李宇辉：从Pre

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7月12日，在中国顶级私募股权数据库私募股权(Private Equity)的数据支持下，零点二宝集团与零点二宝研究中心联合推出了中国创业投资第一门户网站“学究”，历时4个月准备评选的“2017年投资100强”名单隆重发布。

“2017年投资领域100强投资者”总名单上的每一位投资者都有着深刻的行业洞察力、敏锐的决策能力，并在变幻莫测的风险投资江湖中找到了千里马和独角兽，创造了一个又一个神话。接下来，“投资圈”将跟踪报道名单上的投资者——从生活简历到经典案例以及背后的投资逻辑，“投资圈”将一个接一个播出，敬请期待。

姓名:李宇辉

年龄:47岁

职位:玉林资本创始管理合伙人兼董事长

代表性案例:开拓者、高能环境、康泰生物、好望角生物、东方时尚

在风景面前，我充满了豪情。

四季循环，看我如何品牌时间。

路人，它的名字叫潘麟。

我吗？我是李宇辉。

从生命的黄金时期开始

这个世界喜欢定义。如果有人说你做不到，问问自己:你真的想做吗？

在本科生中，李宇辉是第一个转到财经专业的研究生；李宇辉以工程学为背景获得了金融硕士学位，他花了三个月的时间自学这个专业的本科课程，没有太多的时间去“犹豫”和“后悔”。

26岁时，研究生还没有毕业。自然，李宇辉是第一个从成都跑到深圳找工作的学生，在莒南证券的面试会议室外面坐了三个小时。对于寻求实习的李宇辉来说，这是小菜一碟。如果一个人的生活是一出戏剧，那么这三个小时就是他十年投资银行生涯的开场白，以沉默开场，扮演跑龙套的角色。当时，君安在证券业如火如荼，以市场化、专业化和创新能力著称。

俗话说，“一切努力都有回报”。没错。在六安的第二天，李宇辉因公被派往广西考察这个项目。在独自飞往广西的飞机上，莒南的一名研究生兼实习生李宇辉认识了坐在他旁边的同伴，他们聊得很开心。碰巧这位同伴当时是广西编委会主任，在他的帮助下，李宇辉成功地联系了所有要在广西上市的公司。这是第一次机会。天堂造就美丽，在李宇辉，美丽善于沟通。

回到深圳后，基于细致的调查和勤奋的态度，李宇辉竭尽全力完成了他职业生涯的第一份完整报告，并将其交给了投资银行部主管。然后，老板安排李宇辉加入华侨城项目组。作为现场负责人，他完成了华侨城招股说明书的撰写。这时，李宇辉还在君安实习。这是第二次机会，比李宇辉的学习意愿和君安给年轻人机会的意愿要好。

如果时间可以倒过来，在深圳的午夜时分，人们可能会看到一个人在莒南证券的办公室里看着工作文件，直到睡着。那是1996年，李宇辉正处于全盛时期，没有什么可失去的。幸运的是，这也是一个人们在经历苦难后仍能感受美丽的时代。

莒南给了李宇辉优秀的专业训练和创新的勇气。国泰君安(1999年，国泰君安证券与君安证券合并形成国泰君安证券)完成中国最后两只b股的发行后，29岁的李宇辉被挖走。作为总经理，李宇辉首先在东北证券设立了深圳投资银行部，然后在建桥证券设立了投资银行总部。在业务资格不完全的情况下，依托企业重组、咨询和借壳上市等金融咨询业务，李宇辉领导的投资银行部一度成为建桥证券唯一盈利的业务部门。从2002年到2005年，资本市场处于熊市，但由李宇辉建立和培养的投资银行团队取得了突出的成绩。

这两次“创业经历”也为李宇辉风险投资团队建设奠定了良好的基础。

十年的投资银行业务转瞬即逝。

敏感和顺势疗法

如果说工程和金融学科的复合背景以及随后一线投资银行的经历培养了李宇辉的专业技能和理性思维模式，那么李宇辉的感性可能给了他投资的智慧和运气。

在李宇辉看来，企业家是孤独的。作为早期的投资银行家之一，他们总是要与私营企业的企业家沟通。每次谈话都加深了李宇辉的想法:“他们很孤独，需要和别人分享和交流。有时这只是一个电话，可以给他们精神上的安慰。我能很好地理解他们，我很高兴与他们交流。”

由于这种敏感性，在李宇辉创立潘麟资本后，善于倾听和理解企业家成为这家私募股权投资机构的特征之一。直到今天，李宇辉经常在晚上10点左右接到项目创始人的电话。当被问及时，李宇辉只是回答:“事实上，企业家只把我当成一个值得信赖的人。”

事实上，创建潘麟资本更像是李宇辉的选择。在此之前，他刚刚完成了对开拓者的股权投资。投资探路者是李宇辉的第一笔股权投资，其情感特征在投资中得到充分体现。

李宇辉喜欢户外运动，这可以给现代人在工作压力下带来精神放松。后来，他还得出结论，投资探路者是预见户外运动精神需求爆发的关键转折点。因此，理智把握行业发展趋势，在趋势到来之前提前把握投资时机和布局，是潘麟许多项目成功的关键因素。

正是这种2007年的投资，基本奠定了榆林未来七年的投资基调——不追风赶浪；深入学习，提前布局。

2009年10月，创业板上市，探路者成功上市，李宇辉获得了10倍的回报。2010年2月，潘麟资本宣布成立。

潘麟资本成立之初，由于没有太多的管理资金，并没有广泛投放当时全民追逐的ipo前期资金。相反，从一开始，它就将自己定位为新兴产业的高增长投资，以及高成功率、高回报的精品投资，重点投资医疗卫生、节能环保和新消费模式三个新兴产业，并在2013年后全面参与这三个产业的前期投资。

“首先是感觉，行业增长和业务模式可扩展性的感觉，创始人奋斗和团队执行的感觉，这些都是优秀投资者必须具备的基本素质。一个好的项目会让你一直处于兴奋状态，它会让你觉得你不能放下它，不能停下来，所以投资的感觉是第一位的。”李宇辉强调。

潘麟资本是易埃尔桑项目前期B轮的主要投资者。当李宇辉第一次接触这个项目时，他只见过创始人一次，他敏锐地意识到，创始人捕捉到了90后女孩的消费趋势。

“为这种感觉找到一个支撑点以协调投资决策是重要的一步。具有投资银行背景的投资者具有很强的行业研究和调整能力。此外，在行业资源、管理提升和升级以及资本市场对接方面，我在投资银行的经历对我来说已经成为一种强大的投资。自然优势。”李宇辉说:“细致的协调，为企业发展提供尽可能多的帮助，是精品投资的重要保证。”

决定性战争背后的诚意

投资永远是一座金矿。有些人只是想赚点钱，而有些人只是想做点什么。

医疗企业近两年的首次公开募股清楚地表明，医疗行业的收获季节已经到来，潘麟有两家成功的医疗企业首次公开募股，即康泰生物和开普生物。那么，如果你想用一个词来形容李宇辉，这两个项目的投资者，“决定性的战争”可能是一个很好的选择。这个词有强烈的愤怒，但在某些时候，它特别感人。

与康泰生物接触时，该公司正在进行B轮融资。潘麟资本不是唯一的投资机构，两家著名的风险投资机构也对投资感兴趣。后来，由于一些因素，康泰生物放弃了这两个机构，如果潘麟资本要投资，金额不应少于6000万元。

沉浸在资本市场多年，李宇辉知道，在医疗行业的投资不能错过。他亲自带领团队做出了最好的调整，也知道康泰生物主要研发的二级疫苗在消费升级中的前景有多广阔。此外，李宇辉坚信康泰生物的R&D技术壁垒已经足够高，产品的系列上市应该有足够的保证来保证康泰生物的上市地位。

行业地位决定了目标的稀缺性，而稀缺性也提高了投资成本。因此，李宇辉判断此时介入投资是一种投资回报率不高但相对风险相对较小的投资行为。2011年8月，他立即做出了决定。最初，他计划只在潘麟投资2000万元。作为独家机构，他在第二轮向康泰生物注资7500万元..当时，潘麟资本管理的资本规模不到3亿元。

"一旦你看到它，你应该加大努力，集中精力投资."李宇辉说的。在2013年，康泰生物疫苗事件，乙肝疫苗的偶然反应，被媒体广泛报道。潘麟资本的lp通过电话表达了怀疑，李宇辉的压力突然增加。当时，康泰生物正在进行循环融资。面对外部压力，庞琳资本会选择继续增持吗？

“首先，我个人调整了这个项目，我对我的团队的调整有信心。其生产工艺和质量控制是美国默克公司的技术。第二，疫苗行业受到国家的高度控制。每一批产品都必须由国家发行，质量得到充分保证。第三，我对康泰生物进行了二类疫苗投资，康泰生物在北京的全资子公司研发进展完全达到预期。我没有理由退缩。”

潘麟资本选择再次追加，并投资6500万元进行了两次追加。事实证明李宇辉是对的。后来，世界卫生组织和国家食品药品监督管理局证明了康泰生物制品的有效性。康泰生物产品完全成了资本的“宠儿”，后续融资规模达数亿元。潘麟资本对康泰生物的投资已达1.4亿元，是公司最早、最大的投资机构。

2017年2月，康泰生物成功上市，市值近200亿元，潘麟获得近3倍的账面回报。由于投资金额大，潘麟基金的投资回报相当可观。投资就像来来去去。李宇辉的决定性战争代表了他对投资目标最严肃的坚持，以及对精品投资和集中控股投资策略的坚持。

比奥角也是如此。在全面调整期间，一位在李宇辉学医的朋友分析说，体外分子诊断技术在医院和独立第三方医学检查中的应用在肿瘤治疗领域具有前瞻性意义。当时，Cape Bio的产品已进入500多家医院，其早期销售和营销已进入收获阶段。此时，资金被用来推动项目的商业扩张，后续产品的毛利可达90%以上。“这是典型的投资拐点”。2011年，潘麟资本投资开普比奥。当时后者的净利润只有400多万元，但2015年净利润高达6100万元，4年内业绩增长了15倍。在这四年中，潘麟资本已经连续三次增资。2017年4月，好望角生物登陆深圳证券交易所创业板。

这个风口不是另一个风口

别人笑我疯了，我笑别人没穿。

李宇辉做事总是有计划的。当他投资新的消费模式时，这一点显而易见。

我记得2010年11月我投资东方时尚的时候，潘麟资本收到了很多同行的讨论。外界一个接一个地质疑:驾校培训公司能被大规模复制吗？它能被列出来吗？有大量的上市前制造项目备受关注，你不投票吗？这些声音被李宇辉按照顺序接受了，它们被留了下来。

在东方时尚的教学和管理在该领域得到全面调整后，潘麟资本立即注资。投资后的六年里，东方时尚的年净利润增长了7倍，玉林资本从第二年开始分红；2016年2月东方时尚上市后，潘麟资本获得了很高的投资回报。

在这场比赛中，盛准确预测，汽车消费和职业培训标准化是一个热门领域，但潜力巨大。与技术要求较高的医疗行业相比，消费行业的进入门槛较低，这就要求初创企业在产品和服务上达到极致。潘麟资本已经看到了东方时尚在这方面的潜力。

如上所述，新的消费模式是潘麟资本三大投资领域之一。技术创新是新消费模式出现的根源之一。有趣的是，直到2015年，潘麟资本才正式涉足移动互联网消费，移动互联网的普及也逐渐消退。

李宇辉表示:“2015年下半年，互联网企业融资显然不那么顺畅，达到了所谓的冬季节点。此时，我们开始从B方投资移动互联网，避免烧钱模式，我们将移动互联网和当前的人工智能视为在特定消费场景或应用场景中提升用户体验的技术手段。主题是技术创新带来的消费升级，所以我们称之为新的消费模式。我们以前也遇到过速度太快的公司，因为当时天气太热，时间不允许我们做所有的调整，每个人都在为项目赶时间，最后我们

算了吧。"

据了解，在新的消费模式方向，潘麟资本先后投资了史圣阳光(影视版权发行)、孟军游戏、探路者、东方时尚等企业。进入消费互联网领域后，资本先后投资了科技、体育、润雅信息等企业级服务企业、易等消费互联网企业、英磅萝卜等消费智能硬件企业。其中，辛平科技后来被美团收购，潘麟资本在8个月内获得约130%的利润。

易也是一个展示投资逻辑的项目。虽然潘麟资本有共享经济的概念，但它的投资是基于订阅时尚电子商务的逻辑。李宇辉说，首先，满足了85后和95后的时尚追求，其次解决了年轻人时间短、资金不足的痛点。经过所有的调整，他发现易的用户体验也不错。

因此，李宇辉果断决定进入第二轮融资和第三轮投资的B轮。“投资这家公司不是追求所谓的共享经济。事实上，对易建联而言，B轮是一个相对困难的阶段。最后，我们决定投资，因为在我们调整的过程中，我们的团队深刻领会了公司在迎合90后时尚潮流中对服务模式和用户体验的极端追求，对公司未来的发展充满信心。也正因为如此，我们一直在C回合中继续投资。”

李宇辉也笑着说:“虽然我们不追风，但这并不意味着我们赶不上这股浪潮。一个足够强并且持续时间长的风可以形成一个波，所以我们将在风口的第一个波中首先观察它。如果风力足够大，我们将选择在风口下降阶段进行干预，以相对平静的方式进行调整，这样我们就可以观察到这个风口是否是可持续的，而不是短期的风或人为的风。”

专业的人做专业的事情，最认真

时间是一个齿轮，我们需要知道何时向前迈出一步。

孔子说:“四十不惑。”有些人用现代的词语来解释这一点:当人们到了40岁的时候，他们上下咀嚼着东西，感受着逝去岁月的无情，这足以理解自己和这个世界的运作。李宇辉很好地诠释了他们的“40岁”。

潘麟资本成立7年来，发起和管理了8个基金，但只有40个投资项目。当然，这并不是因为热衷于“慢节奏投资”，而是潘麟资本选择精品投资策略的结果。

意识到宏观经济处于低迷状态，之前选定的几个主要领域都受到宏观经济的影响；此外，ipo被暂停，整个pe人进入了一个寒冷的冬天。2013年，李宇辉迅速进行战略调整，将原来的六大方向(医疗卫生、节能环保、新消费、新能源新材料、先进制造业和现代农业)集中在医疗、环保和新消费三大领域，并重点投资发展中前期企业。

三年前，他们决定成为一个符合市场形势的pe组织，而在2013年，他们作出了一个彻底的决定，进行全面的"转型"，成为一个vc。李宇辉已经下定决心要做风险投资，所以自然没有必要迷惑别人为什么要“炫耀”。

“有人说从事投资银行业务的人不专业，但我真的不同意。关键是你是否有投资的基因，尤其是早期投资，以及你是否愿意坚定地探索这一方面。因此，风险投资与投资基因有关，与投资能力有关，与以前的专业经验没有必然联系。”李宇辉有很强的价值观。

本着尽力而为的心态，李宇辉开始建立他早期的投资结构。医疗卫生行业是典型的技术驱动型行业。要想在医疗行业做好前期投资，必须有医疗领域的专业人士。在潘麟资本早期的医疗投资中，如康泰生物和开普生物，李宇辉邀请了公司外有医疗专业背景的朋友帮助公司判断医疗专业。2013年后，潘麟资本成立了一个专业的医疗行业投资团队，其中多名具有医学或生命科学背景的专业人士与原投资团队融合良好，能够对项目技术的可行性和市场前景做出专业判断。

在医疗领域，玉林资本致力于两大主题:第一，以癌症、心血管疾病和糖尿病等重大疾病为重点，以技术创新为基础，从药物开发、早期检测和个性化治疗等领域介入精准医疗服务，直至术后康复。对整个产业链进行投资；第二，关注医疗体制改革带来的机遇，比如重点投资独立的第三方实验室。

目前，潘麟资本已投资11家医疗卫生企业:康泰生物、凯普生物、德意东方、圣诺吉、优之友、凯普体检、智康博医药、赛安生物、瑞博生物、京都儿童医院、奥兹达等。这些企业有一个共同点:他们大多专注于重大疾病的精确医疗，或者研发具有填补国内空白色产业的地位，或者产品具有良好的市场前景，因此企业呈现出快速增长的趋势。

专业团队的形成和投资理念的成熟让李宇辉更加自信。2015年和2016年，潘麟资本在医疗卫生行业先后推出并管理了两个风险投资基金，专门投资医疗器械和生物医学领域从a轮前到B轮的早期项目。据报道，这两只基金已经基本完成了投资期。

环境保护领域也是如此。除了引进环保专业人才，潘麟资本还与高能源环境投资企业(上市公司pe+投资模式)建立了M&A基金。潘麟资本是2015年底在上海证券交易所上市的一轮高能源环境领先投资者。据了解，在此次投资中，潘麟资本积极发挥投行背景优势，帮助高能对接资源，解决发展过程中遇到的问题，并以M&A基金的形式帮助公司寻找M&A目标并协助实施，从而促进企业发展。

2015年，在高能环境上市后，潘麟资本实现了9倍以上的账面回报，但截至目前，潘麟资本仍无意减持。李宇辉坦率地说:“我们一直对高能源、固体废物处理和土壤修复以及进一步提升其行业地位持乐观态度。这也是我们的投资逻辑。如果你看着它，你将持有它很长一段时间，并参与公司未来的后续融资。”

潘麟资本的完善和投资后管理是其精品投资的重要起点。在潘麟资本，有一种独特的投资方式——“三三”。以医疗项目为例。对于一个项目，将组建一个三人小组，成员包括具有医学专业背景和金融专业背景的人员。在全面调整的过程中，每个项目至少有三个合作伙伴去过现场，至少见过创始人三次。

潘麟投资法的效果可见一斑。据了解，截至目前，潘麟资本已投资40多家企业，其中探路者、高能环境、东方时尚、康泰生物、开普生物等8家公司已上市a股，并已进入退出周期的前两只基金，年均回报率超过100%。2013年，潘麟资本全面进入三个主要方向的初期投资。作为主要投资者，它投资了一批优秀的早期项目，如圣诺吉医药、智康博医药、易埃尔桑、辛平科技、润亚信息、爱萝卜机器人等。目前，项目整体成功率超过83%，项目整体退出率超过32.3%。

李宇辉表示，在未来发展战略中，一是玉林资本坚持股权投资机构定位，坚持三个方向的精品投资；二是发展M&A在医疗卫生和环保行业的投资，充分发挥投行背景在资源整合和交易流程推进方面的优势；第三，海外生命科学和环保技术公司的早期投资应适当进行，并积极引进到中国。

等待岁月

叔本华说:“不是庸俗就是孤独。”

李宇辉说，企业家是孤独的，但当他们想投资时，他们会更加孤独。

特别是对早期投资者来说，有必要在市场热之前做好布局；更重要的是，在市场热起来之后，你应该保持你的头脑“静止不动”。要做到这一点，在今天浮躁的风险投资圈里，困难是可以想象的。

将来，无论你是投资还是创业，你都应该为自己的孤独感到自豪。如果是这样，我想知道中国风险资本市场会是什么样子。

在风险投资的道路上，李宇辉的形象变得越来越强硬。

别担心，时间会证明他的。

这篇文章是投资界的原创。作者:乔伊，原作:news.pedaily/201801/426435.shtml