?三年长跑能力排名前列   这只“翻倍基”因何脱颖而出？

本篇文章2690字，读完约7分钟

大成高科技产业自2015年2月3日成立至2020年6月5日，累计收益率达到113.3%，是名副其实的翻番基地，具有运行稳定、回撤小的特点

《投资时报》记者唐毛巾

在跌宕起伏的市场环境中，如果你想做好投资，选择合适的股票比拼命跑更重要。

财经标点研究所与《投资时报》共同对中国基金业过去7年、5年和3年(截至2019年底)的海量数据进行了统计研究，推出了“2020年中国基金业马拉松总排行榜之路”。根据研究结果，大成基金旗下的许多股票产品在同行中排名很高。明星产品大成高科技产业表现尤为出色。风数据显示，2017年至2019年，该基金的净增长率达到63.34%，在“三年期普通股票型基金总表”中排名第21位。

如果时间延长，从2015年2月3日成立到2020年6月5日，大成高科技产业累计回报率为113.3%，这是一个名副其实的翻倍基数，而沪深300指数同期仅增长了19.3%。；其年化回报率达到15.23%，在普通股票基金中排名第一。

更值得称道的是，该基金具有运行稳定、回撤小的特点。今年以来，虽然a股市场波动剧烈，但该基金一直保持上升趋势，6月5日净值达到2.2330元的新高，给投资者带来了稳定的幸福感。

大成高新技术产业在不同市场条件下的绩效比较(单位:%)

数据来源:中国招商证券

长跑运动员大成高辛

据《投资时报》研究员刘旭介绍，刘旭严格执行自下而上的选股策略，投资于自己深入研究过的领域，敢于专注于长期投资持股，不频繁换岗。其管理产品的年换手率和年化波动率明显低于同类产品，最大回撤表现优于同期市场，体现出良好的选股能力和风险控制能力。

自2015年上任以来，刘旭的平均年化收益率达到9.52%，明显高于全市场基金经理的平均年化收益率4.24%。在整个市场的2127名基金经理中，排名前12%(256/2127)；在任职5年的1617名基金经理中，他们排名前15%(228/1617)。(来源:wind，本报组织，截至2019年12月31日)

数据显示，刘旭为管理学硕士，于2009年至2010年在毕马威华振会计师事务所担任审计师。2011年2月至2013年5月，他在广发证券研究所担任研究员。2013年5月，加入大成基金公司，曾任研究部研究员、基金经理助理，现任股票投资部副主任。自2015年7月29日起，他一直担任大成高科技产业基金经理。

值得注意的是，刘旭接手大成高科技产业时，市场处于3700点以上的高位。从接管到2019年底，刘旭的工作回报率达到99.90%，而上证综指下跌了18.29%(来源:风；；2019/12/31 ).

即使我们分开来看每一年的表现，刘旭的表现也是不同凡响的。在2016年至2019年的四个全服务年中，大成高技术产业的年回报率分别为0.83%、36.33%、-15.75%和42.20%，在同一排名中分别为13/103、13/128、8/152和103/181。

基于任职以来的优异表现，刘旭管理的产品获得了基金大奖的大满贯:三年期开放式股票型连续获奖金牛基金(中国证券报，2019/04/14)、2018年金鸡金鹿三年期股票型基金(上海证券报，2019/04/25)、三年期连续回报股票型明星基金(证券时报，2019/03)。

根据招商局证券的相关研究报告，截至2020年4月30日，刘旭管理的大成高科技产业的收益表现在同类别中排名前5%，长期表现出色，各项指标都有很大的超越。刘旭上任后的每一个自然年(2016-2019年)，他的业绩都超过了基准，反映出刘旭适应不同市场风格的卓越管理能力。

此外，刘旭管理的产品在回撤管理方面也表现良好。与沪深300指数相比，大成高技术产业在各自然年(2016-2019年)和不同市场阶段(融合期、熊市、快速低迷期和震荡期)的回撤相对较小。

据报道，除了管理公开募股，刘旭还管理社保基金和老年人长期价值投资组合。社保和养老金都是长期基金，更注重基金经理的长期价值投资能力。

大成高新技术产业成立以来的业绩

数据来源:风

大满贯背后的逻辑

对于刘旭的投资框架，招商证券的研究报告称:研究和投资基于企业的长期价值；坚持自下而上选择个股，少择时机；敢于持仓，专注于持股；周转率低，长期投资。企业的长期价值中心是选择个股的主要依据，个股的选择主要根据企业的商业模式、竞争优势、行业上限等因素。

刘旭自己也多次说过，他的投资理念是以发现优秀企业和投资机会为目标进行能量分配，尽量减少交易操作，认真研究和分析影响企业长期价值的因素，以累积的方式取得进步和增长。

刘旭把他的投资哲学概括为四点。首先，他非常追求真理:客观公正，不带偏见，动态地看待事物的发展，不因为一点点就否定企业，而是警惕猎刀。第二，独立的起点:想清楚为什么我们要研究一个公司。这可能是基于财务报告、对行业方向的理解、优秀可靠的管理等因素，因此有必要警惕基于热点和卖方建议的研究。三是通过现象分析本质:提高分析问题的能力；企业的现象是什么，它们背后的驱动因素是什么。第四是思考超额收益的来源:差异化而非同质化是一个国家、企业或个人超额收益的来源；找到核心点，对未来做出判断。

在具体操作上，刘旭把企业的长期价值中心作为选择的主要依据，并从商业模式、供给方和需求方三个主要因素来考虑企业价值。首先，在企业的经营模式上，刘旭会注重自由现金流的创造能力、产业链的议价能力和扩张的规模效应；其次，供应方应具有清晰可辨的竞争优势，深刻理解企业的护城河和需求粘性，避免那些虚假的壁垒；第三，需求方更加关注行业的上限，关注由量和价组成的成长期空，辩证地看待两者之间的关系，实现健康增长。

基于以上三个因素，结合个股的估值水平，做出买入/卖出/持有的最终决策。致力于发现低估值的股票并加入股票替代池，在估值合理时买入，并抓住机会替换头寸组合中估值过高的股票。

在刘旭任职期间，大成高科技的股价波动在85%左右。在十大尴尬股中，许多股票已经被多期持有，且配置比例相对较高。这表明，基金经理有勇气长期持有大量乐观股票。即使有回调，只要他们的选股标准得到满足，整体逻辑保持不变，他们就会牢牢抓住它们。由此可以看出，基金经理对自己的选股能力有很强的信心，敢于以很强的把握专注于持有股票。

根据银河证券基金研究中心的数据，大成高科技产业连续三年位居同类行业前17%，2016年至2018年分别位居同类行业第13、13和8位。即使在2018年市场低迷的情况下，该基金仍表现强劲，回撤幅度明显小于大盘；2019年，基金回报率达到42.2%，再次显示出良好的进取性。