银华基金王华：深度挖掘支持长牛 警惕短期涨速过快

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从中长期来看，对于基于基础研究的价值投资者来说，市场波动是投资机会，具有核心竞争力的公司应该从长期角度进行购买

王华:银华基金业务副总经理、a股投资总监

《投资时报》记者王跃

自7月份以来，a股成交量已连续5天突破万亿，上证综指仅在7个交易日内就上涨逾400点。市场情绪高涨，牛市行情频繁出现。

银华基金业务副总经理、a股投资总监王华认为，本轮牛市的准确起点是2019年初，当时a股从2400点以上开始反弹，主要是基于结构性非一般上涨市场，凸显了对个股进行深入研究和深度挖掘的重要性。与2015年的牛市相比，两者的核心区别在于与基本面的相关性；上一轮主要是由杠杆流动性、并购和重组的概念推动的，而这一轮的兴起与基本面的繁荣密切相关。

短期市场的快速上涨主要是由被低估的金融房地产周期板块的补充性上涨造成的。目前，市场的主要问题不是估值，而是快速增长。短期增长率过快，导致更多的盈利订单。如果后续购买的可持续性不足，就会出现震荡调整。但这并不意味着a股会消失。从中期和长期来看，特别是对基于基础研究的价值投资者来说，市场波动是一个投资机会，应该从长期角度购买具有核心竞争力的公司。

王华预测，市场调整不会太大，从人们刚刚迁移的州直接跌入熊市是不现实的。然而，有两个因素需要持续观察:第一，疫情发生后宏观经济基本面的恢复过程。经济复苏正在进行中。如果疫情没有大的复发，未来几个季度的增长是值得期待的。第二，资金的持续流入。最近，新基金的发行规模达到数百亿，来自北方的资金加速流入也超出预期。目前，一个不容忽视的大背景是全球流动性宽松，美国10年期国债收益率接近于零，股权和固定收益资产的价格绩效比发生了很大变化。以前，中国居民的资产配置长期依赖于房地产和储蓄，但现在这种结构正在发生变化，一些原本用于理财产品和纯固定收益产品的资金正转向股票产品。

从全球的角度来看，中国在控制疫情方面起了带头作用。在全球主要经济体中，只有中国经济实现了正增长。加上中国巨大的内需市场，估计一些子行业仍能保持良好的增长。在2016年和2017年的供应方改革中，相当一部分过剩产能被收回。今年的突发疫情客观上加速了供应方的结构性改革，导致优质企业的净资产收益率不断提高，因此在一定程度上提高其估值是可以接受的。

具体来说，被低估的板块在成本表现上有其自身的优势，估值低，分红率高，相对适合低风险基金。对于光伏、新能源汽车和消费电子等高增长行业，它们有自己的增长逻辑，代表着长期方向，因此市场对它们的估值有更高的容忍度。在周期性行业，一些具有自身增长逻辑的周期性成长股也有更好的投资机会。

王华表示，资本市场的长期稳定发展有利于中国经济转型，支持科技创新，扩大消费潜力，应特别珍惜当前的发展趋势。作为一个专业的机构投资者，银华基金经常说，长期做正确的事情是必要的。公司将持续跟踪市场和行业中个股的基本面，通过深入研究和产业链研究把握企业发展阶段，实现资本市场的资源配置功能。

对于普通投资者来说，逐步增加股权资产配置以提高财务管理收益将是一个长期趋势。因此，有必要根据自身的风险承受能力选择合适的产品，而不是盲目追逐新的资金。当市场波动很大时，很难选择合适的时间。普通投资者可以选择基金等专业机构来管理自己的资产，并通过定期定额的方式进行理性投资，这是长期获胜的途径。