兴业证券中期策略会线上进行时：国别比较最好资产在中国，中国核心资产迎历

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蔡联(中新网记者高云)报道6月2日，“赢在未来——兴业证券2020年中期投资策略会议”召开。战略会议持续了十天，并在网上直播。本次会议吸引了近300家上市公司，参会人员超过6000人。

国务院参事、原财政部副部长朱光耀出席会议并讲话。他从历史的角度深入分析了当前的流行病和大萧条之间的异同。他指出，正是由于中央银行体系及时采取了积极的货币政策，全球商业银行体系稳定运行，数字经济快速发展，当前的疫情才没有引发全球金融危机。然而，我们应该足够重视流动性宽松带来的金融风险、失业问题、企业违约风险和社会危机风险。2020年，全球经济仍将面临巨大挑战。

此外，工业证券的三大咖啡都首次表达了他们沉重的观点。邢正首席经济学家王涵、首席全球策略师张益东、研究院策略研究中心总经理王德伦分别解读了下半年宏观经济和全球市场投资策略以及下半年a股市场投资策略。

王涵:经济会有底部和顶部，股市会有很大的波动幅度

工业证券首席经济学家、经济金融研究所副所长、宏观经济研究中心总经理王涵就2020年下半年宏观经济形势做了主题报告。

他认为，一方面，国内经济已进入高峰期，海外经济已进入触底期。与此同时，国内宏观调控政策热情高涨，可能会持续很长时间；另一方面，海外疫情仍有再次爆发的风险，“去全球化”的逆流仍在发酵。2020年，中国经济将处于“底部，顶部”的状态。

王汉表示，在短期内，疫情、流动性和基本面的边际影响可能会逐渐让位于不断上升的地缘政治风险。在外部不确定性上升的背景下，政策的主线将更加注重“做自己的事”。

从中长期来看，基于中国巨大的市场、人口结构的变化以及刺激内需政策的出台，他对资本市场持乐观态度。从特定的大规模资产来看，股票在一年中会出现大范围的波动；债券市场存在调整压力，短期内信用债券的表现将优于利率债券，但债券市场整体风险可控；在大宗商品中，短期产品可能反弹，而在中期，应注意对“黑天鹅”的必需品供应。从战略上讲，应该关注贵金属的避险属性。

张益东:中国的核心资产将面临历史机遇，可以采取“趋利避害”的投资策略

工业证券全球首席策略师、经济金融研究所副所长、海外研究中心总经理张益东认为，今年下半年，海外流动性预计将迎来二次衍生产品的拐点，疫情和大国博弈仍将全球经济置于两难境地。第三季度，全球风险偏好有回落的风险；欧美市场将面临尴尬的“经济重启”和“流动性边际变化”的社会舞蹈；同时，我们应该警惕美国大选背景下海外债务风险和博弈风险对市场的影响。

面对长期复杂多变的外部环境，中长期中国经济的三大驱动力是技术创新、扩大内需和改革开放。从长远来看，中国的核心资产将迎来历史性机遇。他建议，在下半年，他应该采取“以长胜短，保持正确和惊人”的投资策略。

下半年，美国大选进入最后冲刺阶段，“攻击中国、遏制中国、抛弃中国”成为美国政治家的“政治正确性”。在美国总统选举的背景下，为了在未来几个月赢得选票，美国政界人士可能会升级“科技战争”

对于市场情况，张益东认为，他在未来几个月仍持谨慎态度，并不认为指数走势有大的机会，有上有下，但市场节奏有新的变化。

长期选股令人惊讶:中国核心资产在新兴领域的增长，如淘金技术与消费服务、新能源汽车产业链、节能与新能源产业链、以5g半导体为亮点的tmt产业链、精密制造、化工与新材料、生物医药、新互联网消费模式、房地产、教育、品牌消费等。

垂直长期配置:基于长期逻辑，继续看好黄金的配置价值，布局传统的基于价值的核心资产(房地产、金融、赌博等)。)同情。

随着中国股市的回归和香港股市的改革，恒生指数有望拥抱中国的新经济。科学技术委员会专注于新兴的增长行业，并培育创新和增长的机会。

就资本而言，国内外资本配置方兴未艾，而中国的优质股票资产具有成本效益。低利率模式可能是欧美市场的常态，资本将突破政治偏见，追逐优质资产。在历史上多次危机中，港股目前的估值已回到绝对低位，a股在mainland China主要资产配置中的性价比也相对较高。

王:在各国的比较配置下，最好的资产是在中国，下半年a股将会出现波动并磨向底部

工业证券经济金融研究所战略研究中心总经理王指出，总体而言，2020年下半年a股将处于震荡研磨阶段，在内需上升、外需下降的交错期，市场将以结构性机遇为主。

不确定因素众多且意义重大，更多的风险影响来自外部。疫情影响了外部需求的下降趋势、全球债务“灰犀牛”以及中美之间的持续博弈。外部潜在风险使市场处于休眠状态。

长期综合活力正在孕育:中国经济具有较强的复苏能力和稳定的出口能力，资本市场改革已经全面铺开，世界上最好的资产都在中国国家的比较配置下，股票市场具有从中长期休眠到新生的基石。

在产业结构方面，建议关注消费热潮的细分方向(如家电、啤酒、消费建材和宠物食品)，切入全球产业链后的国内替代和高端制造业(如医疗设备、新能源汽车和新材料)，以及受益于全球货币宽松的黄金。在专题投资方面，建议关注国内替代、5g建设、军工和风险投资等专题机会。