昆山沪光或夸大拟购设备数量 产能数据矛盾涉嫌虚假陈述

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金正岩沪深资本集团青云/研究员魏莹·李鸿/总编辑

经过一百年的演变和发展，汽车行业已经进入了一个成熟的发展阶段，一场重大的行业洗牌即将到来。制造业依赖于复杂而完整的生产系统，汽车线束也被称为汽车的“神经系统”。汽车线束制造商昆山湖广汽车电器有限公司(以下简称“昆山湖广”)可能无法“独善其身”。

在下游汽车行业“热情下降”的背景下，近年来昆山湖广的净利润增长出现了“过山车”，毛利率低于可比同行的平均水平。2019年，其最大客户汽车的生产和销售现在是负数，但它仍选择逆潮流而动扩大生产。昆山湖广将来会不会遇到“消化不良”的问题？此外，招股说明书中披露的总产能数据与环评报告“相抵触”，怀疑募集项目拟购买的设备数量为“圈钱”，反映了其信息披露的真实性或“水分”。

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首先，下游的冷需求将会缩小，“逆向者”将会扩大生产或“消化不良”

近年来，昆山湖广的收入增长已经放缓，而其净利润增长却经历了一场过山车。

2015-2018年和2019年上半年，昆山湖广的营业收入分别为10.15亿元、12.74亿元、13.99亿元、15.1亿元和7.17亿元，同比分别增长25.54%、9.82%和7.97%。

2015-2018年和2019年上半年，昆山湖广的净利润分别为4700万元、1.01亿元、7300万元、1.01亿元和3100万元，同比分别增长114.9%、27.96%和39.23%。

同时，昆山湖广主营业务的毛利率低于可比上市公司的平均水平。

自2016年至2018年，昆山湖广主营业务毛利率分别为18.2%、15.81%和17.13%。

同期，昆山湖广可比上市公司宁波圣龙汽车动力系统有限公司主营业务毛利率分别为22.14%、22.51%和18.23%；广东文灿压铸有限公司主营业务毛利率分别为30.04%、26.75%和27.68%；常熟汽车配件有限公司主营业务毛利率分别为22.81%、19.73%和18.39%；桂林达夫有限公司主营业务毛利率分别为26.96%、24.81%和23.2%；重庆秦安机电有限公司主营业务毛利率分别为29.79%、25.49%和4.24%；重庆兰蔻动力传动机械有限公司主营业务毛利率分别为24.43%、25.72%和18.27%；宁波高发汽车控制系统有限公司的毛利率分别为32.71%、34.22%和33.78%。

2016年至2018年，昆山湖广上述上市公司主营业务平均毛利率分别为26.98%、25.6%和20.54%。可见，2016年至2018年，昆山湖广主营业务的毛利率低于可比上市公司的平均水平。

昆山湖广的下游产业不可避免地会陷入“两难”境地。

根据招股说明书，昆山湖广主要从事R&D汽车线束的制造和销售，其线束产品主要用于汽车制造领域，其下游客户主要是汽车制造商。昆山湖广所处的汽车线束行业的发展高度依赖于汽车行业。

近年来，国内汽车工业的生产和销售持续下降。

根据工业和信息化部的数据，2014年至2019年，国内汽车产量分别为2372.9万辆、2450.3万辆、2811.9万辆、2901.5万辆、2780.9万辆和2572.1万辆，同比分别增长7.3%和3.3%

2014年至2019年，国内汽车销量分别为2349.19万辆、2459.76万辆、2802.8万辆、2887.9万辆、2808.1万辆和2576.9万辆，同比分别增长6.9%、4.68%和2576.9万辆

2020年1-4月，国内汽车产销量分别为559.6万辆和576.1万辆，分别增长-33.4%和-31.1%。

根据招股说明书，昆山湖广认为，新能源汽车的高压线束是该行业未来潜在的利润增长点。

然而，新能源汽车行业的表现并不令人满意。2019年，国内新能源汽车生产和销售也呈现负增长。

根据工业和信息化部的数据，2019年，国内新能源汽车生产和销售分别为124.2万辆和120.6万辆，分别增长-2.3%和-4%。

此外，昆山湖广可能变得“依赖”主要客户。

招股说明书显示，2016-2018年和2019年上半年，上汽大众汽车有限公司(以下简称“上汽大众”)是昆山湖广的最大客户，昆山湖广的销售额分别为5.65亿元。6.97亿元、7.14亿元和2.92亿元，分别占同期主营业务收入的45.96%和556%

由上可见，报告期内昆山湖广占上汽大众销售额的40%以上，其业绩可能依赖上汽大众。

根据上海汽车集团有限公司年报，2017年至2019年，上汽大众汽车产量分别增长5.15%、1.31%和-8.14%，销量分别增长3.06%、0.1%和-3.07%。

作为昆山湖广的最大客户，上汽大众的汽车生产和销售增长率在2018年开始下降，2019年汽车生产和销售均呈现负增长。这种情况可能会对昆山湖广的销售产生不利影响。

此外，根据中国汽车工业协会招股说明书引用的数据，2015年至2018年国内汽车线束市场需求分别为490.07亿元、562.38亿元、577.58亿元和556.18亿元，2016年至2018年同比分别增长14.76%、2.7%和-3.71%。2018年，国内汽车线束市场需求呈现负增长。

以上情况表明，近年来，国内汽车产销量逐年下降，昆山湖广的下游汽车产业可能“冷”了。与此同时，2019年，其最大客户的汽车产量和销量均为负增长。在这种背景下，昆山湖广的收入增长率下降，其毛利率低于可比公司的平均水平，其未来的增长能力可能面临压力。

在上述下游行业可能遭遇“两难”局面，最大客户的生产和销售均出现负增长的情况下，昆山湖广仍“逆势”扩大生产。

根据招股说明书，昆山湖广计划为“汽车线束智能生产项目”募集5.72亿元。项目完成后，年产量将为30万套成套线束、50万套高压线束、30万套发动机线束和800万套其他线束。

此外，根据招股说明书，昆山湖广以生产的成套线束数量作为产量的衡量标准。从2016年到2018年，昆山湖广的生产能力为75万套线束。募集资金项目投产后，年产线束80万套，昆山湖广募集资金项目2018年扩大产能为产能的106.67%。

2016年至2018年，昆山湖广成套线束的销售收入分别占主营业务收入的68.3%、67.77%和69.65%。也就是说，成套线束的销售收入占主营业务收入的近70%，这是昆山湖广最重要的收入来源。

值得一提的是，2018年昆山湖广的产能利用率和成套线束产品的销售增长率均有所下降。

2016-2018年，昆山湖广成套线束销量分别为579，400套、629，700套和646，400套，2017-2018年分别增长8.68%和2.65%。

同期，昆山湖广的产能利用率分别为77.39%、85.71%和84.52%。2018年，昆山湖广的产能利用率下降。

也就是说，2018年，不仅其主要收入来源产品的销售增长率下降，昆山湖广的整体产能利用率也下降。此外，其下游汽车行业“降温”的现状也难以避免。昆山湖广仍选择“逆势”扩大生产，新产能可能难以“消化”。

第二，总生产能力数据和环境影响评估报告是“矛盾的”，并有虚假陈述的嫌疑

问题不止于此。昆山湖广招股说明书中披露的总产能数据与环评报告中的数据“不一致”，其函的真实性值得怀疑。

招股说明书显示，2016年至2018年，昆山湖广的生产能力为75万套线束，整车生产的成套线束数量作为计量标准。

此次上市，昆山湖广计划募集6.75亿元用于“汽车线束智能生产项目”和“新型自动化仓库自用”。

根据昆山市政府的公开信息，《昆山湖广汽车线束智能生产项目》(以下简称“汽车线束环评报告”)和《昆山湖广新自用自动仓库环境影响报告书》(以下简称“自用仓库环评报告”)中披露的项目名称、建设单位、建设地点和总投资与招股说明书中披露的一致，即上述两份环评报告中涉及的项目均在招股说明书中披露

根据《汽车线束环境影响评价报告》和《自用仓库环境影响评价报告》，两份环境影响评价报告均提到昆山湖广汽车线束年生产规模为400万套，与招股说明书所述的75万套产能不符。

值得注意的是，根据《汽车线束环评报告》，“汽车线束智能生产项目”投产后，可增加年产80万条汽车线束的产能。

根据招股说明书，“汽车线束智能生产项目”投产后，年产成套线束30万套，高压线束50万套，合计80万套。也就是说，招股说明书中容量的计量标准可能与环评报告一致。

另一方面，根据《汽车线束环境影响评价报告》和《自用仓库环境影响评价报告》，2017年4月，昆山湖广“汽车线束生产线智能改造项目”通过了环保验收，验收文件编号为昆环研[2017]0121号，该项目建设内容是增加年产汽车线束20万套。

即2017年，在原有产能和上述已验收项目产能的基础上，昆山湖广当时的产能也可能会增加。

然而，根据招股说明书，昆山胡光的产能在2016年至2018年间并未发生变化，那么为什么上述已验收项目新增的20万套产能会“随空一起消失”呢？昆山湖广披露其产能数据的真实性还是应该“打上一个问号”。

也就是说，昆山湖广招股说明书中披露的产能数据与官方文件相矛盾，一个项目在2017年通过了验收测试，但当时招股说明书中的产能数据并没有增加。种种迹象表明，昆山湖广的产能数据的真实性令人怀疑。其信息披露是否涉嫌虚假陈述？这还有待研究。

此外，如果其实际生产能力数据是400万台，这个筹款项目的合理性也将受到“折磨”。

第三，在筹款项目中夸大要购买的设备数量，涉嫌圈钱

这个问题还没有结束，昆山湖广招股说明书和环评报告中披露的筹资项目中设备采购量的“争斗”问题也值得关注。

根据《汽车线束环评报告》，“汽车线束生产线智能改造项目”是一个改扩建项目，主要采购80套自动压接机和30套智能装配线，其他生产设备保持不变。

根据招股说明书，“汽车线束生产线智能改造工程”拟购买的设备包括80台自动压接机和30台装配线体。

通过比较设备的规格、型号和数量，招股说明书中披露的拟购买设备为“全自动开线压接机”，环评报告中披露的“自动开线压接机”为同一设备。

同时，昆山湖广在招股说明书中没有披露计划购买智能装配线，以及计划购买30套设备“装配线体”，即环评报告中的30套“智能装配线”。

除上述两种设备外，招股书中还披露了“汽车线束生产线智能改造工程”拟采购的设备还包括现场电子看板、sop操作指导终端、终端数据采集设备、自动终端插入一体机、自动包带机器人、自动捆扎带机器人、物流配送滚筒线、物流配送悬挂线、自动检测和自动装配设备等10种设备，总价为83，199，300元。

也就是说，在环评报告中，拟购买的两种设备保持不变；然而，昆山湖广在招股说明书中透露，还有10种设备需要购买，价格超过8000万元。从这个角度来看，招股说明书中的数据与环评报告中的数据“不同”。它是否夸大了筹款项目中需要购买的设备数量？昆山湖广涉嫌圈钱吗？还不知道。

如果你想做好工作，你必须先磨快你的工具。面对上述问题，昆山湖广将来会经受住市场的考验吗？沪深资本集团对黄金证券的研究将继续关注。