赵伟：经济修复的节奏如何？

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8月3日，中信经纬的客户:“赵薇:经济复苏的节奏是什么？”》

作者赵薇(开源证券首席经济学家)

问:经济复苏的速度如何？

自4月份以来，经济复苏加快，这显然是由基础设施和房地产投资推动的。其中，5-6月基础设施投资同比平均增速明显高于2019年底；房地产投资的增长接近疫情爆发前的水平。相比之下，私人投资和家庭消费修复缓慢，并继续出现负增长。在中观层面上，建筑业和房地产业中的大型产业，以及工程机械相关行业如特种设备和通用设备制造业中，产出增速明显高于2019年底；家具和其他消费制造、餐饮和其他生活服务仍呈负增长。

下半年，随着一般财政支出的加快，基础设施投资可能会继续得到支持，并保持较高的增长速度。在一线和二线城市收紧监管以及三线和四线城市销售压力的影响下，房地产链可能面临不确定性。居民消费可能会上升，而在居民就业和收入的整体压力下，修缮空将不时受到限制。总体而言，下半年经济将继续复苏，但其弹性可能远低于传统周期。

第二个问题:央行如何引导成本降低？

为了引导降低成本的大趋势，需要中央银行、财政部、国家发展和改革委员会等部门的合作，实现这一目标的方式要比单纯的降息更加多样化。利率越低越好。如果利率过低，可能会导致资金转移和套利等问题。除了降息，央行还可以通过疏通货币政策传导机制、改善融资工具、引导银行减少高成本负债来引导融资成本的降低，同时避免释放过于宽松的信号。

目前，政策思路清晰，加大对中小企业的融资支持，引导降低成本，加强风险防范和化解。从4月下旬到6月，货币市场利率上升，这更多的是由于流动性环境恢复正常和空.基金的变化这不是变化，目前这种变化没有宏观和微观基础。自7月中旬以来，货币市场利率已连续14天大幅上升，主要原因是银行超额准备金率较低；结合历史经验，RRR还原的必要性明显增加。在未来一段时间内，7天期利率可能会继续在利率走廊下限附近波动。

三个问题:新一轮美国财政刺激法案能否实施？

COVID-19爆发后，美国众议院于当地时间3月27日通过了一项2万亿美元的财政刺激法案，为居民提供了2900亿美元的现金援助、2600亿美元的失业补贴和8770亿美元的企业贷款援助。随着疫情的急剧反弹拖累经济并减缓就业修复，叠加的失业补贴于7月31日到期，美国国会计划通过新一轮财政刺激法案，以“支持”经济的底部。

尽管国会态度积极，新一轮刺激法案的实施仍面临一定的不确定性。目前，参议院希望将财政刺激的规模控制在1万亿美元，并减少失业补贴。众议院希望财政刺激的规模将达到3万亿美元，失业补贴将保持不变，对州政府的援助将增加。由于众议院将于7月31日休会至9月，如果众议院和参议院未能解决分歧并达成一致，该法案的生效时间可能会推迟至9月，甚至更晚。(中信经纬应用)

赵薇

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