九鼎市值跌破净资产 流动性压力释放后该抄底了

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3月27日，停牌1000多天的九鼎集团(430719.oc)终于恢复了转让，复牌后的股价按市场预期减半。同一天，九鼎集团以每股3.42元收盘，下跌49.93%，成交量仅为4530手。3月28日，九鼎的股价收于1.75元/股，下跌48.83%，成交额为9889万元。

九鼎集团内部人士向记者透露，公司已经预测到股价下跌，下跌的主要原因是需要释放股东多年积累的流动性。我相信投资者会在后续看到公司内在价值的持续增长。

数据显示，九鼎集团因全资收购江西中江集团有限公司控股子公司中江房地产(600053)，构成重大资产重组，于2015年6月8日开始停牌。后来，涉及海外公司的大规模合并——富通亚洲控股有限公司(Fortis Asia Holdings ComPany)，不得不继续停牌近三年。

停牌的九鼎集团市值达到1025亿元，是新三板真正的领头羊。然而，在停牌期间，市场和监管环境也发生了重大变化。新三板成分股指数从2015年的最高点2134点跌至目前的1078点。同样，私募也开始了，曾经紧跟九鼎集团步伐的招商局因违反《金融企业上市融资有关事项的通知》被迫退市，并突然离职。

在综合因素下，九鼎复牌首日大幅下跌，符合市场预期。然而，从长期来看，九鼎集团的股价仍有望回到与其业绩水平相匹配的正常区间。

首先，九鼎集团的复牌表明其发展方向已经得到监管部门的认可，市场上已经没有退市的后顾之忧。

此前，由于九鼎推迟复牌引发的市场焦虑，投资者一度担心九鼎是否会重蹈招商局退市的覆辙。但事实上，招商局和九鼎集团之间没有可比性。招商局是一家pe公司，其可比对象是九鼎投资的子公司昆吾九鼎投资管理有限公司。私募股权公司都是私募股权基金的管理者，私募股权整改的对象是基金管理者，而九鼎集团是一家业务结构和收入结构多元化的综合性投资公司，涵盖保险、证券、私募股权和公募基金投资、房地产、通讯设备等领域。股份转让公司2017年10月27日发布的《关于上市私募股权机构自查自纠有关问题的通知》实际上明确了九鼎集团不在私募股权自查自纠范围内。

此外，在业绩层面，九鼎集团在致股东函中披露，2017年公司净资产增加28亿元(2017年所有数据未经审计)，增长率为11.9%。在过去的三年中，公司的可比净资产每股从0.84元增加到1.76元，累计增长110%，复合年增长率为28%。然而，同期上证综指的累计涨幅仅为2.3%，复合年增长率为0.75%，同期新三板指数几乎减半。该公司的业绩与市场趋势形成鲜明对比。

截至2017年底，九鼎集团归属于母公司的账面净资产为264亿元，公允净资产值约为500亿元。业内专家指出，引入“公允价值”的计量属性后，九鼎集团的估值足以支撑复牌前的市场价值。在一定程度上，复牌后的大幅下跌是忽视其在流动性压力下的价值增长的结果。

在负债方面，截至2017年底，从账面净资产来看，总部的资产负债率为38%；就公允净资产而言，总部的资产负债率为24%，财务状况良好。

九鼎集团在最近发布的《致股东函》中明确界定了其作为综合投资公司的地位，并表示公司注重内在价值的增长，主要是长期净资产的增长。"所有的决策和行动都是为了增加公司的内在价值，是公司的根本目标."

关于未来前景和业务计划，九鼎集团表示，中国市场未来仍有很好的商机和投资机会，将继续着力深化中国市场，抓住发展机遇。在管理方面，未来的重点是发展和发展保险业务；在投资方面，我们将重点关注消费、服务、医药、医疗、互联网等相关产业。