谭雅玲：人民币“6时代”与“7时代”有何不同意义？

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7月10日，中信经纬客户问:“谭雅玲:人民币“6倍”和“7倍”有什么区别？》

作者谭雅玲(中国外汇投资研究所独立经济学家)

据中国外汇交易中心10日发布的数据，银行间外汇市场人民币汇率中间价为6.9943元，较前一交易日上涨142个基点，回归“六倍”。市场对人民币“6倍”的呼声增强。人民币的“六倍”和“七倍”有什么区别值得思考。笔者认为，应结合与汇率直接相关的外贸出口企业的基础和需求，判断哪种预期更符合中国国情。

人民币“六倍”的压力不可忘记

自2005年汇率改革以来，人民币经历了9年的升值周期。在这个阶段，中国的贸易压力上升，然后重点转移到投资以推动经济。与此同时，中国正处于收入、财富和经济繁荣的时期。随着国际地位的提高，人民币的升值达到了顶峰。然而，回顾当时特殊的经济特征和周期，人民币汇率的上升对当时的实体经济，尤其是对外贸易产生了一定的负面影响。“六大”时期的经济周期错位、极端情绪化理解和扭曲的人民币结构配置值得反思。汇率对一个国家经济的重要影响是不言而喻的，因此我们应该理性地分析其不同方向和趋势的利弊。

人民币的“7倍”是合适的

自2014年以来，人民币进入贬值周期，逐步缓解了人民币极度升值的市场风险，对调整经济结构、促进房地产业发展起到了初步作用。当前，世界正处于一个特殊的疫情时期，中国已率先进入恢复工作和生产阶段，适当的汇率水平是其保驾护航的重要基石。受中美贸易摩擦的影响，中国出口面临一定压力。然而，2019年8月人民币汇率突破“7”后，中国外贸民营企业在疫情爆发后主动出击，为支撑中国经济做出了巨大贡献。据商务部数据显示，前四个月，民营企业出口下降2.7%，好于整体3.7个百分点，显示出较强的弹性，占1.8个百分点，为51.7%；国有企业和外资企业出口分别下降6.5%和10.7%。根据海关总署的数据，今年前四个月民营企业进出口总额为3.92万亿元，同比增长0.5%，占外贸总额的43.2%，同比增长2.3个百分点。回顾2018年人民币贬值周期，尽管中美存在贸易摩擦，但中国民营企业进出口总额为12.1万亿元，同比增长12.9%，其中出口总额为7.87万亿元，同比增长10.4%，进口总额为4.23万亿元，同比增长18.1%；民营企业对外贸进出口增长的贡献超过50%，成为中国外贸发展的亮点。笔者认为人民币“七倍”具有一定的适用性，货币贬值有利于对外贸易，也有利于民营外贸企业的生存、发展和进取。

谨慎判断人民币走势的预期

从货币国际化的角度来看，人民币升值有利于国际化，毕竟，货币局部升值更有利于被接受。从企业产业发展的角度来看，人民币贬值有利于产业进步，而货币水平的贬值有利于积累和创造机会。从进口角度看，人民币升值是有利的，适当的价格区间是升值有利于进口的原因。从出口角度看，人民币贬值是有利的，利润回报和收入是决定性因素之一。目前，中国经济仍处于从虚拟到现实的转型时期，金融虚拟面受到重视，升值预期更强，这也是许多机构期待人民币升值的重要地位和诉求背景。然而，如果我们在中国企业的结构转型中注重提高质量、创新和达到国际标准，我们肯定会选择折旧预期。目前，人民币双边走势的基调是明确的。疫情过后，人民币处于“七倍”，这是保护和帮助。从海外的角度来看，离岸对冲基金有很强的套利欲望，随着空的扩散，中国在主要新兴市场国家的投机目标中的吸引力增加了，这使得人民币贬值更容易获利。因此，判断人民币的哪个“时代”更好并不容易。我们需要根据实际需要和预期来判断，而关注行业是汇率的一个重要起点。

一般来说，判断人民币的预期是很有必要的。“强势”美元仍在贬值，这一点应该得到深刻理解。人民币走势的预期范围和方向非常重要，关系到企业利润和国家利益，需要结合自身的实际和需要进行认真评估。(中信经纬应用)

谭雅玲

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