西南证券完成三年来首单并购重组业务IPO保荐两年颗粒无收

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以名气闻名的投资银行业务最终有望走出全面关闭的困境。然而，在被中国证监会严重抵消后，它仍不容易恢复

《投资时报》研究员周玉琴说

在过去的三年里，第一次并购重组业务已经完成。西南证券(600369.sh)最近宣布，其著名的投资银行业务终于起死回生。

作为西部地区最早上市的券商，西南证券在业内的声誉得益于其曾经强大的投资银行团队。在原书记徐明勇等人的领导下，其M&A和重组业务甚至一度与华泰联合证券竞争，背景深厚。2014年和2015年，西南证券担任并购财务顾问，分别为20家和24家，分别位居行业第一和第三；投资银行业务实现财务顾问收入分别为2.58亿元和6.29亿元。

然而，2016年后，由于中国证监会对西南证券进行了两次调查，相关项目负责人受到警告和罚款，新的股权业务被迫暂停。自那以后，其ipo业务也受到牵连，近两年一直没有收入。今年6月，西南证券投资银行业务报告称即将恢复，9月底，完成了三年来的首次单笔并购重组业务。

重生了。这种判断可能过于乐观。一方面，西南证券仍然没有开放的初始赞助；与此同时，新整顿的投资银行业务最近遭到了点名批评。至于资产管理业务，它也经常爆发。

截至10月22日，西南证券的市值只有255亿元，甚至低于曾经远不如自己出名的东吴证券(601555.sh)和华林证券(002945.sz)。后两者的市场价值分别为275亿元和381亿元。

两年的沉默

它可以追溯到2016年6月23日。西南证券因涉嫌欺诈发行犹大能源而收到中国证监会的调查通知。由于涉嫌不按规定履行职责，中国证监会决定对该公司进行调查。

2017年3月，西南证券未能履行九皋集团保荐人职责，被中国证监会重庆证监局要求在4个月内纠正风险控制指标不符合要求的情况。同月，公司再次收到中国证监会的调查通知。调查期间，中国证监会不接受公司作为保荐机构的推荐、相关保荐代表人负责的推荐以及公司作为独立财务顾问出具的文件。

目前，这三家公司还没有表现出监管当局极其严格的态度，但事情还没有到此为止。2018年3月28日，公司公告显示，西南证券再次收到中国证监会《关于行政监管办法的决定》，中国证监会决定通过其官方网站公开谴责该公司，并责令其改正。

根据上述文件，西南证券存在合规风险控制未能全面有效覆盖投资银行业务、内部控制机制执行不力、部分投资银行项目相关事项验证不足等违规行为，反映出公司投资银行业务内部控制不完善、内部控制机制执行不力。对于2017年6月在证券业自查自纠、规范专项活动现场检查中发现的公司历史股票部分投资银行项目违规行为，公司正在按照监管要求逐项进行自查自纠，调整投资银行业务内控制度。

结果，西南证券的投资银行业务完全停止，ipo保荐人连续两年为零。今年年初，甚至有传言说要关闭投资银行部门。历史数据显示，2017年，西南证券完成了两笔单笔ipo保荐业务；2018年，仅完成了一个再融资项目，营业额为4亿元，首次公开发行发起人人数为0；自2019年以来，没有一个ipo业务完成。

在投行业务收入方面，从2016年至今，西南证券投资银行的净手续费收入一直在下降。今年上半年，投资银行手续费净收入为1.37亿元，同比下降49.26%。2017年，根据券商分类评级结果，西南证券从A级降至C级，连续下降6个等级，成为降级幅度最大的券商，2019年才恢复到bb级。

投资银行业务再次被命名

今年6月，西南证券恢复投资银行业务的消息传来，但外界仍担心该公司能否适应新的市场环境，以及在两年后缺席时的主要回报轨迹。

2019年半年度报告显示，上半年，西南证券实现营业收入17.1亿元，同比增长12.17%；净利润4.79亿元，同比增长51.86%。报告期内，西南证券完成投资银行业务整改验收，加大科技投入，建立覆盖投资银行业务的电子稿件信息系统。上半年，投资银行完成了一个公司债券发行主承销项目，承销金额5亿元；完成4个公司债券发行主承销项目，承销金额26.2亿元。

同时，公司宣布了70亿规模的再融资计划和30亿规模的次级债发行计划。西南证券表示，希望巩固资本，提升行业综合竞争力，提升服务实体经济的能力，为实现打造一流投资银行的战略目标提供有力支持。

9月27日，西南证券终于完成了三年来的第一个重组项目。9月27日，中国证券监督管理委员会M&A委员会召开2019年第46次工作会议，审议西南证券独立财务顾问丁龙(300054.sz)股票发行，以现金购买资产，最终无条件通过。据悉，该项目符合M&A小规模快速审核和中国证监会重组项目的要求，在今年6月下旬项目计划公布后，只需3个月时间即可参加会议。

西南证券向《投资时报》表示，公司根据2018年发布的《证券公司投资银行业务内部控制指引》，对公司投资银行业务内部控制体系进行了重构和完善，具体体现在三个方面:一是完善投资银行业务内部组织体系，强化投资银行三道防线；二是完善投资银行业务内部控制保障措施；第三，完善投资银行业务主要环节的内部控制。一方面，公司继续巩固在市场化的M&A的优势，另一方面，积极推进国有企业混合所有制改革、国有资产证券化、供给侧改革和跨国并购

该公司还透露，最近，其投资银行部门正在大力招聘人才，涉及深圳、北京、重庆、杭州等地区的工作岗位。公司拥有一支经验丰富的投资银行团队，M&A业务原有核心团队的几十名成员仍在任职。预计明年将启动不止一个项目。

然而，西南证券最近被点名批评。10月9日，上海证券交易所对新华医疗(600587.sh)连续几年未能收购成都英德一事进行了问责，并决定通过通报批评和监督，对新华医疗、相关责任人和股东予以关注。西南证券的两个项目发起人是独立的财务顾问，他们也受到了监管部门的关注。上海证券交易所指出，西南证券项目发起人未能对交易进行认真评估，设计合理的方案，出具准确有效的意见。

资产管理业务经常如雷贯耳

近年来，西南证券资产管理业务的“打雷”问题频频出现。

9月6日，西南证券宣布，该公司作为西南证券-双喜金融债广农商一号定向资产管理计划和西南证券双喜金融债七号集合资产管理计划的管理人，于2019年8月23日代表该资产管理计划向重庆市第一中级人民法院提起诉讼，被告为安徽对外经济建设(集团)有限公司..

从诉讼请求判断，西南证券拟申请被告承担未按约定履行转售义务的违约责任，并支付本息(人民币2.116亿元)、违约金、逾期利息、律师费、诉讼费等。

此外，西南证券作为目标资产管理计划的管理人提起了4起诉讼，涉及本金总额22.81亿元。其中，西南证券彭锐二号定向资产管理计划涉及圣钱宝的实际控制人庄敏和庄鸣。起诉时间为2017年10月，两起诉讼的涉案金额分别为7.41亿元和3.99亿元。目前，这两种情况都处于实施阶段。胡立通8号定向资产管理计划和新源质押1号定向资产管理计划分别涉及东方金隅和广信源成，诉讼涉案金额分别为3亿元和8.41亿元。其中，沪宜通8号处于执行阶段，鑫源一号质押处于一审阶段。

数据显示，2019年上半年，西南证券资产管理业务实现净手续费收入2723.18万元，同比下降52.82%，去年同期为5771.58万元。截至6月30日，西南证券的母公司拥有116项资产管理计划，管理份额为566亿元。其中，集体资产管理计划39项，管理规模112亿元；有71个单项资产管理计划，管理规模399亿元；资产支持专项计划6项，管理规模55亿元。上半年，公司制定了五项新的资产管理计划，新的管理规模为26.4亿元。