中国联塑2017年业绩增长超预期 收入利润领跑同行业上市公司

本篇文章2957字，读完约7分钟

2018年3月19日，香港上市公司中国联塑(2128.9)发布业绩报告称，公司2017年实现营业总收入203.6亿元，同比增长18.2%；实现毛利53.17亿元，同比增长16.0%；净利润22.66亿元，同比增长18.4%。自该公司上市以来，收入和利润规模均创历史新高。

据分析，中国联塑2017年之所以能够实现良好的经营业绩增长，一方面是因为中国各项能源环保优惠政策逐步落地，许多城市基础设施和大型市政项目相继开工，带动了集团塑料管道产品的发展。需求增长；另一方面，塑料管道行业正在加速集中，2017年中国联塑等龙头企业的市场份额进一步提高；此外，建材、家居和环保等业务板块的良好表现也是中国联塑2017年业绩增长的重要推动力。

收入和利润创下历史新高

业绩领先a股

同行业上市公司

从纵向来看，中国联塑自2010年上市以来，经营业绩持续稳定增长。营业收入从2010年的77.12亿元增加到2017年的203.6亿元，年均复合增长率为14.9%；净利润从2010年的11.32亿元增加到2017年的22.66亿元，复合年增长率为10.4%。

图片:中国联塑上市后，收入和利润均创历史新高(单位:1亿元)

■

横向比较，中国联塑的收入和利润规模在中国同行业的上市公司中堪称“佼佼者”。与2017年相比，中国联塑203.6亿元的营业收入是第二名永高的4.5倍，上市公司22.93亿元的净利润是第二名魏星新材料的2.8倍。

图片:中国联塑的收入和利润规模在同行业上市公司中处于领先地位(单位:1亿元)

■

虽然中国联塑的收入和利润规模远远高于同行业的其他上市公司，但该公司在资本市场上的市值并不能反映其龙头企业的“社会地位”。根据风能信息，中国联塑目前的市值只有168.77亿港元(约合135亿元人民币)，而收入和利润相对较小的魏星新材料的二级市场价值已经达到213亿元人民币。

据分析，作为龙头企业的中国联塑的估值水平明显低于魏星新材料等行业上市公司的主要原因是港股和a股的估值体系存在差异。然而，随着深港通和沪港通的开通，预计将有越来越多的内地投资者投资港股，中国联塑作为行业龙头企业的估值水平有望提高。

“市场扩张+产业集中”

塑料管道系统业务

空的增长空间仍然很大

塑料管道系统业务是目前中国联塑最大的业务板块，2017年收入181.1亿元，同比增长22.8%，占当期营业总收入的88.9%。

与传统的铸铁管、镀锌钢管、水泥管相比，塑料管具有节能、环保、重量轻、强度高、耐腐蚀、内壁光滑、施工维护简单、使用寿命长等优点。它们广泛应用于国民经济和人民生活的许多领域，如建筑给排水、城乡给排水、城市燃气、电力和光缆护套、工业流体运输、农业灌溉等。“十三五”期间，随着“地下公用隧道”、“海绵城市”、“深水抗风暴网箱养殖”、“煤制气”、“西气东输”、“川气东输”等一系列重大项目的实施，预计未来几年国内塑料管道产品的市场容量将保持良好增长。根据《中国塑料管道工业“十三五”(2016-2020)发展规划》，2020年全国塑料管道产量将超过1600万吨，而2016年中国塑料管道产量将达到1436万吨，这意味着未来五年塑料管道的复合增长率将在3%左右。

随着市场容量的不断增加，国内塑料管道行业的产业集中度也在迅速提高。目前，中国有3000多家大型塑料管道制造商，但市场份额往往集中在龙头企业。根据2017年业绩报告，前七名的主要专业塑料管道制造公司的营业收入实现了两位数的增长，明显高于国内塑料管道行业约4%的整体增长率。这表明塑料管道行业的产业结构调整正在深化，落后产能淘汰正在加快，呈现出“越强越强”的市场竞争格局。作为中国塑料管材领域的龙头企业，中国联塑有望成为未来行业洗牌的最大受益者之一，其未来增长依然巨大。

建筑材料、家居装饰和环保业务

增长预期是明确的

除了塑料管，建筑材料、家居装饰和环保也是中国联塑的重要业务领域。其中，建材及家居业务2017年为公司贡献收入13.56亿元，同比增长34.0%；环保部门在2017年贡献了1.8亿元的收入，同比增长35.0%。

在建材和家居业务方面，中国联塑可以为房地产开发商提供多种多样的一体化建材和家居产品及解决方案，包括水暖卫浴、整体厨卫、门窗系统、装饰板等多元化产品，并拥有“尚领”、“高益”、“盛佳”等多个知名品牌。目前，中国联塑已经与恒大地产、保利地产、深铁集团、R&F地产、绿地集团、凯撒实业齐名。

分析指出，随着供给侧结构改革的深化和新型城镇化的推进，核心城市的新房和房地产更新给建材和家居行业带来了新的机遇。建筑业“十三五”规划鼓励和推进“预制建筑+智能化”实现建筑节能和绿色建筑发展，明确指出到2020年，新建住宅区改造总成本将达到30%，预制建筑面积占新建建筑面积的比例将达到15%。这将促进行业内精装修、整体门窗、整体厨卫、水暖卫浴的发展。此外，得益于房地产去库存化政策，大量投资存量房屋或空房产被改造成住宅，一些工业和商业建筑被改造成出租房，这已成为家庭装修和家具市场需求的新来源。

在环保业务方面，自2016年中国联塑收购广州环保工程设计院有限公司并正式进入环保行业以来，通过大量投资，已逐步搭建起一个“大环保”平台，拥有广元、华清检测、连清环保、湛江水务、海南危险废物、顺德莒南镇污水处理厂等多家子公司和合作伙伴。其业务涵盖水处理、固体废物处理、废气处理、土壤修复、技术咨询和环境测试以及科学研究

根据《中国环保产业报告》，在“十三五”期间，环保产业的社会投资总额预计将达到17万亿元。中国将成为世界上最大的环保产业市场，在专家和业内人士的眼中，绿色金融的发展有很多机会，空房，而政府的财政资金只能提供其中的10%到15%左右，大量的资金缺口需要通过财政渠道来支持。对于环保企业来说，这是一个前所未有的重要发展机遇。

得益于熊安新区和粤港澳

大湾区建设与发展红利

中国联塑宣布，熊安新区地下公用隧道基础设施是一个新的亮点，预计市场规模将达到1000亿元人民币。2018年2月19日，雄安新区第一条地下综合隧道主体结构全部竣工，土建工程验收率达到100%。目前，大部分主走廊已经开始拆除和回填，并进入内部安装阶段。管廊建成后，燃气、供电、通讯、污水等管道将汇集到管廊，这将继续推动管道需求。同时，中国联塑认为，集团在华北的工厂位于良好的地理位置，可以产生良好的边际效应。预计市场规模和前景将非常广阔。集团将根据新区建设情况，制定有针对性的销售模式，组建高层次的管理项目团队。同时，在生产设备和生产能力方面，将进行更加智能化的技术改造和升级。新区的建设将进一步加快华北地区产业整合的步伐，提高品牌的市场影响力。

从以上陈述不难判断，中国联塑很可能是熊安新区建设中使用的塑料管材的重要供应商之一，并有望在未来继续享受熊安新区建设和发展带来的红利，从而对公司的业绩增长形成一定的支撑。

除了熊安新区，由于集团总部位于粤港澳大湾区，中国联塑还将受益于粤港澳大湾区的建设和发展。大湾区自建国以来，规划建设了许多大型项目，如污水治理工程、河道整治工程等。作为华南塑料管道领域的龙头企业，中国联塑有望成为粤港澳大湾区建设的重要受益者之一。(cis)