半年归母净利下降9.6%！老字号燕塘乳业营收高度依赖广东省？

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2020年上半年，唐嫣乳业的收入同比增长0.53%，其母公司净利润同比下降9.61%。此外，公司收入高度依赖广东省，国有化步伐缓慢，净利润与收入差距较大

《投资时报》研究员林深说

广东唐嫣乳业有限公司(以下简称唐嫣乳业，002732.sz)是一家有着64年品牌历史的乳品加工企业，在广东享有盛誉或仅在广东立足。

唐嫣乳业于2014年进入资本市场，其收入高度依赖广东省。数据显示，在2014年和2019年，其来自广东省的收入贡献了总收入的90%以上。从另一个角度看，公司国有化的步伐相对滞后，这可能会影响其在全国的知名度。

除了收入高度依赖广东省外，与同行业上市公司相比，公司的收入规模近年来呈上升趋势，但其绝对值相对较小。以2019年收入为例，内蒙古伊利实业集团有限公司(以下简称伊利600887.sh)和中国蒙牛乳业有限公司(以下简称02319.hk蒙牛乳业)的收入分别为900.09亿元和790.3亿元。深入培育四川新希望乳业有限公司(以下简称新乳业，002946.sz)的阵营

需要注意的是，公司2020年最新半年度业绩报告显示，上半年收入为7.03亿元，同比略有增长0.53%，归属于母亲的净利润为6000万元，同比下降9.61%。利润下降不可避免地与COVID-19的肺炎流行有关。幸运的是，在第二季度，它的表现有了显著改善。

截至7月30日a股收盘时，唐嫣乳业以每股27.25元收盘，当日下跌2.4%，总市值为42.88亿元。其市场总价值占上海妙客兰多食品科技有限公司(以下简称妙客兰多，600882.sh)的23.96%，占新乳业的19.79%。

返还给母亲的净利润与收入之间有很大的差距

唐嫣乳业，一度被认为是广东省第一家液态奶上市公司，似乎正在失去其在消费者心目中的地位。

据公开信息，唐嫣乳业于2014年进入深交所中小企业板。其主要产品包括液态奶、花式奶、乳酸菌乳饮料、冰淇淋和雪糕等。《投资时报》研究员注意到，2014年和2019年，公司收入逐年增加，复合年增长率为9.14%，归属于母亲的净利润也从7900万元增加到1.24亿元，复合年增长率为9.44%。

从平均年复合增长率来看，自上市以来，其归属于母公司的净利润业绩略好于其收入业绩，但期初和期末的数据可能不能完全客观地反映其实际业绩的波动情况。

自上市以来，唐嫣乳业的年收入规模一直稳步增长，其年复合增长率指数能更准确地反映其收入表现。然而，从2014年到2017年，其回归母公司后的净利润仅上升，然后同比下降65.29%，2019年同比上升195.24%。盈利能力不稳定，波动幅度过大。

通过进一步的分析，《投资时报》的研究人员发现，公司收入和归属于母亲的净利润之间的数据差异太大。在2014年和2019年，其净利润占同期收入的比例仅为8.32%、9.3%、9.64%、9.77%、3.24%、8.44%。如果排除2018年的数据，近年来，

然而，乳制品公司似乎有这个问题。考虑到各年数据的波动性，以2019年的数据为例，同行业可比公司伊利、蒙牛、新乳业和妙客兰多的净利润分别占收入的7.68%、5.19%、4.3%和1.09%。

与归属于母公司的净利润相比，收入对乳品企业来说非常重要，收入的规模也在一定程度上决定了公司的市场份额。上述可比公司2019年收入分别为900.09亿元、790.3亿元、56.75亿元和17.44亿元。即使归属于母亲的净利润所占的比例很小，考虑到收入规模很大，归属于母亲的净利润也会相对可观。

唐嫣乳业2014年和2019年的收入和净利润

数据来源:根据公司年度报告

上半年，归属于母亲的净利润下降了9.61%

唐嫣乳业是一家区域性的城市乳制品企业，其业务区域主要在华南地区，重点在广东省。数据显示，2014年和2019年，公司来自广东省的收入分别为9.39亿元、10.19亿元、10.9亿元、12.27亿元、12.78亿元和14.44亿元，占同期收入的98%以上。

可以看出，公司的收入几乎全部来自广东省，广东省的收入也在不断上升。

《投资时报》的研究员注意到，近年来，大多数乳品企业都在进行并购，以扩大市场份额，增强竞争力，打开产业链的上下游。蒙牛乳业是龙头企业，收购了雅士利国际控股有限公司(以下简称雅士利国际，01230.hk)等。，并于最近认购中国圣木有机乳品有限公司(以下简称中国圣木，01432 . hk)11.97亿股股份，成为单一最大股东；伊利收购了韦斯特兰合作乳品有限公司(以下简称韦斯特兰公司)和新西兰的其他企业；光明乳业有限公司(以下简称光明乳业，600597.sh)曾收购以色列最大的乳业公司tnuva集团的控制权。

相比之下，唐嫣乳业更为冷静，似乎没有兴趣去全国乃至全世界。

此外，今年COVID-19爆发的肺炎严重影响了上市乳制品公司的业绩，尤其是2020年第一季度，当时乳制品公司的业绩大幅下滑。其中，光明乳业和新乳业的收入分别下降了5.84%和13.66%；归属于母亲的净利润分别下降45.35%和216.79%。

唐嫣乳品公司也未能幸免。数据显示，公司第一季度收入为2.58亿元，同比下降8.13%；归属于母亲的净利润为85.46万元，同比下降92.19%。但是，进入第二季度以来，公司加大了对新营销模式的探索，经营状况逐步改善。

今年2月，该公司推广了新的销售方式，如社区团购、生鲜商店、非接触式配送和销售，并通过第三方平台推出优惠活动。今年3月，该公司开始拓展新渠道，并利用短视频平台进行直播。相关措施导致第二季度业绩增长。第二季度，公司实现收入4.45亿元，比上个月增长172.48%，实现净利润5900万元。

总体而言，2020年上半年，公司实现收入7.03亿元，同比略有增长0.53%，实现归属于母亲的净利润6000万元，同比下降9.61%，其中归属于母亲的净利润占收入的8.53%。

关于上半年业绩，公司表示，报告期内，面对新型冠状病毒疫情造成的阶段性影响，公司调整了经营战略，加大了开拓新渠道、新市场的力度，使公司2020年上半年经营业绩保持稳定。