5月M2、M1剪刀差收窄 房地产需求扩张持续性存疑

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蔡联(北京记者李远)据中央银行6月10日发布的最新数据显示，5月末m2余额为210.02万亿元，同比增长11.1%，与4月份持平，保持了2017年的水平。自4月以来的最高增长率；社会融资规模增加3.19万亿元，比上个月增加1000亿元，比去年同期增加1.42万亿元。

5月新增贷款增加1.48万亿元，同比增长2984亿元，但环比下降。其中，家庭短期贷款增加2381亿元，比上个月增加101亿元；家庭长期贷款增加4662亿元，比上个月增加273亿元；企事业单位贷款增加8459亿元，比4月份减少1104亿元。

“社会福利、信贷和m2的高增长给人一种复苏的感觉，但本轮经济复苏与以往的不同之处在于，住宅贷款的增长率并没有明显反弹。此外，与m2相比，m1的增长率相对较低，这也证实了房地产市场的下行压力。”中泰证券宏观首席分析师梁忠华表示。

M2，m1剪刀差缩小

根据央行数据，5月末，m2余额为210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期提高2.6个百分点；m1余额为58.11万亿元，同比增长6.8%，增速分别比上月末和去年同期高1.3和3.4个百分点，即m2和m1的剪刀差正在缩小。

光大证券首席银行分析师王亦丰解释称，m2-m1增速剪刀差较前期有所收窄，反映出在宏观调控政策的刺激下，随着复工率的提高，企业的经营活力有所提高，房地产销售回暖，资金逐渐解冻并流入正常生产经营领域，衡量定期存款增长的准货币增速趋于峰值，反映出经济复苏的边际改善趋势。

“最近，监管部门向一些商业银行提供了窗口指导，要求减少结构性存款，这也可能导致m2和m1剪刀差的收敛。”王亦丰也说过。

梁忠华表示，在货币信贷政策背景下，虽然企业可以以低利率获得资金，但由于利润预期不佳，投资生产的意愿较弱，这反过来又推高了存款增长率；m1增长率的提高反映了生产和投资的边际恢复，但总体增长率不高，这也反映了企业的经营活动仍然疲软。

“与m2相比，m1的增速相对较低，这也印证了房地产市场的下行压力。我们能否迎来房地产低迷和宏观经济上升的周期？从房地产在经济、金融、金融和居民财富方面的总量来看，这是不太可能的。”梁忠华相信。

消费贷款和抵押贷款显示出改善的迹象

随着疫情逐步得到控制和改善，居民贷款恢复正常增长。5月份，家庭贷款增加7043亿元，比4月份增加374亿元。其中，短期贷款增加2381亿元，比上个月增加101亿元；家庭部门的长期贷款增加了4662亿元，比上个月增加了273亿元。

王亦丰表示，在过去两个月里，零售贷款出现了明显的复苏增长，并显示出逐月好转的迹象。“从5月份的情况来看，以信用卡为代表的短期消费信贷呈现恢复性增长，住房抵押贷款的恢复性相对较好，基本恢复到每月3000-4000亿元左右的正常增长。”

然而，在梁忠华看来，“住房贷款的增长率并没有急剧反弹，而且在5月份继续下降。”这与企业融资的高增长形成了鲜明对比，企业融资主要来自房地产周期的低迷。”

与此同时，企业贷款下降。5月份，企事业单位贷款增加8459亿元，比4月份减少1104亿元。其中，短期贷款增加1211亿元，比上个月增加1273亿元；中长期贷款增加5305亿元，比上个月减少242亿元；票据融资增加1586亿元，比上个月减少2324亿元。

梁忠华表示，企业部门贷款环比继续下降，或者是因为前期集中发放的疫情相关信贷推高了基数，后期可能仍会相应减少，但仍同比增加3000多亿元，反映出信贷政策的持续发挥。

“预计未来企业中长期贷款比例将逐步提高，这不仅会受到银行mpa评估等监管因素的影响，银行中长期信贷的增加也将有助于缓解利差收窄的压力。”浙商证券首席经济学家李超预测。

王亦丰预测，金融机构将在6月份增加信贷供应，并与地方政府合作投资基础设施，以稳定实体经济。他对6月份的信贷供应持乐观态度。“总的来说，在积极财政政策的帮助下，广泛信贷的效果预计将得到进一步体现，6月份或全年的社会福利增长率很高。”