瑞华泰股权分散存风险，多名股东与客户关系匪浅

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2020年7月21日，深圳瑞华泰薄膜科技有限公司(以下简称瑞华泰)首次公开募股申请状态变更为询价，标志着瑞华泰科技板块上市审核进入实质性阶段。

在此次ipo中，瑞华泰计划公开发行不超过4500万股新股。选择的上市标准为:预计市值不低于10亿元人民币，最近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元人民币，或预计市值不低于10亿元人民币，最近一年净利润为正，经营收入不低于1亿元人民币，保荐机构为国信证券。

另一方面，其背后，瑞华泰股权分散，股东关系复杂；两个月内，两位主席相继离职；间接股东被怀疑在大客户中工作，许多间接股东和大客户实际上是一家人。

瑞华泰成立于2004年，主要从事高性能pi薄膜的研究、开发、生产和销售。2017年至2019年，瑞华泰的营业收入分别为121，066，500元、220，126，300元和232，342，000元，2018年和2019年分别同比增长81.22%和5.55%。同期净利润分别为984.97万元、3661.86万元和3361.29万元，其中2018年和2019年同比分别增长271.77%和-8.21%。显然，尽管瑞华泰的净利润在2018年大幅增长，但在2019年却没有增加利润。

截至招股说明书签署之日，瑞华泰共有12名股东，其中公司股东9名，自然人股东3名，股权结构分散。不存在控股股东或实际控制人，也不存在多人共同拥有公司实际控制权的情况。

其中，持有瑞华泰5%以上股份的主要股东有航科新世纪科技发展(深圳)有限公司(以下简称航科新世纪)、SDIC高新技术投资有限公司(以下简称SDIC高新)、深圳泰聚科技投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称泰聚科技)、上海联盛创业投资有限公司(以下简称联盛创业投资)。 宁波大可瑞联股权投资合伙(有限合伙)(以下简称宁波大可)和深圳华谊一号股权投资合伙(有限合伙)(以下简称华谊一号)分别持有瑞华泰31.17%、15.16%、13.05%、11.37%、7.41%和6.71%的股份。 此外，三名自然人股东分别为徐、、、吴杰华，他们分别持有瑞华泰3.76%、2.47%和2.22%的股份，在瑞华泰不任职。

根据招股说明书，2017年8月17日，深圳瑞华泰薄膜科技有限公司(以下简称瑞华泰公司，瑞华泰的前身)一致同意将公司注册资本由9844.2972万元增加至1.35亿元。此外，2017年11月10日中国联合出具的资产评估报告显示，截至2016年12月31日，瑞华泰有限净资产的评估值为人民币551，132，800元。2017年11月22日，瑞华泰最大股东航科新世纪完成了评估结果的资产评估项目备案手续。

然而，瑞华泰的增资并没有紧随其后，而是在一轮股权转让后实施，一年后增资已经全部完成。

2018年1月26日，瑞华泰股份有限公司通过董事会决议，同意当时第四大股东宜昌投资有限公司(以下简称宜昌投资)将其所持瑞华泰股份有限公司8.53%的股权转让给新增股东许、。其中，徐从公司领取人民币507万元，计人民币2849.34万元，从公司领取人民币333万元，计人民币1871.46万元。杭州TEDA实业有限公司(以下简称杭州TEDA)的出资300万元转让给吴杰华，出资额为1686万元，本次股权转让价格为5.62元/出资，其他股东放弃优先购买权。

但不久之后，2018年2月23日，华谊一号、宁波大可、上海联盛叶澄创业投资有限公司(以下简称联盛叶澄)和泰聚科技以6.09元/注册资本的价格向瑞华泰有限公司增资。

2018年4月27日，瑞华泰有限公司通过股东会决议，同意将瑞华泰的注册资本由9844.3万元增加至1.35亿元。其中，华谊一号、宁波大可、联盛叶澄、泰居科技分别认缴新增注册资本905.7万元、1000万元、500万元、1250万元。截至2018年9月21日，瑞华泰有限公司已收到全体股东缴纳的注册资本合计人民币1.35亿元。

值得一提的是，瑞华泰的增资过程有点长，从董事会决议到增资完成用了一年多的时间。在此期间，奇怪的是瑞华泰股东将其股份转让给了三个自然人。但招股说明书中并未触及许、、、吴杰华，仅提及持有瑞华泰6.71%股份的华谊一号为基金行业协会备案的私募股权投资基金，其持股人和间接持股人与有血缘关系。

根据招股说明书，泰菊科技和杭州TEDA的股东分别持有瑞华泰13.05%和1.56%的股份，唐长丹作为控股股东持有杭州TEDA 51%的股份，同时还持有泰菊科技的股份并担任执行合伙人。

此外，SDIC高新、联盛创业和联盛叶澄分别持有瑞华泰13.05%、11.37%和3.70%的股份。SDIC高新持有联盛创业8.33%的股权；联盛创业和联盛创业均为基金行业协会备案的私募股权投资基金，双方的管理人均为上海联盛投资管理有限公司..

根据招股说明书，2020年4月，时任瑞华泰董事长的李红军离职。2020年5月，瑞华泰的董事长是刘美萱，但他在同一个月离职。瑞华泰现任董事长为蓝桂红，由瑞华泰最大股东航空新世纪提名。

截至招股说明书签署之日，泰居科技持有瑞华泰13.05%的股份，泰居科技拥有48名股东，包括两个法人股东，即杭州TEDA和深圳泰居创业投资有限合伙(以下简称泰居创业投资)。

其中，杭州TEDA持有泰居科技0.47%的股份，直接持有瑞华泰1.56%的股份；泰州创业持有泰州科技12.16%的股份。

根据招股说明书，泰居创业和泰居科技为持有发行人股份而成立的有限合伙企业，除持有发行人股份外，不从事其他生产经营活动。

泰居科技和泰居创业的股东主要是员工(包括离职员工)。然而，在泰州科技的股东中，有8名非公司员工，包括宋、朱、陆、顾、顾思毅、刘、吕、阮彤，他们对公司的发展持乐观态度，了解公司的投资机会，进而为持股平台做出贡献。其中，刘、陆、闫为杭州员工(含已离职人员)；谷、陆、顾思毅、朱、宋与上海申茂电磁线有限公司(以下简称“上海申茂”)的实际控制人有亲属或共同投资关系。

阮通也许值得关注。根据招股说明书，阮彤间接持有泰菊科技0.15%的股份和瑞华泰0.02%的股份。据Qixin.com介绍，阮彤仍是杭州TEDA的董事，是瑞华泰的股东。

据Qixin.com介绍，阮彤还在瑞华泰的主要客户上海瑞华电气科技有限公司(以下简称瑞华电气)担任监事，直至2020年5月12日，阮彤退出。显然，在2020年5月12日之前，阮彤不仅是瑞华泰的间接股东，也是瑞华泰的主要客户。

瑞华电气成立于2014年7月23日。在2018年和2019年，它是瑞华泰的第二大客户。销售额分别为1936.33万元和3634.96万元，分别占营业收入的8.80%和15.64%；此外，瑞华泰2017年的第一笔应收账款是瑞华电气。瑞华泰通过瑞华电气销售耐电晕pi薄膜等产品。

特别是，根据招股说明书，瑞华电气的下游客户是上海申茂等。根据招股说明书，太举科技股份有限公司股东顾、陆、顾思怡、朱、宋四名非员工与公司客户上海申茂的实际控制人有亲属或共同投资关系。

根据Qixin.com的资料，上海申茂成立于1991年9月26日，注册资本为人民币508.5万元。现在持有99%的股份，顾持有1%的股份。2017年5月10日，上海申茂进行了股权变更，股东由陆、顾思毅变更为陆、顾。也就是说，看起来它是上述四个间接股东之一，但不清楚其他三个自然人与上海申茂实际控制人之间存在什么样的亲属或共同投资关系。

综上所述，上海申茂不仅是瑞华电气的客户，也是瑞华泰的客户。上述四位瑞华泰的间接股东与上海申茂的实际控制人存在相对或共同投资关系。他们之间的关系可以说是复杂的。

此外，2018年和2019年，发行人向杭州翔讯科技有限公司购买生产线控制系统，购买金额分别为323.47万元和2622.78万元。该公司的实际控制人是杭州TEDA的一名员工，于2014年离职。

然而，摆在我们面前的问题不止这些。瑞华泰要冲击科技股或任中还有很长的路要走，易才信将继续关注。

瑞华泰后股权分散，风险大，许多股东与客户关系密切。