资产负债率暴增！货币资金难抵短期借款 协鑫能科偿债能力遭拷问

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GCL在2019年5月重组上市后，业绩明显改善，但资产负债率大幅上升，导致财务费用大幅增加，成为侵蚀净利润的重要杀手。债务风险已成为交易所询价的焦点

《投资时报》研究员李宇辰说

作为重组后的第一份年度报告，GCL能源科技有限公司(以下简称GCL能源，002015)2019年度报告披露了营业收入和净利润数据。深圳)实现了良好的增长，这让许多投资者兴奋不已。

然而，随着净收入的增加，GCL的资产负债率急剧上升，从2018年的5.74%上升到2019年的68.09%，同期利息支出从0元大幅上升到5.74亿元。为什么会出现这种不正常的情况，GCL是否存在短期偿债压力？

此外，《投资时报》的研究员还注意到，2019年GCL能科累计在建工程减值损失也比去年同期增加了21.02倍。相关在建工程减值的时间、迹象和计算过程是什么？为什么会这样？

据公开信息，GCL能源于2019年6月完成了对GCL智能能源有限公司(以下简称GCL智能能源)90%股权的收购。与此同时，所有原有的纺织相关业务和资产均被纳入上市公司，公司主营业务转向清洁能源发电、热电联产和综合能源服务，重点是清洁能源项目和相关领域综合能源服务的开发、投资和运营管理。

利息支出从0猛增至5.74亿英镑

根据年报，GCL能源2019年实现营业收入109.98亿元，同比增长33.50%；净利润5.54亿元，同比增长66.83%。根据同时披露的季度报告，今年1-3月，GCL能源实现收入25.17亿元，同比增长15.52%，净利润8987.66万元，同比增长175.76%。

然而，尽管业绩良好，GCL能科由于其短期偿债能力，于7月29日晚向深交所发出了年度报告询证函。

数据显示，截至2019年底和2020年第一季度末，GCL现金及现金等价物分别为20.22亿元和25.13亿元，流动负债分别为72.88亿元和73.17亿元。流动负债分别是同期现金及现金等价物余额的3.60倍和2.91倍，差距明显。

GCL有短期偿债压力吗？

数据还显示，在过去两年和今年第一季度，GCL能科一直处于相当尴尬的境地。货币资金和短期贷款余额同时处于较高水平。具体情况是:截至2018年底、2019年底和2020年第一季度末，GCL能科的货币资金分别为23.58亿元、29.63亿元和34.19亿元，短期贷款余额分别为28.61亿元和28.61亿元，为什么会出现这种情况？原因何在？

《投资时报》的研究员注意到，事实上，GCL能科的资产负债率在2019年突然加快，从2018年的5.74%上升到68.09%，今年一季度继续小幅上升到68.36%，没有回落。

负债急剧增加造成的一个极其不利的情况是财务费用的迅速增加。数据显示，2019年GCL能科财务费用达到6.1亿元，比2018年增长31.49%。GCL-能克解释说，整体债务规模的增加导致了财政支出的增加。其中，2019年利息支出由上年的0元大幅增加至5.74亿元，增幅极其显著，而利息支出占同期净利润的103.61%，占比较高，成为侵蚀净利润的重要因素。

因此，2019年GCL的财务负担和债务风险是否大幅增加，成为深交所调查的焦点。

《投资时报》的研究人员也注意到，在年报中，GCL能科提出了财务风险，称一方面是财务费用过高影响业绩的风险，而贷款利率的波动将直接影响公司的盈利能力和项目建设成本。如果央行未来提高贷款基准利率，将会带来一定的金融风险，可能导致金融费用增加，从而降低盈利能力；另一方面，是融资渠道的风险。该公司处于资本密集型行业，需要获得长期的财务支持，以支持其业务的可持续发展。如果今后国家宏观金融政策收紧，或公司信用评级发生负面变化，将影响公司融资的顺利进行，进而影响公司新项目建设。

GCL总营业收入及增长率(单位:亿元)

数据来源:风

GCL能科净利润及增长率(单位:亿元)

数据来源:风

在建工程减值损失增加21倍

根据年报数据，2019年，GCL计提的信用减值和资产减值对净利润影响较大。数据显示，2019年GCL资产减值损失达到9695.52万元，信用减值损失达到925.94万元。其中，最大份额的减值来自在建工程减值损失。

2019年，计提在建工程减值准备82，126，900元，比2018年的3，729，800元增加21.02倍，主要用于土耳其地热项目和龙安分布式项目，分别计提58，249，900元和16，337，900元。

因此，深交所特别要求GCL补充相关在建工程减值的时间、迹象和计量流程。

值得一提的是，GCL能科年报的审计会计师将固定资产和在建工程账面价值的确定作为2019年年报的重点审计项目。在这方面，审计会计师解释说，确定固定资产和在建工程的账面价值涉及重大的管理判断，对财务报表非常重要。数据显示，截至2019年12月31日，GCL固定资产和在建工程账面价值合计131.71亿元，占总资产的54.69%。今年第一季度，这一数据继续上升，总账面价值达到133.95亿元。

据公开信息，GCL原名夏科环保，成立于20世纪80年代。2000年12月，江苏夏科环保色纺有限公司成立，以R&D为核心业务，生产销售环保彩色纤维、环保多色纤维混纺纱和环保多纤维混纺纱，并于2004年7月上市。由于成交量和价格下降等多种因素，夏科的环保表现持续低迷。自2013年至2016年，连续四年出现扣除净利润损失，累计损失14.87亿元。

2019年5月，夏科环保以46.67亿元的交易对价收购GCL智能能源有限公司(以下简称GCL智能能源)90%的股权，注入优质清洁能源发电和热电联产资产，实现企业转型。

重组前，GCL能源2018年净利润为537.87万元，重组后相应数据为3.3亿元，同比增长65.48%。

重组完成后，GCL智能能源成为该公司的控股子公司，其原有的纺织资产全部套现。其主要业务转变为清洁能源项目的开发、投资和运营管理以及相关领域的综合能源服务。

此外，在重组和上市时，GCL智能能源作出业绩承诺，从2019年至2021年实现净利润分别不低于3.71亿元、5.81亿元和5.98亿元。截至2019年底，GCL智能能源扣除后实现净利润5.4亿元，绩效承诺完成率为145.50%，完成了当年的绩效承诺。

随着GCL新主营业务——清洁能源业务的生产经营规模的不断扩大，盈利能力有了显著提高，但有一个细节值得特别关注。在5月18日GCL的上一次在线业绩发布会上，公司管理层强调，未来不会单方面追求规模增长，重点是利润和现金流。

GCL能科资产负债率概况(单位:%)

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GCL能科过去一年的股价走势

数据来源:风