7月国家统计局PMI数据：景气回升 步伐参差

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制造业繁荣稳步上升

根据国家统计局发布的数据，7月份中国制造业采购经理人指数(pmi)为51.1%，比上个月高出0.2个百分点，高于彭博社一致预期的50.7%。它已经连续五个月处于繁荣和衰落的分界线之上。供需两端继续回升，生产指数、采购量指数和新订单指数均环比上升，处于扩大区间，表明生产总体回升，市场需求有所改善。主要原材料采购价格指数环比上涨1.3个百分点，至58.1%，达到12个月高点，表明下游行业需求正在回升，上游产品价格大幅上涨。员工指数也环比上升0.2个百分点，至49.3%。

根据国家统计局以前的数据，6月份规模以上工业企业利润同比增长11.5%，比5月份快5.5个百分点，表明生产经营秩序稳步恢复，工业企业利润状况继续改善。华兴证券认为，仍有必要防范工业企业负债同比上升的趋势。与6月和2月工业用电同比增速相比，华兴证券发现大部分行业已经走出低谷，其中汽车制造、计算机通信等电子设备制造行业正在快速复苏，而卫生和社会服务、软件和信息技术服务正在稳步推进。从生产、运输、旅游等方面的高频数据来看，生产、经营和经营活动不断恢复。

需求方的不确定性仍然需要警惕

值得注意的是，小企业pmi环比下降0.3个百分点，至48.6%，生产指数和新订单指数分别为49.8%和46.8%，均低于临界点，值得关注。洪水和洪灾也影响了一些省和自治区的企业生产和经营。此外，尽管新出口订单指数和进口指数分别回升至48.4%和49.1%，较上月分别上升5.8%和2.1个百分点，但仍低于繁荣和衰退的分界线。目前，海外疫情尚未得到有效控制，外部市场仍存在变数，这给我国的外需和外贸带来很大的不确定性和挑战。

七月份，非制造业业务活动指数为54.2%。尽管仍高于临界点，但较上月略有下降0.2个百分点，综合pmi产出指数较上月下降0.1个百分点，至54.1%。服务业的商业活动指数为53.1%，继续高于临界点，但比上个月略有下降0.3个百分点。邮政快递、住宿、餐饮、电信、证券等行业的业务活动指数高于上月，居民服务业和文化体育娱乐业的业务活动指数连续5个月结束收缩趋势，分别上升至51.1%和51.9%，比上个月上升1.9和6.1个百分点，反映出近年来各地一系列消费促进政策的作用。 早期受疫情严重影响的集中和接触服务行业加速复苏，消费市场继续回升。

然而，一些服务业的复苏仍然困难，保险、房地产、租赁和商业服务的商业活动指数低于临界点。

今年下半年的宏观经济政策将确保有效着陆

会议于7月30日召开，强调当前经济形势依然复杂严峻，不稳定因素依然存在。要做好下半年的经济工作，必须坚持稳步前进的总基调，坚持新的发展观，更好地协调好疫情防控工作。和经济社会发展工作，坚持以供方结构改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需的战略基础，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六个稳定”工作并全面落实

会议指出，有必要确保宏观政策的有效性。财政政策要更加积极主动，注重实效，保证重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策应更加灵活、适度、精确，保持货币供应量和社会融资规模的合理增长，促进综合融资成本大幅降低。有必要确保新的融资重点流向制造业、中小企业。宏观经济政策应加强协调与合作，促进财政和货币政策与就业、工业和区域政策的整合。

得益于基础设施项目的加快，建筑工作量保持快速增长。7月份，建筑业活动指数为60.5%，比上个月高出0.7个百分点。其中，土木工程建筑业务活跃指数为62.5%，较上月大幅上升3.2个百分点。建筑业雇员指数和预期商业活动指数分别为56.2%和66.3%，连续四个月分别保持在55%和65%以上。华兴证券认为，这表明建筑活动进一步复苏，有利于推动反周期调控政策，如复兴传统基础设施、加快新基础设施建设和各种稳定就业的措施。预算赤字率和政府债务限额的提高也将有助于支持下半年基础设施投资的大幅增长。

华兴证券预计，反周期调控措施和需求释放将有助于宏观经济从今年下半年开始企稳回升。与世界其他主要经济体相比，中国在政策放松和刺激措施方面有更大的灵活性。同时，仍需考虑的主要风险点包括疫情反复、消费和内需不振、全球经济衰退导致的外需疲软、供应链紊乱、就业压力、政策宽松和政策刺激力度和速度低于预期等。