就业数据闹乌龙，美股却“偷偷新高”了，A股下周怎么走（附十大券商观点）

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金融新闻社6月7日报道，美国5月份非农就业人数远好于预期，推动全球风险资产上升。道琼斯指数周五上涨逾1000点，纳斯达克指数盘中一度创下新高。然而，这组“爆炸性”就业数据后来被证明是一个“美丽的错误”，给下周的市场增加了一些不确定性。

太“漂亮”的经济数据

美国劳工部6日公布的数据显示，5月份美国非农就业人数增加250.9万人，明显好于预期的800万人下降，失业率从4月份的14.7%降至13.3%。

然而，事情很快逆转。不久之后，美国劳工部劳工统计局(bls)发表了一份声明，解释了5月COVID-19肺炎疫情对非农业数据的影响，同时承认数据中存在错误。劳工统计局发言人斯特恩伯格说，如果那些“工作”但“不工作”的人也被归类为“失业”，美国5月份的实际失业率将达到16.4%左右，比官方公布的13.3%高出3.1%。

另一方面，尽管美国总统特朗普在非农数据发布后努力“邀功”，但真实情况并不“明朗”。美国劳动力市场的扭曲变得更加明显:非裔美国人的失业率在5月份进一步上升至16.8%，而美国白人的失业率从4月份的14.2%下降至12.4%。

美国股市一路上涨的逻辑是什么？

无视新增案件超过2万起，无视日益激烈的国内示威，美国股市不断上演惊人的逆转。国内机构也在周末讨论了这个问题:

中泰证券首席经济学家李迅雷解释了美国股市“疯狂上涨”的逻辑。他认为，股市狂欢和街头骚乱实际上是在美国贫富差别的同一逻辑下的两个结局。美国股市的强劲反弹并不意味着非理性，但与行业结构和大量印钞有很大关系。

瑞士信贷(Credit Suisse)董事总经理陶冬认为，即使统计局显示统计数据存在误差，这也是一个不错的非农业数据。5月份数据改善的一个重要原因是，联邦政府的紧急救援已经到位，受资助的公司已经召回了员工。几乎所有的就业增长都来自于临时失业者重新获得工资，但是那些长期失业的人仍然没有找到工作。目前，经济正从极低的水平上崛起，但距离正常化还有很长的路要走。

十大机构关注市场:a股有望走得更远

对于a股，多数分析师本周持乐观态度。招商局战略的张夏团队认为，全球资产交易的复苏是合乎逻辑的，a股有望走得更远。证券推广策略表明市场活力的步伐越来越近。但也有谨慎的观点。国泰君安李邵军等人认为，全球流动性宽松一方面导致了美股的反转，另一方面导致溢价和a股的反转。但是，在目前的宽松政策下，我们仍必须警惕风险；从中期来看，市场可能想先上涨。

投资策略:金融等低估值行业将欢迎增量基金

投资策略张夏团队认为，尽管科技消费品医药在本轮反弹中继续占据主导地位。然而，最近投资者的资本流动发生了一些变化，经济数据继续超出预期，这并不排除a股跟随全球股市转型的可能性。在全球经济复苏的逻辑下，国内经济数据继续超出预期，机构投资者可能转向嘉仓金融周期；个人投资者开始直接购买金融周期领域的股票。此外，汽车，尤其是新能源汽车和消费电子产品预计将逐步满足需求复苏。

国泰君安:领先逆转后要警惕风险

郭俊认为，当前市场易涨难跌的本质在于全球流动性宽松，而映射到市场就是对消费方式的支持。然而，我们必须警惕风险。当这些风险出现时，上述三个逻辑将被逆转:1)美国大选就在眼前；2)当前全球疫情对经济影响的预期较低；

形势回暖的分配方向:中期思维，仍由领导者主导，而风格偏好消费和技术。目前，这种思维仍然是以风格为导向的，行业之间的差异在消退，行业内部的差异在增加。回顾过去，投资的主线仍围绕两个项目:1)低估值+稳定的利润组合、消费(医药/小家电)、周期(建筑材料/机械)、科技(电子/军工)和金融(经纪)。2)把握科技主线，包括电子、通信和计算机。

海通策略:2646是调整市场底部震荡，为3波上涨做准备。

海通的核心结论如下:①从中期来看，市场处于牛市，经过两波底部调整后，已经为牛市的三波上升做好了准备，等待基本面数据回升，第三季度数据有望明显改善。②短期资金略紧，基础数据仍较弱，市场可能仍有小幅波折。波动通常会为未来的增长带来新的方向。③关注第三季度国内需求，如新基础设施(科技)、汽车和家电、经纪等，低估行业修复的催化剂，关注第四季度窗口。

新时代战略:空在6月份变得乐观后，很难找到利润。

目前，尾部风险似乎比我们预期的要小，主要是因为经济复苏速度比我们预期的要快。尽管短期经济复苏并不代表长期趋势，但它可能至少会持续到第三季度。六月，我们认为我们可以逐渐转向乐观。进入第三季度后，除了中美关系，可能很难在空找到利润。因此，我们认为6月份出现大尾部风险的概率正在下降。如果出现小幅调整，将是进入市场的时候，第三季度可能会出现指数市场。

推进证据战略:改革加速科技发展，回归潮流，把握两种活力的结合

随着改革的加速，科技成长股回归潮流，市场人气回升。资本市场改革继续升温。从创业板注册制度、新三板的选择层，到最近关于t+0和上证综指编制方法的讨论，SMIC华润微电子回归a股，网易和京东回归h股，资本市场正朝着投资者预期的市场化和改革方向加速发展。这些事件的发生，正如我们在中期战略《在冬眠中增长活力》中所说的那样，中长期的活力是随着这些改革措施而逐渐积累起来的。短期而言，有利于风险偏好的恢复，但也可能因外部三重不确定性而充满波折。然而，这些改革有利于股票市场中长期的增长。随着有利因素的积累和某个触发因素的出现，市场的巨大活力的步伐越来越近。

浙商战略:多做窗口仍是把握三条投资主线

投资建议:还有很多窗口要做，积极把握三大投资主线。国际地缘政治紧张局势仍将重复，但我们目前的货币环境和财政政策仍处于蜜月期，仍有一个做更多事情的窗口。流动性宽松，全球资产配置不足仍是目前的主要基调。在“没有投机的住房”政策下，低估价战略很难在短期内有可持续的机会。产业布局建议把握三条主要投资线:

1)618购物节带动的“消费电子、半导体、网上购物直播、电子商务”市场；2)欧洲补贴的新能源汽车；3)国内需求高确定溢价的必要消费，如“食品饮料、医药和生物”。

民生证券:有三个因素帮助市场人气回升。建议关注消费电子产品、非银行产品、新能源汽车和光伏产品

三个因素帮助市场情绪复苏。建议关注消费电子、非银行、新能源汽车和光伏。三个短期因素有助于市场情绪回升:1 .大国对抗的风险暂停，美元指数继续下跌，来自北方的资金净流入扩大；2.国内经济基本面稳步改善；3.在新的一年里，放松货币政策的可能性会增加。

在配置方面，建议注意两条主线:1 .得益于外资流入，估值处于较低水平，核心资产自3月底以来反弹相对滞后，重点是保险；2.受益于外部风险暂停和预期繁荣改善的行业，主要集中在消费电子、光伏、新能源汽车和经纪公司。

广发策略:“修复”还是“重复”？这将主导下半年股市表现的核心矛盾

2020年上半年，对主要资产波动最关键的判断是“流动性宽松”。在疫情形势下，全球正处于业绩减记和政策对冲之间的角力期。主要资产的趋势证明，宽松的流动性最终克服了业绩减记的悲观预期。展望下半年，全球经济在后疫情时期正从创伤中攀升，而市场的分歧是:"修复"还是"重复"？这将主导下半年股市表现的核心矛盾。

华泰策略:主要是调整基金头寸结构

华泰证券(Huatai Securities)认为，6月份，三种压制力量和三种支持力量中的一种略有改善:一是美国贸易代表表示，中国很好地履行了第一阶段贸易协议，二是欧洲经济刺激超出了市场预期。

在交易结构层面，一些国防部门和强势股票进行了调整，消费电子和汽车零部件是最大的受益者，或者反映出一些基金正在调整头寸结构；

在资金方面，北行基金和杠杆基金活动增加，爆发性资金重新出现，表明场外交易基金在一定程度上得到积极部署。

在配置方面，6月份，建议重点关注汽车零售额、电动汽车、半导体、云、家电等供需变化的领域，从战略上增加5月31日以来推荐的大金融。

本质证券:未来几个月，a股核心仍需把握“回暖牛”的大趋势

从全球市场来看，随着海外疫情的稳定，主要经济体的恢复工作正在有序进行，经济复苏的预期正在推动各国股市走出低谷。

在国内，整体流动性环境将继续适度改善，持续超出预期的社会融资将为经济复苏和企业利润提供强有力的支撑。下半年经济增速将出现明显反弹，企业利润在分子水平上的提高将成为a股继续上涨的核心动力。

最近，该行业重点关注:新能源汽车、军工、半导体、云计算、互联网、通信、经纪、航空空等。主题围绕自主控制、卫星互联网、湖北区域振兴等。