资本市场多空攻防新样本：飞鹤PK杀人鲸，高增长是“原罪”？

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面对《做空 》,贺飞认为出色的表现是对《做空》最好的反击，而蓝鲸资本认为强劲的数据增长只是其虚构表现的表现

《投资时报》研究员苏慧说

没有硝烟，资本市场之战是危险的。

这一次，是中国婴儿配方奶粉生产商中国贺飞有限公司(以下简称贺飞，6186.hk)和海外生产商/机构蓝鲸资本之间的较量。

7月8日上午10点，蓝色虎鲸之都发布了一份关于贺飞“Doing/きだよ 0”的报告。在这份64页的报告中，该机构指出，贺飞高估了婴儿配方奶粉的收入，低估了广告和劳动力成本等运营成本，夸大了盈利能力和虚构的业绩。

根据相关模型，蓝鲸资本认为贺飞的估值只有每股5.67港元，而根据其目前的股价，空.仍有60%的跌幅

消息一宣布，贺飞的股价就迅速下跌，盘中一度下跌近9%。然而，此后，该公司股价缓慢上涨，并在中午发布澄清公告后，强烈否认了对虎鲸资本的指控。当日，贺飞股市收于每股16.96港元，每日上涨7.21%。

7月9日上午，针对蓝鲸资本的报道，贺飞发布澄清公告，逐一驳斥相关指控。然而，资本市场的情绪并不高。同一天，贺飞股市开盘价为每股17.26港元，盘中一度触及每股18.2港元的高点。随后，其股价迅速下跌，午盘收于每股16.86港元，当天收于每股16港元，每日跌幅为5.66%。

贺飞上市以来的股价走势(港元/股)

数据来源:风

虽然登陆港股的时间很短，但这不是贺飞第一次遭遇空.2019年11月龚成功后不久，贺飞就遭到了gmt research的攻击，该组织称贺飞的业绩和现金流是欺诈性的。然而，蓝鲸资本的一些指控与gmt research之前的指控相似，包括贺飞夸大了他的收入、运营支出和资本支出。蓝色虎鲸之都相信贺飞的故事可以与瑞勋的相媲美。

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