详解完美世界16.65亿出售院线的背后

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2018年1月28日，a股上市公司完美世界宣布将以约人民币16.65亿元的价格将电影业务相关资产转让给完美世界控股集团有限公司 这是继橙天嘉禾以32.86亿元出售工作室全部股权后，上海电影连续出售重庆跨境电影股份有限公司17.37%的股权，以及辽宁新马永乐电影城有限公司和长沙上影工作室管理有限公司的股权。另一项引起业界关注的电影资产被出售 本次公告显示，完美世界全资子公司完美世界电影管理有限公司拟将完美世界电影有限公司、北京时代金典影视文化有限公司、北京完美世界电影放映有限公司的全部股权转让给完美世界控股。总价为人民币1488321000元 同时，完美世界的子公司石河子君益云阳股权投资有限公司拟以176，591，700元的转让价格转让完美世界控股持有的温岭新时代乐购工作室有限公司的全部股份 这意味着完美世界以前拥有的所有电影资源将以大约16.65亿元(1664912700元)的价格出售给完美世界控股公司 完美世界为什么出售电影业务？公告中的解释是:2017年，国内市场环境发生了变化，影院市场竞争日益激烈，完美世界影院业务的经营业绩低于预期 电影院的后续发展需要大量的资本投资 为降低公司经营风险，减少资金占用，提高资金使用效率，避免投资回收期长的风险，公司计划转让影院相关股权，不再从事影院相关业务 完美世界在2016年底收购了影院资产 根据本次公告信息，与完美世界影院资产相关的商誉减值约为1亿元(102，539，300元) 事实上，公告中所说的“国内市场环境发生了变化，电影市场的竞争日趋激烈”的确是事实 2017年，许多一线影院的利润同比增长为负值 与去年同期的16.48%相比，快乐蓝海前三季度的净利润增长了-5.83%；横店影视前三季度净利润增速降至-7.72% 最好的万达影视只有10% 让我们来看看完美世界的主要业务 完美世界多年来一直专注于内容产品的研发，推出了许多游戏和影视作品 财务报告显示，完美世界2017年第一季度至第三季度收入达到55亿元，同比增长55.96%，利润超过10亿元。据估计，该公司2017年将实现净利润14亿至16亿元 显然，以如此巨大的利润作为比较，上市公司剥离其电影业务是正常的 公告中解释的“集中资源发展核心业务，提高盈利能力”应该是一个真实合理的理由 事实上，精品内容产品开始的完美世界，主要的商业游戏和电影电视，都在一个高速增长的市场 2017年，中国游戏产业超过2000亿，增长率为23% 作为中国游戏领域的第三大完美世界，从前三季度的收入表现来看，可以推测其年收入估计在80亿左右，与排名前两位的腾讯和网易的游戏收入仍有数倍的差距。正是这一点证明了它的巨大潜力 在2017年gamma数据年报中，完美世界在R&D实力、知识产权价值、上市公司竞争力和二级价值方面均位列前三名，且实力雄厚 在电视剧行业，完美世界已经进入了十亿个俱乐部，并跻身三巨头之列 由于移动互联网的快速发展，电视剧市场的潜力被广泛看好 2017年，整个视频网站网络的流量持续增长。以前30名的版权剧为例，2017年三大视频中前30名的播放量翻了一番 因此，不难理解，完美世界做出这样的选择，剥离资本压力大、盈利能力差的影院，集中资源发展核心业务——具有巨大潜力的电影和游戏 16.65亿元的卖价是怎么来的，是用来做什么的？在公告中，另一个担忧是其价格问题 销售价格为16.65亿元，交易价格按照包括商誉在内的净资产的评估值和账面价值较高的原则确定。根据公告中公布的数据，与收购其他影院相比，可以看出这个价格还是比较合理的。 考虑到资本成本和间接管理成本，推测电影业务并没有给完美世界带来利润贡献，而是因为1亿英镑的商誉减值可能对利润产生负面影响 然而，除了1亿英镑的商誉减值外，没有其他重大损失 事实上，在仔细研究公告后，我们还可以发现，基础权益交易价格是根据评估值和包括商誉在内的净资产账面价值中的较高者的原则确定的 利用关联方关系不会损害上市公司的利益，也不会损害公司股东特别是中小股东的利益 该关联交易已经完成必要的审批 从这个角度看，完美世界有保护上市公司股东特别是中小股东利益的考虑 各方关注的另一个问题是，这16.65亿元，上市公司打算怎么办？ 公告只简单地说了一句:通过这笔交易，资金可以用来支持公司核心业务的发展，等等 据报道，完美世界从上市公司的角度出发，已经储备了许多优秀的影视剧创作团队，手头也有许多精品电影，正在孵化优秀的游戏产品，需要资金支持 相比之下，影视剧内容制作和游戏研发的投资回报更高、更有把握 最重要的是，这个商业完美世界是最熟悉和最擅长的 通过此次交易，上市公司共收回资金16.65亿元。除了偿还贷款和减少利息支出，可以预见，完美世界将在影视制作和游戏研发领域准备更多充足的资金 最后一个问题是，此举是否会对完美世界的表现产生更大的影响 公告对此进行了解释:由于电影业务在公司整体业务中所占比重相对较小，且公司游戏及电影业务发展强劲，相关商誉减值损失的确认不会对公司第三季度报告的年度业绩预测产生重大影响。2017年上市公司股东应占净利润仍在14亿元至16亿元之间 这表明完美世界并不担心游戏和电影业务的利润 因此，1亿英镑的商誉减值似乎对完美世界几乎没有实质性影响 不难理解为什么各种机构的大多数预测都是乐观的