4.36亿欠款能否收回尚未可知，滨江集团一季度经营净现金流下挫1152%

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2020年第一季度，滨江集团经营活动产生的净现金流量为-25.46亿元，较去年同期的2.42亿元为负，大幅下降1152.15%。对此，该公司解释称，与去年同期相比，主要期间支付的土地款大幅增加

《投资时报》研究员苏慧说

杭州滨江房地产集团有限公司(以下简称滨江集团)，曾经满怀信心地实现1000亿元的黑白销售目标，终于在2019年实现了自己的愿望。

根据该公司2019年度报告，其年销售额超过1000亿元，达到1120.6亿元，同比增长32%。全年实现营业收入249.55亿元，母亲净利润16.31亿元，同比分别增长18.18%和34.03%。

同时，经营活动产生的净现金流量也显著增加，从上年的-139.4亿元增加到2019年的26.21亿元，增幅为118.80%。对此，滨江集团解释称，这主要是由于2019年房地产销售同比有所增长。

6月8日，深圳证券交易所中小企业管理部向滨江集团发出询价信，滨江集团也对这一情况给予了关注。本所希望滨江集团在询证函中结合报告期内的信贷政策、结算方式、重大项目回报及其变化，说明公司经营活动产生的净现金流量大幅增加的原因。

到2020年第一季度，滨江集团的业绩再次发生变化。公司总收入达到37.81亿元，同比增长111.71%，但归属于上市公司股东的净利润仅达到2.78亿元，同比下降29.21%。同时，滨江集团经营活动产生的净现金流量为-25.46亿元，与去年同期的2.42亿元相比，由正变负，大幅下降1152.15%。对此，公司解释称，本期土地出让金主要较去年同期大幅增加。

滨江集团2020年第一季度部分业绩数据

数据来源:公司财务报告，风能

值得关注的是滨江集团与深圳安源控股集团有限公司(以下简称安源控股)的纠纷。2016年11月，滨江集团向安源控股公司贷款11.6亿元。由于项目失败，上述款项未收回，滨江集团对上述应收款项计提坏账准备7.24亿元。

因此，深圳证券交易所中小管理部要求滨江集团根据拟建合作项目的具体情况，说明贷款决策是否审慎合理。并自查安源控股有限公司与上市公司董事、监事及关键岗位之间是否存在关联关系。

经营活动净现金流量下降1152.15%

与近年来大多数住宅企业倾向于降低杠杆率、寻求安全的趋势不同，滨江集团的杠杆率上升势头显著，销售额、项目总量和土壤储存面积也显著增加。

回顾2018年，滨江集团实现总收入211.15亿元，同比增长53.3%，营业利润42.46亿元，同比增长44.19%。但是，归属于母公司股东的净利润只有12.17亿元，同比下降28.89%，归属于母公司的净利润扣除非经常性损益后只有12.19亿元，同比下降4.24%。

同时，滨江集团经营活动产生的净现金流量为2015年以来的首次净流出，金额高达139.4亿元，投资活动产生的净现金流量也为-74.42亿元。

2019年，公司的财务报告数据有所改善。除收入利润增加外，经营活动现金流量的正变化也使公司全年现金净增加48.34亿元，期末现金余额也达到120.11亿元，为近五年来最高。

然而，加速和运行的后续影响是显而易见的。《投资时报》的研究员注意到，2018年滨江集团的计息负债达到261.29亿元，比2017年的89.48亿元高出近三倍。计息负债的增加不仅影响了滨江集团的利润率，也使其净负债率从2017年的-3.87%大幅上升至2018年的98.06%。

2019年，该公司的净负债率略微下降了10个百分点，至88%。资产负债率略有上升，从77.94%上升到82.71%。

到2020年第一季度，滨江集团的业绩再次发生变化。公司总收入37.81亿元，同比增长111.71%，但归属于上市公司股东的净利润仅达到2.78亿元，同比下降29.21%，归属于上市公司股东的净利润扣除非经常性损益后为2.74亿元，同比下降26.14%。

同时，滨江集团经营活动产生的净现金流量为-25.46亿元，与去年同期的2.42亿元相比，由正变负，大幅下降1152.15%。对此，公司解释称，本期土地出让金主要较去年同期大幅增加。

近五年第一季度滨江集团经营活动净现金流量(亿元)

数据来源:风

与安源控股的纠纷仍未解决

《投资时报》研究员注意到，在2019年年报和2020年第一季度报告中，滨江集团也指出了与安源控股的纠纷。

2016年11月底，滨江集团与深圳安源控股、深圳碧南地产、深圳新润仙客有限公司签署协议，共同开发深圳市龙华区安丰工业区项目。前者以8.6亿元人民币收购光大信托——安源集团单一基金信托的信托受益权，并向安源控股提供3亿元的资金支持。据资料显示，该项目建筑面积为29.4万平方米，滨江区的股权比例为48%。

然而，一年半之后，滨江集团宣布决定退出深圳龙华区的旧改造项目，并要求安源控股返还融资款，本金总额为11.6亿元。至于退出深圳旧改造项目的原因，滨江集团在公告中表示，是因为深圳市龙华区安丰工业区改造项目未能在公司与安源控股之间推进。

与此同时，滨江集团和安源控股也提起了诉讼。滨江集团在2020年第一季度报告中披露了最新进展，称与安源控股合资合作开发房地产合同纠纷案已于2018年9月解决。由于安源控股到期未清偿债务，调解书的内容没有履行，滨江集团申请法院强制执行。

根据昆源资产评估有限公司出具的评估报告(昆源评报(2019)第71号)，安源控股的抵押、质押资产评估值为4.986亿元，考虑相应的补偿比例后预计可收回金额为4.36亿元，因此该笔主要应收账款的坏账准备为7.24亿元。

鉴于预计收回约40%款项的判断依据和合理性，询函要求公司结合安源控股公司自身的财务状况、财务实力、担保资产价值，说明上市公司是否有足够的坏账准备，以及是否有其他财产可供执行或偿还。年度会计师也有必要检查并表达明确的意见。

事实上，滨江集团在其财务报告中也表示，由于安源公司抵押和质押资产的价值受到市场波动的影响，最终的赔偿金额不确定，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。