中信证券：中国经济将现V型走势，两新一重、消费回补是扩大内需亮点，下半

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据蔡联(中新网记者)6月9日至19日，“中信证券2020资本市场论坛”在网上举行，中信证券首席经济学家朱等众多金融专业人士参加。朱(容加金旁)基发表了题为《2020年下半年宏观经济展望——乘风破浪》的主旨演讲。

他说，中国经济呈现出快速修复的趋势，预计整体经济运行将呈现“V”型趋势，第二季度明显好于第一季度，下半年明显好于上半年。预计年内经济增长率将恢复到疫情爆发前的水平，预计年正增长率最终将达到3.1%。

此外，中信证券(CITIC Securities)的秦培静团队6月9日发布了一份研究报告，称a股将在下半年开始“小康牛”的中期上行趋势，伴随着政策驱动的根本性修复，a股在全球配置中的吸引力增加，宽松的宏观流动性传导到股市，三大因素将共同推动a股上行。预计明年a股累计净流入将达到4400亿元，下半年流入量较大，外资和工业资本是重要的增量资金来源。预计在第三季度后半段，a股将开始几个月的上升趋势。

(中信证券首席经济学家朱在线演讲)

朱:经济运行将呈现明显好于上半年的“V”型走势

朱(容加金旁)基在讲话中说，中国经济呈现出快速修复的趋势。4月份，房地产投资、基础设施投资、工业企业收入等指标增速转正。尽管外部需求的压力仍在继续，但投资占主导地位，消费继续上升。预计整体经济运行将呈现V型趋势，第二季度明显好于第一季度，第二季度明显好于上半年。尽管今年的政府工作报告中没有设定具体的增长目标，但就业、扶贫和风险防范的任务已经包含了经济增长的年度目标，估计在3-3.5%左右。中国的经济增长率有望在年内恢复到疫情爆发前的水平，预计年增长率最终将达到3.1%。

特殊时期，特殊措施，反周期政策，以对冲流行病的影响。在财政政策方面，反周期调整板块总量接近11万亿元，预算赤字提高到3.6%以上。实际广义赤字率和名义国内生产总值的比重均达到10%左右，反映出特殊时期的财政政策更加“积极和有希望”；中央政府增加杠杆，2万亿新资金将通过新的专项转移支付机制直接流向市县基层，确保财政政策的实施效果；考虑到乘数效应，估计财政“组合拳”将推动年度国内生产总值约5.6个百分点。在货币政策方面，政策重点将转向“宽信贷”，创新的货币政策工具将进一步加强对中小企业的直接支持，稳定中小企业岗位。预计本轮“宽信贷”将超过前两轮宽松周期，社会融资增速预计将在年内升至13%左右。以信贷扩张支撑实体经济的货币政策取向将贯穿全年。

“两新一重”和消费补贴将成为扩大内需的亮点。扩大内需已成为一项主要战略，重点是刺激有效投资和消费。在投资方面，新基础设施、新型城镇化和“两新一重”重大项目的投资有所支撑。在消费方面，强制消费在疫情背景下具有很强的弹性，而选择性消费在前期受到了很大影响，但随着消费的补充，汽车和家居建材的相关消费弹性相对较大，后续材料将呈现出光明的表现。“老社区”是今年政策的一个重要出发点，将在扩大投资和刺激消费两方面发挥作用。

反全球化现象有可能在一段时间内加剧。疫情还显示，产业链过于分散，容易导致生产和供应不稳定，促使各国考虑产业链重建和搬迁。中国已经深深融入全球分工的产业链格局，处于核心地位。如果产业链移出并重构，将会给中国带来新的挑战。然而，危机是有机的，中国在吸引外资方面仍然具有综合优势，包括消费市场、劳动力质量、基础设施规模和商业体系环境。

难度越大，改革的步伐就越快。改革和部署不会因为疫情而推迟，而是会抓紧时间加快落地。年初以来，出台了许多政策，如下放土地使用审批权、创业板登记制度和完善社会主义市场经济体制。预计今年将在资本市场、国有企业和区域户籍制度方面推出深刻的改革政策。在过去40年的改革开放中，每一轮改革都将重振经济增长的活力，并在危机中找到一个转折点。这一轮改革还将刺激经济的内生增长势头。今年，第十四个五年计划将全面启动。我们认为，我们将更加注重高质量发展，拥抱数字经济，促进产业升级，改善供求结构，推动中国经济发展和结构转型不断优化。

秦佩静:a股将在下半年开始中期向上“小康牛”

此外，中信证券秦培静团队6月9日发布的研究报告显示，a股将在下半年开始“小康牛”的中期上行趋势，伴随着政策驱动的根本性修复，a股在全球配置中的吸引力增加，宽松的宏观流动性传导到股市，三大因素将共同推动a股上行。

海外因素在第三季度仍频繁受到干扰；在政策力度下，国内经济将在第三季度迅速恢复正常水平，a股利润增长率将逐季度上升；总体而言，流动性全年保持宽松，明年将逐渐恢复正常。预计明年a股累计净流入将达到4400亿元，下半年流入量较大，外资和工业资本是重要的增量资金来源。预计在第三季度后半段，a股将开始几个月的上升趋势。建议三季度坚持基础设施、药品和消费的配置；从第四季度开始，周期和技术将成为市场的主线，可选择的消费配置的价值将会增加。