创投“冰与火之歌”正上演：十年“黄金蜜月期”过后，LP专业性被质疑，新一

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过去十年可以被称为私募股权投资行业的“黄金时代”。

在过去的十年里，中国的互联网公司已经悄悄地走到了世界创新的前沿，“复制到中国”越来越少，“复制到中国”也逐渐流行起来。巨大的中国市场和独特的创新使中国互联网企业跻身世界互联网行业第一线。

在一系列变化的背后，中国私募股权投资行业做出了巨大贡献。他们发掘并投资了一大批有潜力的互联网企业，加速了中国互联网企业的创新和发展。不仅如此，他们还帮助传统企业完成产业升级，帮助国内企业走出国门，寻找能够带来技术、管理、品牌等方面提升的M&A目标。

在过去的十年里，这个行业发生了深刻的变化。监管权力已经从国家发展和改革委员会转移到证券和期货委员会。中国资产管理协会要求基金备案，从业人员参加资格考试。中国的风险投资业已经逐渐从松散、随意走向规范。

值得一提的是，私募股权投资行业在2016年底迎来了一个历史性的时刻。根据证券基金行业协会的数据，截至2016年12月底，私募股权基金的认购规模首次突破10万亿大关，达到10.24万亿元。十万亿已经成为现实。

有12，000家投资机构，8.5万亿管理资本和130，000注册员工。这三个数字描述了2017年中国股权投资规模的现状。

产业扩张是一个不争的事实。这可能是中国历史上第一次。几乎所有的组织，如政府、学校等，都在鼓励创业，谈论创新，并将体育/风险投资视为未来十年中国经济增长的“最可靠的推动力”。

但与此同时，随着政策和环境的变化，疑虑始终存在。那么，那些总是处于高潮的人是如何看待这十年来翻天覆地的变化的呢？他们要讲什么样的故事？他们将如何定义下一个十年？在2018年第十届中国风险投资论坛上，他们谈了又谈。

独角兽的数量增加了，跨境投资热了，人民币基金成了“霸主”

红杉资本中国是一家老牌美元风险投资公司，被公认为中国最大的风险投资公司。红杉资本(中国)合伙人浦晓艳表示，过去十年是中国风险投资业的黄金十年，总投资额大幅增长。

但是从微观数据来看，中国独角兽的数量明显增加了。2017年，全球214只独角兽中有55只来自中国，中国已经占据了全球十大独角兽公司中的四家。在排名前三的超级独角兽中，中国已经占了两个，即滴滴和小米，这基本形成了中美占80%以上的格局。

此外，中国独角兽企业正在发生变化。她指出，跨境投资在2017年成为一个热门投资话题，正是因为中国开始向海外市场扩张并出口商业模式。移动互联网和风险投资业的发展实际上给了中国在新经济的角落里赶超的机会。

此外，浦小燕提到了一个关键的变化。越来越多的美元投资目标成为人民币投资目标。的确，近年来，融资端已经悄然发生了变化，即人民币基金在中国风险投资/私募股权融资市场占据“霸主”地位。根据零二组织的研究数据，2017年前11个月，3418只新成立的基金中有3339只为人民币，筹资规模为1.5万亿元。外汇基金“涨跌互现”，而人民币基金却在上涨并取得长足进步。

史圣投资集团总裁张洋持有同样的观点。他认为，过去十年中最大的变化来自行业环境——没有预先限制，没有争论，只专注于发展。“每个人全面创造财富的决心是不可动摇的，但这也带来了很多困惑。接下来，它应该在开发中。不断解决问题。”

零点二宝集团联合总裁袁润兵提出了三项改革。首先，gp和lp的概念现在完全流行了，这在十年前对每个人来说都很奇怪。第二，整个行业员工的数量、质量和专业水平都在提高。第三，十年前行业投资逻辑相对简单，但现在更专业、更专注、更精细。

虽然成立仅四年的美华天使风险投资基金还很年轻，但它已经投资了近300个项目。其合作伙伴张小燕最大的感受是，企业家在融资时更喜欢选择较小的基金，而美华的核心投资策略是真正支持企业家长期发展。

Lp的专业性受到质疑，新一轮的资本冬天即将来临

lp专业化问题当场引起了一场大讨论。

不可否认的事实是，lp的市场结构正在发生变化。Lp正变得越来越多样化，它的增长速度非常快。但事实上，富裕家庭和个人仍然是lp市场份额中最重要的部分。随着越来越多的上市公司拥有闲置资产，这些上市公司的资本逐渐成为资本的主力军。工业基金已经加入了lp市场的行列。

2016年9月，“十个风险投资国家”发布，促进了风险投资实体的多元化，拓宽了风险投资市场的资金来源。市场正式欢迎国家队。今年前三个季度，两个规模超过1000亿元的国有基金启动。

据零二点研究中心统计，2006-2017年第三季度，中国共有1408只政府引导基金，目标规模为8.58万亿元，已到位资金为3.4万亿元。政府产业引导基金、ppp和风险投资积极引导社会资本，促进“双创新”发展。此外，单一政府引导基金的规模不断扩大。

随着政府引导基金的增加，风险投资行业开始向纵深发展。其中，母公司基金迎来了爆炸性的增长趋势。

在良好的生态环境下，问题正在滋生。

史圣投资集团总裁张洋认为，市场缺乏长期稳定的投资者。许多有限合伙人采用基金的外壳，但不确定他们是否会长期投资于风险资本，这就是长期资本的缺乏。此外，行业模式没有改变，是否适合行业的下一个高质量发展阶段，值得思考。

中国风险投资校友会会长、盖华资本创始合伙人徐孝琳认为，一些LPs对gp了解不够，没有关注gp为投资者赚了多少钱，有多少现金回报，导致双方信息不对称。

前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟董事长金海涛强调:“融资难，特别是中小机构融资难，中短期内难以改变，合格投资者缺乏，市场需要大量专业母公司基金涌现。”

2018年，所有人都一致表示“挑战是巨大的”。

徐孝琳强调，2018年可能会成为股票投资行业优胜劣汰的标志性一年。下半年融资冬天的主题是:强者欢笑，弱者死亡。在股权投资行业，专注于细分的机构中会出现一匹白马，专业水平不足的传统领先机构可能会落后。

在今天的深圳信息峰会上，零点二集团创始人兼董事长倪正东也表示，2018年，由于大金融政策和经济形势的影响，新一轮的资本冬天将会到来。他说，企业家和投资者在2018年应该有很强的危机感，这是一种防御能力。如果企业家能在上半年筹集到资金，他们应该立即筹集资金，而在资金紧张的下半年筹集资金就更加困难。

“企业家和投资者之间的关系就像夫妻之间的关系一样，从来都不清楚。”倪正东认为，企业家是企业的真正驱动力，投资者至多是一名副驾驶。投资者不能成为企业家的老师，这实际上是不合适的。但创始人也应该尊重契约精神。没有契约精神的企业家走不了多远。如果一个投资者比一个企业家更出名，他应该小心不要轻易越位。因为投资者帮助企业家奋斗，而不是为企业家奋斗。

中国投资协会股权与风险投资专业委员会专家顾问刘建伟总结了风险投资业未来的七大变化:

首先，行业的高质量发展、水平的提升和品牌的打造是风险投资未来的生存之道。

第二，资本来源的制度化，从工业企业家和个人的资本到制度。随着母公司基金的发展，机构投资者队伍不断壮大；今后，社会保障委员会将增加对风险资本基金的投资；保险公司将增加对风险资本基金的投资。

第三，投资行业的专业化对行业有着深刻的理解，对前瞻性行业有着前瞻性的研究。只有深入了解这个行业，我们才能找到高质量的企业。

第四，投资的中前期。

第五，完善投资后管理，提供投资后管理和增值服务，是风险投资机构核心竞争力的体现。

第六，资本退出包括资本多元化、ipo、协议转让、M&A退出、mbo、清算等。

第七，组织形式的低成本，有限合伙和有限责任公司的优缺点。

这篇文章是投资界的原创。作者:rica，原文:news.pedaily/201803/429170.shtml