，2016-2018年分别增长24%、12.49%和3.49%；同期，万泰生物的净利润分别为1.06亿元、1.31亿元、1.5亿元和2.93亿元，分别比2016年和2018年增长23.46%、14.36%和94.79%。

2015-2016年，万泰生物主营业务毛利率分别为74.48%、72.73%、70.39%和72.62%。

同期，万泰生物业务活动的净现金流量分别为1.52亿元、1.29亿元、1.47亿元和2.08亿元。

3.客户和供应商

从2016年到2018年，万泰生物对前五名客户的销售额分别占营业收入的10.32%、12.51%和9.7%；同期，万泰生物从前五名供应商的采购分别占本期采购总额的36.86%、37.27%和39.91%。

4.筹款目的

本次上市中，万泰生技计划募集3.8亿元，用于化学发光试剂生产系统的自动化技术改造和国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系的推广和国际化项目、营销网络中心的扩建项目。

5.关注热点

(1)不仅子公司“卷入”黑色材料，而且万泰生物的供应商也多次受到食品和药物管理局的检查。

(2)值得一提的是，万泰生物在与关联方的交易中似乎存在隐瞒关联方交易的问题。

(3)虽然收入增长率有所下降，净利润如坐过山车，但万泰新生物技术化学发光诊断的市场发展并未取得良好的效果，其可持续盈利能力值得怀疑。

(4)万泰生物和第二大股东在业务和产品上重叠，或者在同一个行业竞争。

(5)在技术转让方面，万泰生物科技涉嫌在未经授权方确认的情况下提前交易，“告密”关联交易显示出隐忧。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★。

二.李三制药公司

李三制药成立于1995年9月22日，主要业务是药物研发、生产和销售。其产品线主要集中在儿科、呼吸系统、心脑血管疾病、消化内科等领域。其主要产品有喉剑喷雾剂(儿童型)、喉剑喷雾剂和李强天麻杜仲胶囊。

1.股东和中间人

截至招股说明书签署日，即2019年8月8日，张海是李三制药的控股股东和实际控制人，持股比例为51.47%。张海目前是李三制药的董事长兼总经理；他曾担任贵州智翠燕生物科技有限公司监事、贵州绿西瓜制药有限公司董事、杭州智健有网络科技有限公司监事，除控股股东外，李三制药十大股东包括王会英、盛永健、广发证券有限责任公司、贵阳实业投资创业投资有限公司、深圳同创金城新三板投资企业、重庆博一新天股权投资基金合伙、北京中和成长投资中心、广发新德投资管理有限公司、贵州文康平原医药健康创业投资基金。值得一提的是，王会英是实际控制人张海志的母亲，股东凌宗荣是张海配偶凌梦瑶的母亲。

本次上市中，李三医药有限公司的发起人为申钢证券有限责任公司，审计师为立信会计师事务所，律师事务所为北京国峰律师事务所。

2.性能表现

2015-2018年及2019年上半年，李三药业营业收入分别为3.59亿元、5.15亿元、6.38亿元、7.22亿元和3.48亿元，同比分别增长43.33%、24.04%和13.16%；同期，李三药业净利润分别为5261.01万元、7487.97万元、8762.82万元、11048.05万元和5507.85万元，同比分别增长42.33%、17.03%和26.08%

2015年至2018年及2019年上半年，李三药业主营业务毛利率分别为62.22%、65.04%、66.47%、65.42%和66.75%。

同期，李三药业经营活动产生的净现金流量分别为3298万元、3509.93万元、5746.56万元、7534.65万元和3543.46万元。

3.客户和供应商

2016-2018年和2019年上半年，李三制药对前五大客户的销售额分别占同期营业收入的40.06%、39.44%、44.87%和46.2%；同期，李三制药从前五名供应商的采购分别占本期采购总额的91.35%、87.6%、87.47%和91.25%。

4.筹款目的

本次上市，李三药业计划募集2.37亿元，用于投资gmp改造二期扩建项目、R&D医药中心建设项目和营销网络建设项目。

5.关注热点

(1)近年来，李三制药业绩增速放缓，供应商采购比例超过80%。李三制药的供应商集中度很高。

(2)李三药业不仅因违反环境法规而受到处罚，还被列入了非法药品广告的“名单”。

(3)作为一家制药公司，最重要的是保证药品的质量，但李三制药在药品质量方面已经“下滑”，其供应商也因为生产环境的缺陷而被多次整改，这是令人惊讶的。

(4)值得注意的是，李三制药前期项目产能被“贴现”，募集项目“正式公告”涉嫌“圈钱”。

(5)李三制药R&D人员比例不符合高新技术企业认定标准，涉嫌“伪高新”。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★。

三，西部旅游

2001年1月18日，西部旅游的主要业务是旅游资源的开发和经营。通过景区开发，为游客提供旅游服务，包括旅游客运、高山索道观光、邮轮观光、温泉娱乐、旅行社业务和文化演艺等。

1.股东和中间人

根据招股说明书，新疆天池控股有限公司(以下简称“天池控股”)是西部旅游的控股股东，持有51%的股份，阜康市国有资产监督管理局是通过天池控股实际控制西部旅游51%的实际控制人。除控股股东外，直接持有西部旅游5%以上股份的股东包括新田国际经济技术合作(集团)有限公司和湖南湘强投资有限公司..

本次上市中，西部旅游合作的发起机构为郭进证券有限责任公司，审计机构为立信会计师事务所，律师事务所为北京中伦律师事务所。

2.性能表现

2015-2018年和2019年上半年，西部旅游营业收入分别为1.74亿元、1.88亿元、1.94亿元、1.92亿元和6200万元，2016-2018年分别增长8.17%、3.28%和-0.86%；同期，西部地区旅游业净利润分别为2965.22万元、4059.91万元、4868.14万元、5479.14万元和301.55万元，2016年至2018年分别增长36.92%、19.91%和12.55%。

2015年至2017年，西部地区旅游业综合毛利率分别为46.18%、55.32%和51.78%。

2015-2018年和2019年上半年，旅游业务活动产生的净现金流量分别为5305.14万元、7949.51万元、8304.01万元、9817.9万元和2231.64万元。

3.客户和供应商

2015-2017年，西部地区旅游班车业务前五名客户的销售额分别占营业收入的5.51%、6.9%和7.89%；同期，前五大供应商对西部旅游的采购额分别占采购总额的20.48%、27.52%和40.01%。

4.购买

此次上市，西部旅游计划募集2.37亿元，用于天池旅游服务中心改扩建项目、天池景区灯杆山旅游服务项目、天山天池景区班车改造项目以及偿还银行贷款。

5.关注热点

(1)西部地区旅游业主营业务收入的主要来源是旅游客运，但这一业务的出勤率并不理想。

(2)募集资金2.37亿元，但西部旅游用8000万元偿还银行贷款，募集资金的合理性值得怀疑。

(3)2004年提交审计委员会，上市的漫漫长路备受关注。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★ ☆。

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四.NEEP采矿机

NIP矿山机械成立于2005年10月14日，主要业务是选矿设备和橡胶零部件的研发、设计、制造、销售和服务。产品主要用于有色金属和黑色金属的研磨、筛分、洗涤和输送。

1.股东和中间人

根据招股说明书，郑好持有奈普矿业机械71.16%的股份，是控股股东和实际控制人；现任NEEP矿山机械董事长，兼任江西铜业集团(德兴)橡胶工业有限公司副董事长、江西铜业集团(德兴)泵业有限公司副董事长；曾任江西聚英实业有限公司总经理、江西天日实业有限公司董事长兼总经理，除外，NEEP矿山机械十大股东为蔡飞、曲志国、、邱海燕、、陈力、成胜、胡金生、、牛。

本次上市中，NIEP矿山机械有限公司的保荐机构为德邦证券有限责任公司，审计师为大华会计师事务所，律师事务所为北京市康达律师事务所。

2.性能表现

2015-2018年及2019年上半年，Nepp矿山机械的营业收入分别为1.6亿元、2.16亿元、2.76亿元、3.26亿元及1.72亿元，同比分别增长34.94%、28.22%及17.99%；同期，NEEP采矿机械净利润分别为2704.21万元、5013.65万元、4173.17万元、6449.34万元和3418.45万元，2016-2018年分别增长85.4%、-16.76%和54.4%

2016-2018年和2019年上半年，Nepp矿山机械主营业务综合毛利率分别为48.59%、43.36%、48.11%和49.3%。

2015-2018年和2019年上半年，NEEP采矿机经营活动产生的净现金流量分别为4216.4万元、5539.09万元、4519.12万元、6687.92万元和3917.79万元。

3.客户和供应商

2016-2018年和2019年上半年，Nepp矿山机械向前五名客户的销售收入分别占73.97%、54.95%、65.01%和54.26%；同期，前五大供应商的NEEP采矿机采购额分别占本期采购总额的48.58%、41.24%、48.92%和40.8%。

4.筹款目的

此次上市，Nepp矿业机械计划募集3.97亿元，用于投资矿山设备及橡胶零部件技术产业升级项目、矿山设备及高分子耐磨材料应用工程R&D中心项目、智利营销服务中心项目及补充营运资金。

5.关注热点

(1)不仅净利润的增长率坐过山车，而且还有Nepp采矿机的高信贷销售问题。

(2)近年来，在行业低迷时期，NEEP采矿机械的毛利率一直保持较高水平，令人费解。

(3)2017年，创业板被“砸”了，这次又砸了。它会去哪里？

(4)9家子公司中有8家遭受了损失，NEEP采矿机械公司的子公司被“延误”。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★ ☆。

V.靖远环境保护

自1999年3月30日起，靖远环保成立20多年。主要从事工业水处理领域，主要为大型企业客户提供工业水处理专用设备的R&D、设计咨询、集成销售、工程承包服务。

1.股东和中间人

根据招股说明书，李武林直接持股19.8%，其配偶李和直接持股14.64%。他们直接和间接持有靖远环保35.15%的股份。李武林和李和为控股股东和实际控制人。其中，李武林担任董事长兼总经理，担任董事。除李武林、外，京源环保十大股东还包括广东华帝民生股权投资企业、华美国际投资集团有限公司、、季、上海灿荣投资管理中心、海宁华能源榕科环股权投资合伙、南通投资合伙、天津中集汇鑫企业管理合伙。

本次上市中，靖远环保合作的发起机构为平安证券有限责任公司，审计机构为大华会计师事务所，律师事务所为德恒律师事务所。

2.性能表现

2016-2018年及2019年上半年，靖远环保营业收入分别为96，718，200元、166，041，400元、253，221，800元及114，282，600元，2017-2018年同比分别增长71.68%及52.51%

2016-2018年和2019年上半年，靖远环保综合毛利率分别为41.39%、42.32%、41.77%和40.18%。

同期，靖远环保业务活动产生的净现金流量分别为-2633.1万元，-2792.11万元，-2443.23万元，-1377.97万元。

3.客户和供应商

2016-2018年和2019年上半年，靖远环保五大客户销售额分别占当期营业收入的52.41%、52.3%、59.61%和88.27%；同期，靖远环保五大供应商的采购金额分别占当前采购总额的23.85%、19.54%、33.01%和35.39%。

4.筹款目的

此次上市，靖远环保计划募集2.76亿元投资智能系统集成中心建设项目、R&D中心建设项目和补充流动性项目。

5.关注热点

(1)近三年来，靖远环保应收票据和应收账款连续三年超过营业收入，存在赊销高的问题，“异常”高于行业平均水平。

(2)令人惊讶的是，靖远环保连续六年处于“失血”状态，此次上市，其中1.36亿元用于补充营运资金项目，占筹资总额的近一半。

(3)供应商数量“很少”，靖远环保可能会慷慨捐助许多“空壳牌”公司。

(4)近半数董事“学历低”高，靖远环保管理水平可能存在隐忧。

(5)在核心技术方面，靖远环保部分核心技术面临替代性强的问题，研发创新能力可能不足。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★。