中环股份涨停背后：5G商用孕育半导体材料新一轮景气 物联网链接设备数量激增

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我们的记者南羽

就在“持股超过5%的股东减持方案尚未实施”的消息披露后一天，12月25日，中环股份迎来了每日涨停。

尽管最近，随着太阳能级12英寸超大硅片的推出，以及依托能源巨头道达尔(Total)和太阳能源(sunpower)的太阳能级硅片国际销售渠道的建立，包括2019年前三季度母公司净利润同比增长64.84%的光环，中环在资本市场上已经获得了足够的关注，但12月25日逆势突然涨停仍令人意外。

然而，正是这一每日极限让越来越多“困惑”的市场分析跳出太阳能，试图更全面地解读中环股份。毕竟，在蓬勃发展的光伏产业之上，中环股份有限公司从半导体材料的研发起步，但从技术角度来看，太阳能级硅片只是半导体级硅片的“简化版”。

半导体材料业务毛利率达到30.08%

这大约是新能源材料业务毛利的1倍

如果我们从半导体材料市场来分析中环股份，可能会有一个误解。从表面上看，半导体材料占中环股份收入的比例不到10%。例如，2018年，中环股份实现收入137.56亿元，其中包括半导体材料。营业收入10.13亿元，仅占7.36%；相比之下，新能源材料业务收入高达120.92亿元，占87.90%。

但是，值得注意的是，在两个业务收入比例差距的背后，根据中环股份有限公司发布的数据，2018年公司新能源材料业务的毛利率为15.03%，而半导体材料业务的毛利率达到30.08%，约为新能源材料业务毛利率的两倍。

也就是说，半导体材料业务是基于其丰富的毛利润。如果它获得更多的市场需求，它将为中环股份创造比新能源材料业务更多的利润。

谈到半导体材料市场，华创证券机械设备集团最近发布的研究报告预测，在5g、物联网和人工智能的推动下，中国半导体行业将迎来新一轮的繁荣，这一需求浪潮的释放可能远远超出人们的想象。

可以借鉴的分析是，根据知名物联网研究机构iotanalytics的数据，到2025年，与2018年相比，包括手机、平板电脑、个人电脑、笔记本电脑和固定电话在内的非物联网设备数量将达到127亿台。与2018年相比，108亿台增长了17.6%，年均增长率为2.3%，而消费电子和b2b设备的物联网连接数量将达到215亿台。

可以看出，终端应用连接数量的增加预计将导致对控制芯片mcu/mpu、传感器、通信模块、基带、射频gps、电源管理等设备的需求大幅增加。这一预测，尤其是对连接到物联网的设备数量的预测，是基于这样一个事实，即全球5g商业化正在发生，并且已经不可逆转地变得成熟和流行。在5g和ai的支持下，终端应用场景不断扩展，这必然会推动物联网的蓬勃发展。

事实上，随着物联网链接设备的增加，可以容纳在单位芯片上的晶体管的数量也在增加，也就是说，各种终端设备的半导体含量在不断提高，以支持更高的设备性能要求。例如，2016年高端服务器使用的dram字节数为675.8字节/台，比2011年的273.3千兆字节/台增加了1.47倍，6年复合年增长率(cagr)达到19.8%。

5g商业形势孕育半导体材料新一轮繁荣

半导体行业壁垒很高

上述《华创证券研究报告》还分析称，硅片在未来几十年将继续存在，并在支持电子行业发展中发挥重要作用。原因是自20世纪60年代末以来，硅基材料因其良好的抗辐射、耐高温和高可靠性而被锗基材料取代，成为主流半导体材料。到目前为止，超过95%的半导体芯片和器件仍然是由硅基材料制成的，这是不可动摇的主流。

在此基础上，硅片占全球半导体材料市场的36%。也就是说，在即将到来的物联网时代，对半导体材料的需求将受益于与互联网相连的设备(尤其是硅片)中半导体含量的大幅增加。

这正是中环股份的优势。据了解，硅片行业有明显的规模经济。同时，特别是在技术、经验和人才方面，长期积累会形成不可逾越的竞争壁垒。

例如，硅片的质量(高纯度、低杂质含量、高平整度和特定的电性能)对半导体器件的稳定性和可靠性起着重要作用。难点在于单晶工艺，如何保证拉制的硅棒能达到9个9甚至11个9的纯度水平；半导体硅片的尺寸越大，对工艺和设备的要求越高，生产工艺的难度也越高。

在这方面，经过60多年的积累，中环股份有限公司拥有6-8英寸区域熔炼/直拉单晶硅/硅片、抛光片和腐蚀片的生产能力。目前，8英寸已经通过了涉及9大类58个国际国内客户的产品认证，实现了批量供货。虽然12英寸大尺寸硅片正在推进客户认证，但预计基于原始客户的12英寸认证效率将会更高。

据公开信息，中环股份有限公司是世界第三大制造商，也是中国第一家能够批量供应8英寸区域熔硅抛光片，同时实现区域熔硅单晶抛光片出口的制造商，在半导体区域熔硅材料和半导体抛光片产品方面继续位居全国第一和世界前三。

此外，华创证券研究报告认为，在12英寸大硅片领域，中国正处于从0到1的飞跃阶段。2018年之前，中国几乎所有12英寸硅片都是进口的，现有国内硅片制造商的主要产品主要是8英寸及以下。目前，从已投产并在建的12英寸高知名度硅片生产线来看，只有上海鑫盛研究院、中环、重庆超硅和安徽宜信率先实现了12英寸硅片从0到1的飞跃。

从地图上看，恢复中环股份的战略行动似乎是一步一步的，迎接并等待着5g时代物联网的到来。正如根据半导体材料产能规划，预计到2022年，中环的产能将分别为每月105万片8英寸硅片和每月62万片12英寸硅片。

从这个角度来看，如果我们只从太阳能的角度来看中环股份，我们无疑会低估其价值。由于5g商业用途的成熟和普及正在进行中，因此在12月25日设定反向每日限额是合理的。

(编辑上官门罗)