深创投孙东升：创投行业需要扶持政策，更需要市场化环境

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证券时报网络(STCN)3月17日，

证券时报记者卓勇

在过去的一两年里，风险投资一词一直备受关注，相关的政府政策和事件也频频进入公众的视野，受到前所未有的欢迎和关注。尤其是近几年，一些实施细则的十个风险投资国家在2016年开始陆续登陆，而行业规模也在空.之前有所扩大由此引发的许多问题值得业内人士探讨和思考。在3月17日举行的第12届中国(深圳)私募股权峰会论坛上，记者就行业内诸多热点问题采访了深圳创业投资总裁孙东升。

谈到行业规模:未来增速将放缓

近年来，私募股权基金行业发展相当强劲。根据中国资产管理协会的数据，截至2018年2月底，已有23，097名私募基金经理注册，70，802只私募基金备案，托管基金规模超过12万亿元。其中，风险投资基金和私募股权投资基金之和占整个备案基金规模的40%。

目前，股权投资的增速似乎并未停止，但孙东升认为，从长期来看，股权投资基金增速放缓是一个高概率事件。这几年的爆炸性增长主要是受双重创新的影响，中央和地方政府的引导资金在一定程度上带动了大量社会资金进入市场。孙东升指出，在行业规模急剧上升的同时，也给行业带来了许多麻烦:首先，融资普遍困难。因为对政府资助的资金有很多限制，所以通常不超过30%。剩下的70%或80%的资金仍然需要机构在社会上筹集，而现在是筹资的冷期；第二，全面监管期限制了多种基金的准入。例如，如果银行的财富管理基金告别了过去无序错配的时期，就很难将它们分配给股票投资基金。筹资困难已成为业界的共识。孙东升表示，基于这些问题，未来股票投资基金的增长率可能会进入一个缓慢的增长期。

谈论政策红利:呼吁更加市场化的环境

从2016年引入10个风险投资国家，到天使投资的减税和免税，再到风险投资基金的新制度安排，等等。在过去的两年里，监管当局频繁地推出新的政策来支持风险投资。这一系列政策对行业产生了多大影响？

孙东升承认，事实上，这些政策并没有极大地促进股权投资，而只是在严格的监管环境下给予了一些优惠待遇，风险投资仍在监管氛围中发展。事实上，符合这些政策的投资机构非常少。虽然已经出台了一些政策，但这些政策没有得到实施，或者对少数企业有利。孙东升认为，从长远来看，风险资本行业需要政策支持，但毕竟，股权投资是一个初级市场，应该在市场导向的环境中进行。

谈论独角兽的上市:追逐可能不会赚钱

最近，监管当局批准独角兽企业进入生物技术、云计算、人工智能和高端制造业等四个行业，这使得市场对独角兽情有独钟。孙东升说:我们一直在培养团队挖掘独角兽的能力。一旦我们变成独角兽，追逐它们就太晚了。

孙东升指出，一级市场现在有大量的资金，同时又有些浮躁。一些项目以高价被追捧，即使是成熟的机构也很难接受这样的价格。此外，二级市场的价格一路下跌。如果你盲目追求独角兽，你可能赚不到钱，也可能遭遇估值倒置。

至于一级市场和二级市场可能出现的估值反转，孙东升认为，一些后期价格较高的项目上市后可能会出现估值反转，这是一个高概率事件，可能是未来的正常状态，值得我们机构研究。

谈未来收益:资本市场的估值会影响股权投资的收益

在过去的几年里，深圳风险投资的整体回报率在业内脱颖而出。在谈到深圳创业投资能否在当前的经济环境下保持这样的业绩时，孙东升表示，与市场上的其他基金不同，深圳创业投资本身拥有自己的资产，这意味着它可以对负债进行杠杆化，而其他基金的回报率只是投资本金的回报率。当深圳风险投资控制系统风险和流动性风险时，回报率会更高。

然而，目前中国资本市场的估值符合国际标准，整体估值正在下降。资本市场的估值也会影响股权投资的收益率。如果你想提高整体收入，你只能去前期投资。

内部激励:人才激励机制对风险投资企业至关重要

目前，市场上大多数风险投资机构都是基于私人和外资背景，灵活的运作机制使它们能够更快地打开市场。作为一家国有风险投资机构，深圳创投一方面受国有体制的约束，另一方面又能在市场上跑在前列，无论是投资数量、投资金额还是上市公司数量都居中国第一。谈到成功的秘诀，孙东升提到了一个关键的人才激励机制。

据报道，深圳创业投资成立之初，深圳市国资委支持深圳创业投资建立不同于传统国有企业的激励机制:净利润的8%奖励给全体员工，项目净收入的2%奖励给项目团队。通过这种领先的激励机制，公司吸引了大量高素质的专业人才。然而，随着行业的发展，这一机制近年来已经落后。经过反复研究和沟通，在深圳市国资委等股东的支持下，深圳创业投资在2016年优化了这一激励机制:净利润奖励比例提高到10%，项目净利润奖励比例提高到4%。

投资非常依赖人才，与人相关的机制非常重要。这种人才激励机制使我们能够克服严峻的环境，增强我们的竞争力。孙东升说。

(证券时报新闻中心)