主业惨淡扣非净利5连负 贤丰控股何以连年拿到千万级政府补贴？

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蔡联(广东记者徐学成)报道称，一封询证函将咸丰控股(002141.sz)旗下“持续稳定”的利润真实面目带入公众视线。6月12日下午，深圳证券交易所致信先锋控股，指出该公司已连续五年亏损，并扣除了非净利润。蔡联记者发现，先锋控股近年来的核心利润指标明显低于同行，但公司却年年获得数千万的政府补贴。主营业务惨淡的先锋控股为何能享受如此“优惠”？

深圳证券交易所在向先锋控股发布的2019年度报告询证函中指出，截至2019年，公司扣除后的净利润连续五年为负。请咸丰控股“结合主营业务情况、行业景气度、收入和成本构成，分析连续五年扣除后净利润为负的原因，并说明公司采取的对策和取得的成效，以及公司继续经营的能力是否存在重大不确定性。”

上述“提问”可以说是一针见血。数据显示，2015年至2019年五个会计年度，先锋控股扣除的非净利润分别为-786.64万元，-1186.22万元，-792.08万元，-676.08万元，-413.79万元。这与同期归属于母亲的净利润数据形成鲜明对比。

自2007年上市以来，该公司返还给母公司的净利润一直为正。特别是近五年来，虽然还远未达到1000万元以上的峰值，但公司的利润规模在此期间仍“稳定”在600万元至900万元之间。

(先锋控股自上市以来扣除的非净利润与返还给母公司的净利润之比较来源:wind)

从归属于母公司的净利润数据来看，先锋控股的盈利能力可以说是“持续稳定的”。然而，这封来自深圳证券交易所的询证函暴露了这样一个事实，即咸丰控股的主营业务“惨淡”地吸引了公众的注意力。

数据显示，2015年至2019年，先锋控股的非经常性损益净额分别达到1475.1万元、2029.64万元、1707.8万元、1380.1万元和1214.53万元，与同期母公司净利润的比例分别高达214.26%、240.64%和186.50%。正因为非经常性损益项目的金额长期居高不下，其非净利润扣除额逐年为负。

值得注意的是，2015年至2019年，先锋控股获得的政府补贴金额分别达到736.81万元、541.71万元、637.78万元、1212.25万元和1471.49万元，是非经常性损益项目的“绝对主力军”。相比之下，2019年，先锋控股的加权平均净资产收益率仅为0.57%，较2015年的2.26%大幅下降。

记者注意到，先锋控股的“名义”业务板块主要分为两个板块:微型漆包线和新能源，但2019年的数据显示，公司的新能源业务仅贡献了4.04%的收入，而漆包线业务占了95.96%的收入。其中，新能源业务的毛利率高达49.86%，而漆包线业务的毛利率仅为10.86%。考虑到这两项业务的比例，不难理解公司的盈利能力很弱。

与同行业相比，先锋控股的盈利能力也较低。风数据显示，2019年电气零部件及设备行业平均净资产收益率为12.60%，平均销售毛利率为23.25%，均远高于先锋控股。

正因如此，咸丰控股多年来能获得数千万的政府补贴，令人颇为费解。6月12日下午，记者想采访先锋控股，但打给该公司的几个电话都没有人接听。