月内收益率高达25%，这只可转债基金为何能跑赢主动权益基金？

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蔡联(上海记者李翰)报道称，在股市飙升的情况下，许多债券分析师“感觉失业”。然而，就在债券市场的“呐喊”之下，有一种债券逆势突破，成为最近飙升的品种之一。

7月9日，沪深债券指数上涨了0.94%，在过去的八个交易日里累计上涨了近10%。其中，超过60%的可转换债券上涨。在这种背景下，自7月份以来，可转换债券基金也大幅上涨，一些可转换债券基金的表现甚至超过了股票基金。

可转换债券基金表现光明

自7月份以来，可转换债券基金表现出色。在风能“可转换债券基金”的分类中(不包括b股)，除了三只基金(通过合并股票计算)外，其他基金均实现了正回报，平均净增长率为7.83%。其中，最高的是中海可转换债券基金。截至7月8日，中海可转换债券自7月以来的收益率高达25.51%。

这一成就不仅远远领先于其他可转换债券基金，也是最活跃的股票基金难以企及的。根据choice统计，自7月份以来，普通股票基金的平均回报率为8.61%，嘉实金融精选股票的最高回报率为20.5%；然而，自7月份以来，部分股票型混合基金的平均回报率仅为7.41%，最高的回报率是国联安的混合股息，为26.33%。

从平均收益率可以看出，部分股票型混合基金的表现没有超过可转换债券基金。在部分股票型混合基金和股票型基金中，只有国联分红型混合基金和中海量化策略型混合基金的收益率高于中海可转换债券基金。

一些行业专业人士在接受财联通讯社采访时表示，这种现象并不普遍。“如果配置行业集中度相对较高，而且碰巧赶上市场，这种情况就会发生。不过，一般来说，基金经理不会这样配置，因此这种情况仍相对少见。”。一位固定收益基金经理告诉记者。

从一季度中海可转换债券的行业分布来看，可以说券商板块几乎所有的股票和可转换债券都是很有前瞻性的。根据季度报告，中海可转换债券配置了6只股票，即海通证券、东方财富、中信证券、华泰证券、东方证券和中国建设银行。此外，还配置了九种可转换债券，即浙商可转换债券、郭俊可转换债券、常征可转换债券、同坤可转换债券、光大可转换债券、尹素可转换债券、张航可转换债券、中信可转换债券和国茂可转换债券。

金融股的配置已经成为中海可转换债券的砝码。值得注意的是，在活跃的股票型基金中，中海的量化策略组合可以脱颖而出，这也与其配置的券商股票有关。

此外，许多可转换债券，如南方长垣可转换债券、中国企业可转换债券和长盛可转换债券，自7月份以来已回报率超过15%。

可转换债券激增的背后

“简单而粗暴地说，可转换债券指数可以被视为上证综指的一种期权，它与指数期权有些相似，但这种指数不是以创业板等成长型指数为代表，而是以上证综指为目标的指数期权。从可转换债券的角度来看，巴塔市场是最容易点燃可转换债券上升的市场，而这恰恰是最近的贝塔市场。例如，从5月到6月，医药消费持续上升，但可转换债券总体上没有上升。这背后反映的是，可转换债券受到巴塔市场的极大影响；就对合并的贡献而言，就连阿尔法市场也不那么强劲。”金鹰基金绝对收益部总经理林向财联记者解释了近期可转债飙升背后的逻辑。

今年以来，很多业内人士都对可转换债券的未来走势持乐观态度，尤其是在5月份债券市场下跌之后。在接受财联通讯社采访时，许多基金经理认为可转换债券可以被视为一种逢低吸纳的布局。

永宁基金负责固定收益投资的副总经理徐翔早前表示:“5月份以来，随着市场利率的反弹，可转换债券的调整幅度甚至大于股票，但可转换债券的溢价等指标已逐渐降至历史中值附近，可转换债券的相对价值已经出现。随后，随着利率再次下降，可转换债券的部分债务属性将得到增强。从长远来看，股票市场的相对价值被低估了，可转换债券的投资机会可能会受到攻击和退缩。”

“当时，所有人都对可转换债券持乐观态度，因为在前期回调之后，可转换债券的估值已经相对较低。但可转换债券不同于股票，可转换债券的溢价将在一定程度上消失。它上涨得越多，其持有价值或配置价值下降得越多。即使它将来能通过可转换债券赚钱，它也取决于股票的上涨。此时，就配置成本表现而言，持有可转换债券不如持有股票。因此，目前可转换债券越多，配置价值就会急剧下降。”林强调。

北京一家第三方评估机构的一名研究人员认为，今年下半年可转换债券的走势可能仍将呈现一个结构性市场，一些被低估的可转换债券仍有配置的机会。

鹏华可转换债券基金经理王诗倩也预测，下半年可转换债券将保持结构性市场，应关注转换溢价较低的强势股票品种，选择表现趋势好、估值相对合理的相应品种。

“目前，股票市场很有可能保持波动性较强的结构性格局，因此下半年可转换债券市场的表现也可能是一个结构性的市场特征。我们将继续关注转换溢价较低的股份可转换债券，选择表现趋势好、估值相对合理的相应股票，特别是医药、tmt、新能源汽车等行业的代金券；与此同时，我们还将关注绝对价格较低、股票具有一定弹性的可转换债券，在确保空.股市有限下跌的基础上，将股票上涨带来的收益隐藏起来”王诗倩说道。