华尔街争辩难休：货币供应量激增将带来通胀还是通缩？

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道说，在过去的三个月里，为了支持经济市场和避免第二次大萧条，美联储释放了前所未有的流动性，并注入了数万亿美元的货币，导致了自大萧条以来最大的货币供应量扩张。

当讨论上述图表时，德意志银行的经济学家吉姆。吉姆里德(Jim reid)表示，从历史上看，“货币供应量的年度变化与名义国内生产总值(gdp)增长之间存在良好的相关性。”

如下图所示，这是美国货币供应量第十次同比增长超过20%。

那么接下来会发生什么呢？里德更倾向于“通胀即将到来”的阵营。他指出:“过去，名义gdp很快就轻松达到两位数——主要是通过通胀。”

显而易见的结论是，如果这次和以前一样，美国的通胀率肯定会大幅上升，不仅是流动性泛滥的美国股市，而且是整个经济。

另一方面，德意志银行(Deutsche Bank)驻美国的首席经济学家马特·卢塞蒂(matt luzzetti)认为，这不足以证明恶性通胀即将到来。

原因如下：

1.如图所示，在过去的几十年里，货币供应量和名义gdp之间的关系已经减弱；

2.货币供应量的增长率将很难维持，因为美联储在过去一个月里已经放慢了购买的步伐；

3月份货币供应量增加的很大一部分是因为企业使用信贷额度来抵消收入损失，而不是作为扩张工具；

4.巨大的刺激支出再次抵消了收入的损失，而且不太可能以同样的规模再次出现。

里德补充说，较高的通胀率可能需要未来财政和货币政策的积极配合。然而，在2010年，积极的货币政策主要与紧缩的财政政策相匹配。

“通缩论者认为，刺激政策将难以维持，公共卫生事件对需求的影响将持续存在。然而，通胀理论家更有可能相信制度变迁，因为未来更像是一个现代货币理论(mmt)或直升机撒钱的世界，而在这个世界上，债务负担将提供巨大的通胀动力。”他说。

与此同时，法国兴业银行(Societe Generale)分析师艾伯特爱德华兹(albert edwards)最近指出，尽管货币供应量的激增导致花旗经济意外指数(Citi Econ Exceptive Index)飙升，但它对美国国债收益率的影响却微乎其微。当该指数为正值时，表明实际经济形势好于人们的普遍预期，而负值则表明情况不如预期。

“换句话说，如果债券收益率因为强劲的数据而无法上升，那么当经济意外指标开始再次下降时，会发生什么呢？”爱德华兹在报告中写道。

著名的金融网站zerohedge评论说，这似乎意味着美联储的“全面”政策既没有成功提振国内生产总值，也没有提高回报率。除非美联储完全摧毁了债券市场的贴现和信号传递能力，否则债券购买并不反映未来的通胀或通缩，而只是反映了美联储将数万亿债务货币化的意愿和能力。

至于接下来会发生什么，爱德华兹坚信，“美国债券的收益率很快就会在整个曲线上跌入负值。”