大股东进入司法重整程序 吉林森工能否化危为机

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5月18日，吉林森工集团有限公司(以下简称“吉林森工集团”)控股股东吉林森工集团有限公司(以下简称“吉林森工集团”)收到长春市中级人民法院民事判决和裁定，正式进入司法重组程序。6月30日，吉林省森工集团发布2019年年报，全年亏损14.85亿元。7月3日，上海证券交易所发布了《吉林森工股份有限公司2019年度报告信息披露监管询证函》。几条信息被叠加在一起。吉林森工一度受到社会媒体和业内人士的广泛关注。一些金融媒体跟进了这份报告，普遍对该企业的经营状况和发展前景表示怀疑和担忧。 作为一名关注资本市场的专业投资者，我不仅在一定程度上认识和理解上述疑虑和担忧，也希望通过公司以往的信息，理清公司业绩起伏背后的深层次原因。经过多年的关注和深入了解，经过客观分析和冷静判断，认为吉林森工对未来前景保持了谨慎乐观的态度——该企业目前正处于最困难的低谷期，有望化危机为机遇，实现未来的见底。做出上述判断的依据如下:

首先，吉林森工绩效的损失主要是历史原因造成的，不会对企业未来发展形成障碍

近年来，吉林森工投资的几大合资企业连年亏损，尤其是吉林森工人造板集团有限公司(以下简称“人造板集团”)成为“致命伤”，是持续影响经营业绩的主要原因。通过深入挖掘和分析，笔者了解了吉林森工2019年巨额亏损背后的原因:一是由于控股股东进入司法重组的影响，合资企业对森工集团的大额索赔将形成当期资产减值损失；二是受日益严格的国家天然林保护政策影响，合资企业资产出现减值迹象，当期资产减值损失累计，导致吉林森工同一母公司控制下的合资企业当期亏损巨大。2019年吉林森工股权法确认合资企业投资收益为-16.32亿元。因此，笔者追溯了吉林森工近三年的年报，发现其关联企业连年亏损，其中人造板集团对吉林森工的影响尤为严重。2017年至2019年，人造板集团对吉林森工净利润的影响分别为-8246.07万元、-5061.46万元和-14221.841万元。

第二，从各个时期的纵向发展来看，吉林森工虽然经历了曲折，但从未停止探索转型发展的步伐

通过不断的关注，我们知道吉林森工一直在积极应对变化，化解危机。首先，积极回应。2015年，国家在东北实施天然林禁伐政策。在停止森林采伐业务后，吉林森工果断地建立了人造板业务，并务实地计划“做一个鸟笼”。第二，主动寻求改变。2016年，我们开始探索新产业的植入。2018年，通过实施重大资产重组，协调大股东森工集团贡献优质矿泉水，聘请苏州工业园区园林公司推动实现“以鸟还鸟”。第三是化解危机。此次清理了人造板集团等合资企业的长期投资股权，促进了不良资产剥离，摆脱了业务负担，专注于主营业务，有利于集中资源“筑巢引凤”。

第三，就行业横向比较优势而言，吉林森工自营业务属于绿色朝阳产业，行业竞争优势明显，近期业务发展趋势良好

根据年报信息，吉林森工坚持生态优先、绿色发展的理念，致力于发展矿泉水、园林绿化、木门家居等自营业务，拥有三家“国家高新技术企业”资质，行业资源和科技优势明显，自营业务状况良好。吉林森工近三年自营业务业绩如下(单位:万元)。

由上表可见，剔除关联企业投资损失因素，吉林森工经营收入由2017年的10亿元增加到2019年的16亿元，自营业务净利润由2017年的7814万元增加到2019年的1.4686亿元。近日，吉林森工集团发布了今年上半年业绩预测。在疫情的严重影响下，股东应占净利润预计将达到5480万元。一系列数据表明，吉林森工自营业务盈利能力稳定、可持续，增长势头相对较快。

值得一提的是，此前，森工集团首先接管了人造板集团的业务部门，然后将其矿泉水部门的优质资产注入吉林森工，充分表明控股股东和当地国有资产管理部门对吉林森工的大力支持。

基于以上分析，笔者认为，吉林省森工企业从深受国家政策影响到两次重大资产重组，每个发展阶段的经营决策反应都是及时有效的。从客观情况来看，该大股东进入司法重组过程对吉林森工来说具有“危险”和“机遇”的两重性:“危险”是其带来的实质性损失和负面影响；“机器”是一个发展的好机会，有了新的起点。吉林森工充分确认了人造板集团股权投资的损失，人造板集团未来的经营将不再对吉林森工产生不利影响。吉林森工以此为契机，彻底摆脱了这一沉重的历史包袱，进一步巩固了资产份额，优化了资产质量。有迹象表明，吉林森工已经基本摆脱了目前最困难的经营困境，有利于积蓄力量，轻装上阵。依托长白山优质丰富的矿泉水资源，其未来发展值得期待。