四个月市值上涨超60% 百度AI业务的财务回报不远了

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百度的转机似乎即将开始。

在移动业务相对稳定的情况下，百度希望通过其领先的人工智能业务实现“打破游戏”，提高抵御风险的能力。

新的基础设施加速了百度人工智能服务的登陆。今年第一季度，百度阿波罗(Baidu apollo)赢得了重庆、合肥、阳泉等地新基础设施项目的竞标，智能交通和智能城市的订单也在继续签署。

就在昨天，在2020年世界人工智能大会开幕的第一天，百度还与上海浦东发展银行签署了一项战略合作协议，这在人工智能领域带来了另一个变化。

在此基础上，投资者对百度的信心正在恢复。截至7月10日，百度的股价为每股132美元，在3月份疫情较低时为每股82美元。百度的股价在四个月内上涨了60%以上。

机构也在不断提高百度的“超重”评级。百度2020年第一季度财务报告发布后，20家知名机构包括摩根大通、瑞穗银行、招商银行国际、基准、花旗集团等。陆续发布研究报告，给百度的评级为优于大盘及大盘以上，而包括前郭进证券首席分析师在内的业内大V甚至给百度的市值预期为900亿美元。

移动业务收入的多元化值得期待

尽管舆论有争议，但企业的市场价值不可能长期增长。根本原因是资本市场对其业务增长前景不乐观。对未来的判断主要基于两点:一是公司当前的财务业绩，核心数据包括公司的销售额和利润；二是公司未来的增长潜力，包括公司过去一段时间的增长趋势，以及对公司增长潜力的综合判断。16年来，百度的核心业务——在线广告已经完全告别了收入的快速增长，这在一定程度上影响了投资者的信心。

时钟设定在2019年，并且发生了一些变化。Q1的收入和利润指标开始回升，第四季度的数据进一步证实了这一趋势。

百度19q 4非gaap净利率达到32%，创下近两年新高。19季度营业利润同比增长322.7%，营业利润率达到16%，经营效率进一步提高。

即使受疫情影响，百度2020年第一季度的财务报告也显示出稳定的表现，收入达到225亿元，非公认会计准则收入310亿元，同比增长219%。

此外，百度近年来在移动方面也做出了很大努力。目前，百度应用已经占到百度收入的一半以上，越来越多的广告是通过数百个数字和小程序实现的。

在用户数据层面，百度应用一季度日活跃用户数达到2.22亿，同比增长28%；应用内搜索量同比增长45%，信息流用户持续时间同比增长51%。可以说，用户行为从浏览器搜索转变为基于人工智能的应用内搜索，这对长期增长有积极影响。

视频、直播、电子商务等产品也给了百度移动业务新的想象空间。自今年3月以来，百度根据用户获取知识和信息的实际需求，在多个领域推出了泛知识直播。例如，百度应用直播频道包含六个板块，即时事、教育、健康、财经、情感和游戏，所有这些板块都关注信息和知识。此外，还有一系列现场直播，如大师的建议，地球漫游计划，水下有什么等。，也注重信息和知识。

与此同时，百度直播了“汇聚能量计划”，该计划预计将提供5亿元补贴，用于打造1000个明星主播。6月23日，百度宣布已完成对Gedeh range的投资，成为其最大的单一股东，这也被视为百度布局其电子商务业务的又一重要举措。

这意味着百度更加重视移动生态系统:不断巩固百度移动生态系统的壁垒，开辟新的发展空，因此移动业务收入的多元化也是可以预期的。

即使保守估计，百度核心广告业务的收入将保持10%的长期增长率，且市盈率为水泥股的12倍，百度的估值也不应低于450亿美元，这相当于百度在美国股市反弹后的整体市值。

然后，百度在过去几年投资了数千亿新业务，如云计算、小型智能扬声器和阿波罗无人驾驶汽车。这些业务对市场来说是如此不可及，以至于等同于“赠送”吗？百度有未来增长的潜力吗？这是创造公司价值的第二部分？

百度人工智能业务开始大规模实现

让我们来看看百度在人工智能方面的投资。从2013年1月专注于深度学习的研究机构成立，到2015年李彦宏在全国人大上提出“中国大脑”计划，然后高呼“赢在人工智能时代”的口号，百度在人工智能上确实投入了足够多的芯片。

为了巩固和补充百度自建的人工智能生态，何先后投资了美国科技公司zestfinance、激光雷达公司velodyne lidar、人工智能语音助理平台开发商raven tech、计算机视觉公司xperception、以色列视频采集技术公司pixellot，投资上海瀚峰科技和室内导航公司indooratlas，并参与新西兰vr/ar/ 3d成像公司8i和收购人工智能初创公司kitt.ai(2017)，后者专注于语音唤醒和自然语言理解，可以说是中国最愿意为技术买单的公司

经过10年800多亿的投资，终于，决心长远的百度迎来了新基础设施的东风，迎来了一个重要的发展阶段。由百度自主开发的ai开放平台，以百度大脑(Baidu Brain)、飞桨(Flick Baile)和阿波罗(apollo)为代表，已经成为ai产业的重要基础设施。

目前，阿波罗拥有150个驾驶考试执照、1800项全球智能驾驶专利、300万公里的测试里程、36000多名全球开发者和56万行开源代码，并与丰田、本田、大众和福特等近200家合作伙伴达成合作。

智能交通发展尤为迅速，阿波罗自动驾驶出租车服务已在长沙全面开通。第一季度，知名研究公司navigant research将百度阿波罗列为自主驾驶领域的全球四大领导者之一。

2019年，百度的智能交通项目已登陆长沙、北京、保定、重庆、合肥和南京等10个城市。2020年3月，阿波罗成功中标重庆、合肥、阳泉智能交通项目。自今年年初以来，百度已经赢得了全国七千万智能交通订单中的四个。

此外，百度人工智能能力已经应用到智能农业、智能医疗、智能城市、智能零售、智能招聘等领域。百度以“台湾知识”推动金融数字化转型，服务于近200家金融客户，包括6家国有银行、9家股份制银行和21家保险机构，涉及风险控制等十几个金融场景。智能医疗产品已服务于30多家医院和1500多家基层医疗机构，服务人口已超过2500万。

综上所述，百度每年超过100亿美元的研发支出大部分都花在了人工智能上，百度在业内也被称为技术学校。目前，它已经取得了一些成绩，可以说在中国占有绝对的主导地位。否则，外国媒体不会在三年前就开始鼓吹百度的股票比谷歌更值得购买。仅限于纯技术的讨论门槛，让我们从技术落地和估值的角度来看看百度的人工智能业务值多少钱。

回到最高点需要一些耐心

在最近市场上广为流传的高盛给百度的估值模型中，百度整个新兴业务占整体估值的15%，其中12%来自百度智能云。

从用户服务产生的收入来看，百度智能云在中国排名第三，目前稳坐第一。虽然与阿里和腾讯仍有一定差距，但差距正在缩小。与其他许多在中国目前的云轨道上股价上涨了一倍的玩家相比，百度的收入质量仍然更好。

高盛(Goldman Sachs)对百度智能云业务的估值中，也包括了小型智能扬声器，其收入较高，增长率也不错。2020年第一季度，所有类别的出货量为370万台，小型智能屏幕的出货量位居世界第一。小型扬声器成为家庭的常规硬件后，将成为新的交通入口。这将为空带来更大的想象空间，以改善交通，如iQiyi，搜索，信息流和短视频，以及更多其他互联网服务。

百度在语音交互时代开发了安卓系统dueros，目前优势明显。高盛给整个百度智能云板块(百度智能云+小型智能音箱)的估值只有400亿元人民币，与后面的“金山云”不可同日而语，这对老巨头来说不可避免地显得有些苛刻。

至于每个人都最关心的阿波罗无人生态系统，它被公认为世界第一梯队，也是朋友圈转发最多的，但高盛的预测模型只给出了3%的估值(15亿美元)，基本上等于零。我们应该知道，这种商业形式不如百度阿波罗(Baidu apollo)的富有的谷歌瓦伊莫(Google waymo)的估值(瓦伊莫只有自动驾驶，但没有智能交通)，它也达到了300亿美元(这是股市崩盘时的折扣价)。

根据navigant research发布的自主驾驶竞争力排行榜，百度阿波罗自2017年以来已经超越了许多老牌厂商，最终出现在第一阵营——行业“领头羊”的位置。其中，根据综合得分，瓦伊莫仍然位居第一，其次是克鲁斯和福特，百度排名世界第四。此外，明星公司特斯拉今年也榜上有名，但仍处于底部。苹果自动驾驶仪被踢出了名单，后排的其他玩家则完全落在了后面。

百度阿波罗是中国的绝对领导者。在生意好、业绩好的情况下，高盛仍然只给阿波罗公司3%的百度业务估值，这毕竟太过财务化了。

但人工智能业务的财务回报显然不远了。百度基于人工智能业务的内部收入从2017年的117亿元增加到2019年的293亿元，增幅超过150%。今年，全球遭受了COVID-19肺炎，导致百度的在线广告收入比去年下降了19%，而其他主要基于人工智能的业务收入相对于市场增长了28%。

市场不太喜欢百度。一方面，旧业务的衰落可能会掩盖新业务的亮点。另一方面，这可能是因为一些热销的小市值细分领军企业吸引了注意力。从“投资”的角度来看，在新旧业务交替的一年中，作为上一代的巨头，百度与那些故事讲得很好、资金可以收回的新公司相比，不可避免地会遭受市值损失。但是人工智能是一个巨大的轨道，轨道越大，就越需要耐心，因为等待之后的回报会更大。正如李彦宏在他的内部信件中所说:“大型飞机需要更长的跑道。”当智能经济时代到来时，如果百度能够保持其在人工智能领域的领先地位，它将能够掌握主动权，重回巅峰。