牛市重来？A股喧嚣与躁动，私募老江湖们谈“驭牛术”

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蔡联(中新网记者陈俊岭)据报道，今年上半年a股完美落幕，关于“牛市即将回归”的喧嚣和躁动也再次升温。然而，多年来，盘踞资本市场的私募操作人员乐观向上，依然保持着难得的清醒头脑，制定了一套攻守兼备的投资策略。

“冥想”

盛夏时节，在最近一次与投资者的网上互动中，深农投资总经理陈愉第一次敞开心扉，回顾了自私募成立十年以来的投资生涯。“有好的时候，有困惑的时候，也有顿悟的时候，最后他找到了自己的投资之路”。

进入私募圈之前，陈郁在招商局做了多年秘书，之后加入邱国根的重阳投资，之后北上创业。有了这些黄金光环，他自下而上地投资，并赶上了成长型股票的超级红利浪潮。在这个阶段，无论投资表现还是公司运营，他都进展顺利。

然而，从2015年到2018年，股市崩盘后，市场风格逐渐向蓝筹股转变，陈愉也进入了一个非常困惑的阶段——好像他突然觉得有些事情你不懂，对投资也不太了解，于是他陷入了思考。

每个熟悉陈愉的人都知道，在媒体面前他不是一个低调的人，但在第二阶段，他特别“低调”。正是在这个时候，他开始冷静下来，反思，学习和认识到——每个人都有不同的背景，思想，特点和天赋，所以他应该找到一个投资策略，可以把他的天赋和能力发挥到最高水平。

在陈愉看来，当他顺利前行时，他依靠伟大的时代和伟大的环境，遇到并追随一些伟大的人。因此，最好的投资策略:依靠伟大的时代，你可以把你的禀赋和能力发挥到最高水平。

今年夏天，当COVID-19疫情引发的恐慌逐渐消失时，不仅是陈愉投资神农，还有重阳投资，他的专业投资生涯也由此开始。

“这半年可能是我们经历过的最尴尬的人生时期。在过去的六个月里，我们不止一次陷入恐慌。我们对未来充满了困惑。世界似乎已经改变了。面对历史，就连巴菲特也显得太年轻了。”7月1日，重阳投资在给投资者的一封信中表示。

半年后，每个人的情绪都有点平静，一切似乎又像往常一样。美国股市逆转V形，创下新高。a股也回到了疫情爆发前的水平，创业板上涨了30%以上。如果你不看过程，只看结果，似乎什么都没变。很少有人预料到这个结果，这个世界也是真实和虚幻的...

然而，在疫情爆发后，至少有一个结论得到了进一步证实:股市反映的未来多于过去。重阳投资认为，这应该是一种常识性的投资，但在实践中我们还是会患得患失。

“在疫情冲突和贸易摩擦加剧的情况下，油价、大宗商品和银行价格都有所下跌，但中美两国的科技、医疗保健和消费类股都好于齐飞，高潮还在继续。”6月30日，朱雀基金(Suzaku Fund)在官方公开账户上发表了一篇名为“不要试图攀登普通山峰”的文章，这篇文章似乎与当前的热门市场不合拍。

尽管恐慌造成了巨大的市场冲击，但美国股票的成长股指数和价值股指数的相对比率已经超过了2000年互联网泡沫高峰时的水平，a股成长股和价值股的相对估值也达到了近十年来的最高水平。“这个体系的两极分化越严重，就越不稳定，就越有可能突然发生变化。”文章说。

"很多时候，问题不是因为软弱，而是因为傲慢和无知！"今年夏天，袁对的资产管理也进行了重新思考——年初，他们预计2020年会有小幅复苏，但却被COVID-19的爆发所打乱。幸运的是，随着中国疫情的全面控制，经济活动将逐渐接近正常水平。

虽然市场情绪似乎又回到了牛市，但袁一直保持着一定的冷静，我们观察到的潜在风险点是，随着经济的持续复苏，实体经济对资金的需求将会上升，从而推高利率中心，这可能会对风险资产的估值中心造成周期性的干扰。

“牛的控制”

“过去不能尴尬，新来者仍然可以追逐。”今年夏天，这些私募操作者在反思过去的同时，也向外界公布了他们对资本市场和各自投资策略的独特看法。

“现在又是一个患得患失的时候，因为股指反弹到了以前的高点附近。成本线和之前的高点是投资者行为的基点，这导致了空对市场未来走向的许多分歧。”崇阳投资分析。

当然，股市是希望的反映。随着预期的逆转，重阳投资判断中国股市未来的机会将大于风险，甚至超过空的预期，特别是基于经济基本面改善的相关目标将迎来更多的机会。

对于目前a股的估值，朱雀基金也倾向于认为a股和港股的整体估值处于较低水平，这对于海外投资者配置人民币资产也很有吸引力。毕竟，低利率叠加基本面是大量投资的机会。

“我们要求研究人员集中精力寻找优秀的珠穆朗玛峰，而不是试图攀登普通的山峰。”朱雀基金希望各产业链研究小组将重点放在相关产业链的互动学习和长期跟进上，并以产业化布局和证券化投资方式的逻辑选择来实践。

对于下一步的投资策略，袁的回答是“在不确定中寻求确定的未来”。

他们相信高质量的增长和足够大的空是对抗这类风险的最佳方式，他们将继续在他们的投资组合中体现这一理念——更多地关注于寻找高质量的业务本身，研究企业价值创造的过程和原因，基于中期和长期的观点评估公司的潜在投资价值，并寻求增长预期实现的不确定性和隐含回报率之间的平衡。

当然，一些已经免疫或甚至受益于这种流行病的行业和已经从这种流行病中出现的行业在这些领域中看到了质量公司的大量增加，这可能需要一些时间来消化这种估价，这将反映在其估价中心的稳定上升运动中。

"现在，第三个里程碑式的大牛市(注册牛)已经开始了！"神农投资陈愉。在未来的30年里，我们将处于一个前所未有的变革时代。伟大变革的时代是中国最终实现伟大复兴的时代。

在看来，对于普通人来说，成为像任、马云和马这样的企业家的概率是千万分之一，但跟随他们、与他们共事或购买他们的股票，就可以分享这些公司的增长所带来的超级投资红利。