声网昨夜上市 市值超50亿美元 晨兴刘芹解析to B赛道的投资逻辑

本篇文章3252字，读完约8分钟

北京时间6月26日晚，全球实时互动云服务提供商agora以股票代码“api”在美国纳斯达克(NASDAQ)正式上市，成为“全球首个实时互动云”。据报道，《十四行集》的开盘价为45美元，比20美元的发行价高出125%。截至收盘，十四行诗的股价飙升152.5%，至50.50美元，市值为50.6亿美元。这是b轨道上另一个成功的启动。

晨星资本(Morningside Capital)的创始合伙人刘勤日前接受了《中国企业家》(Chinese Entrepreneur)的独家采访，分析了to b track的投资逻辑。声音网络是晨星投资的第一家企业。刘琴的听写会帮助你了解网络声音和b轨道的价值。

以下是刘勤在接受《中国企业家》采访时口述的内容:

2013年，消费互联网处于红海，同质化竞争非常严重。我们开始思考下一个蓝色海洋和趋势机遇，并寻找技术创新变量带来的范式变化。这时，我们逐渐注意到了企业服务的轨道。

当时，轨道还不清楚，目标也不多，所以我们试图通过少量的选定投资来发展和建立我们对轨道的理解。这时，wps和agora进入了我们的视野。

Wps是雷军介绍的，虽然我们对企业服务的认识还处于很早的阶段，但它从两个方面吸引了我。首先，它是企业应用中罕见的通用产品，不同规模的个人或企业都可以成为它的用户。此外，当时还有两个核心变量，一是移动互联网的出现，带来了大量新用户和新的应用场景，二是办公室开始转向订阅模式，成为云应用。所有这些都给wps带来了新的机遇。

声音网络Agora是全球实时音频和视频云领域的先驱。创始人赵斌曾是yy的首席技术官。投资广场更多是因为我们对创始人的认可。我们已经认识十多年了，这是我第三次投资他。他对技术有着长期的信念和愿景，并坚信下一代互联网是一个实时互动的互联网，希望能帮助人们走向下一代互联网。

这是我们投资企业服务的1.0时代。通过几个目标公司，我们观察和实践我们对好的业务和技术变量的可能性的理解。

将至c投资方法转移至至b字段

在过去的十年里，我们积累了一些自己的投资方法，这些方法帮助我们找到了一些优秀的企业。三个最重要的核心原则是:

1.坚持寻找优秀的创始人；

2.坚持寻找优秀的商业模式；

3.坚信“科技进化”的概念，即在进化的环境中，总会有一些新的物种带有“基因突变”，这将颠覆旧的产业模式。

当投资企业服务轨道时，这三个最重要的核心原则可以被迁移和重用。消费者互联网和企业服务是两个完全不同的领域。他们良好的商业特征非常不同，但这些特征背后的东西是一样的。我们可以在底部使用这个总体框架来提出不同的行业观点和认知。

2018年，我们正式将企业服务列为除消费互联网、医疗保健和人工智能之外的另一个核心投资领域。核心轨道有几个主要考虑因素:1 .是否有长期趋势的技术变量？2.有大量优秀的企业家进入这个行业吗？3.有没有痛苦的需求场景和可行的商业模式？

围绕这几点，我们当时看到了几个现象。首先，万物的“云”、大数据和人工智能技术不断发展，而这些技术变量的出现导致了行业结构的板块变化；第二，大量优秀人才回国创业，从大学和大企业出来加入这个行业；最后，各种各样的应用场景出现了，业务模型也应运而生。订阅系统和按需定价的模式在十年前是不可想象的。

中国企业服务轨道的后发优势

由于消费互联网的后发优势，每个人都看到了它是如何发生的。大约在2000年，互联网开始在中国普及，引进了当时美国的最新技术基础设施，并将其与中国庞大的人口和需求相结合，在中国创造了一个蓬勃发展的数字经济产业，如移动支付和电子商务。这是中国创新经济的核心逻辑。

后来者的同样优势正在企业服务轨道上发挥。在20世纪80年代和90年代，美国完成了信息化浪潮，而中国企业的信息化才刚刚开始，这对我们来说只是一个机遇。更重要的是，在消费互联网领域，中国企业主要在应用层进行创新，但在企业服务领域，中国企业可以在底层技术架构和应用层进行创新。

就我个人而言，我有一个大胆的判断。消费互联网的演变起源于三个门户时代，其次是蝙蝠时代。现在进入后蝙蝠时代，企业服务业将有一个类似的演变过程。现在我们可能已经进入了第一批龙头企业的阶段，这有点像门户三次。整个企业服务轨道仍处于相对早期的阶段。我们对这条赛道的期望越来越高，将来我们肯定会有自己的球棒甚至更大的总公司。

然而，与消费者互联网不同，企业服务的主要公司将分散在各自的领域，形式多样，不会像三个主要门户时期那样集中。大公司可能出现在基础设施层、应用层和工业层。在基础设施层面，将会有面向技术的基础设施或支持技术的公司，它们可能是芯片、软件或新技术基础设施。在应用层和行业层，可能会有大型公司从事跨行业应用和垂直行业应用。例如，使用saas软件来增强行业能力的平台公司，比如我们投资的大型汽车搜索，使用saas软件来数字化大量中国汽车经销商，并构建下一代汽车营销平台。

企业服务和消费互联网的另一个区别是，大多数公司在成立之初就有收入，但由于企业客户的购买决策相对理性，增长率相对线性，很少出现爆炸性增长。但是，我们也坚信，会有一些非线性增长的公司，起初可能没有收入，但随着行业的发展和大趋势的到来，会迎来爆炸性的增长，这往往是一个总公司的特点。例如，Agora在2017年之前几乎没有收入，但在2018年经历了爆炸式的增长。

如何突破企业服务领域的瓶颈

目前，企业服务领域存在一些问题和瓶颈。首先，有大量的需求，但中国企业对现收现付模式的接受仍处于逐步演变的过程中。

其次，产品的市场契合度，如何将好的技术转化为产品，让产品找到用户的需求，而这种需求应该是普遍的，这难倒了一大批企业家。

此外，企业家需要做一些真正原创的技术工作，而不仅仅是商业模式的创新。企业家应该坚持投资。企业服务产品不是那么简单。它们必须以时间为代价一点一点积累起来。只有当各方面都成熟了，他们才能进入商业化的舞台。例如，我们在地平线和马骁智星的投资将需要3-5年的时间来发展。当你咬你的牙齿时，短期内你可能看不到产品和应用场景。如果你在一定程度上坚持投资，你就会有所突破。地平线机器人已经收到了汽车制造商的订单。但在此之前，它必须积累很长时间。

这需要企业家有信心，愿意冒险，相信短期内难以实现的事情，在短期内忍受非常困难的情况，并坚持做正确的事情。Wps是一家有30年历史的公司，今天他们正在等待技术红利的出现。自我第一次见到赵斌以来，他的血液中就有了实时互动。我开玩笑说他是api的信徒。

作为投资者，我们要做的是帮助企业家建立和加强他们的信念，同时，要正直和惊奇，把理想主义和实践结合起来。当我和赵斌讨论agora作为实时交互行业的方向时，我建议他做视频会议。当时，变焦镜头在美国还没有被广泛使用，但是已经出现了许多手机会议系统。赵斌拒绝了，他想做的不仅仅是一个垂直应用，而是实时交互应用的基础设施，包括视频会议、社交游戏和教育。作为投资者，我们会看到很多机会，但对于企业家来说，他们只能选择一个，这就是他们所相信的。

到目前为止，我们在企业服务领域已经取得了一些成绩，一些前期投资公司相继上市。对我们来说，最重要的不是我们挣多少钱，而是增强我们对这条道路的信心，让我们更加乐观和长远。

在管理层，我们应该更有耐心，更早地了解那些能够抓住下一个重大机遇的公司。我们愿意花10年或20年的时间和他们一起成长。也许他们今天还很渺小和卑微，但是一旦他们被允许抓住机会并给他们时间，他们肯定会成长为一个拥有数十亿甚至数十亿美元的公司集团。

今天的投资已经进入了2.0的黄金时代，大量的投资机构开始消费互联网。现在，有必要迅速建立各行各业的认知和投资能力。面对快速的机遇，如果一个组织不能建立控制变化的能力，它将面临巨大的挑战。一些能力跟不上的投资机构将被淘汰，或者机构将被分割，一些机构成为单一行业的专业投资机构，一些机构成为跨行业、跨地区的平台机构。我们希望是后者。