证监会要开闸券商牌照给银行？金融控股相关监管或已成型

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蔡联(中新网记者范姜)记者昨晚获悉，证监会即将向银行开放经纪许可证的消息令整个金融业兴奋不已:如果消息属实，被暂停了十多年的经纪许可证终于将再次开放。据报道，将为大门的开放发行两张票。但是市场上有很多关于为什么它会给银行的猜测。

一些市场分析师认为，这可能意味着金融业将回归混业经营。然而，许多接受记者采访的专家蔡联表示，金融业并不是一个简单的混业经营的概念，银行业已经实现了一体化经营。此时，向银行业开放牌照应引导多层次资本市场，增加直接融资比重。

"目前的监督也比以前更加全面和有准备."国家金融与发展实验室特别研究员董希淼向金融协会表示，金融控股的相关管理措施可能已经形成，这也为金融机构的一体化经营提供了监管依据。

事实上，《金融控股公司监督管理试行办法》草案已于去年9月出台，并写入了央行今年的工作日程。虽然《办法》的适用范围是“实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司”，但业内人士认为，一些规则也适用于所有金融控股公司的管理，以建立相关管理的监管框架，完善我国整个金融控股公司的监管规则。

十几年后才打开大门？

或者改善中国市场的融资结构

与其他许可证相比，经纪许可证已超过十年未续延。2006年，中国证监会暂停了券商牌照的发放，并鼓励行业整合，以化解当时野蛮增长带来的风险。到目前为止，如果证监会发布的券商牌照消息属实，这意味着这个尘封已久的牌照将很快再次引入新的资源，而引导银行资源进入资本市场一直是改革方向之一。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，从宏观角度看，目前券商牌照的开放实际上是为了金融供给方的改革，进一步发展直接融资市场，改变目前以间接融资为主的局面。

事实上，近年来，中国监管机构一直在指导建立多层次资本市场，包括允许银行的金融子公司投资资本市场，以及向银行业发放基金牌照。自今年年初以来，最高监管机构已多次就此问题发表意见。

今年5月，中国证监会主席易会满在公开讲话中表示，他将继续推动商业银行积极投资理财产品。在6月的陆家嘴论坛上，银监会主席郭树清也表达了“支持资本市场发挥更广泛、更积极的作用”的立场，并表示银监会计划推出6项支持资本市场发展的措施，包括批准更多银行理财子公司、增加股权资产管理产品的发行、促进银行与基金公司、银行与保险公司的深度合作等。

然而，时隔十多年，为什么银行会成为监管者的首选？

曾刚认为，向银行业发放经纪许可证实际上是为了增加资本市场的参与者，将商业银行的资源和优势注入资本市场，促进整个金融结构的优化和金融效率的提高，这也是中国金融供给侧改革的核心之一。

“商业银行拥有丰富的客户资源，几乎覆盖了大多数企业。在此基础上，银行可以为企业提供综合服务。”曾刚表示，一些银行已经拥有除经纪业务牌照以外的几乎所有金融牌照，它们的相互协同作用可以为惬意提供更好、更全面的服务。

董希淼认为，对于整个社会来说，发展多层次的资本市场，增加直接融资比例，很容易降低杠杆率。向银行发放经纪许可证也可以打破直接融资和间接融资之间的障碍。"直接融资的发展对于创新型融资模式来说是一件好事."

回到混合操作？

金融控股监管将被释放

10多年前因风险而暂停发行券商牌照，10多年后重新发行牌照，这是否意味着回归混业经营，增加相关风险？毕竟，20世纪90年代证券公司与银行的分离是为了结束混业经营带来的相关风险。

“这可能看起来像是回归混合经营，但事实并非如此。”育才智库的高级研究员毕告诉财联社，牌照的重新发放意味着资本市场的风险现在很小，需要更多的新资源进入这个市场；事实上，当向银行经纪人发放许可证时，风险通常是可控的，大型金融公司的全面许可证也是一种趋势，允许专业人士做专业的事情。从监管方面来看，金融控股公司的相关管理措施可能即将实施，这意味着监管当局从政策层面做好了准备。

事实上，银行业已经为客户提供了综合服务，许多银行已经拥有了与证券业相关的许可证，如经纪和私募许可证，但大多数银行都设立了控股公司来持有相关许可证，并设立子公司来持有相关许可证，因此风险是相互隔离的。

“目前的综合经营与90年代的混业经营不一样，”曾刚说，银行的综合发展不是以前的简单无序的混业经营，而是在更高水平上的波浪式推进。从形式上看，间接融资和直接融资再次融合，但两者在监管环境和制度环境方面存在很大差异。以前没有相应的监管制度和规则，也没有监管力度，因此存在混业经营的风险。

曾刚进一步解释说，近年来，中国的监管规则不断得到推进，跨市场风险和跨部门风险管理的防火墙系统已经建成，包括跨部门包关联交易在内的整个系统管理已经规范。如今，监管体系和体制越来越完善，中国金融市场具备了跨市场统一监管的能力。此外，金融控股公司管理制度将于今年出台，相应的以金融机构为主体的金融控股公司监管框架已经形成。

事实上，《金融控股公司监督管理试行办法》草案已于去年9月公布。虽然《办法》的适用范围是“实际控制人为国内非金融企业和自然人的金融控股公司”，但曾刚认为，这种管理框架和一些基本规则也可适用于所有金融控股公司的管理。“总的来说，这种方法将完善我国整个金融控股公司的监管规则。在这种环境下，银行整合的风险可以得到更有效的管理和控制。”

对经纪人有很大的影响？

新银行是券商的能力或关键

事实上，一些股份制银行现在持有经纪牌照，市场普遍认为，第一批牌照将在大门打开后落入四大银行手中。董喜淼还预测，如果这一次消息属实，工行和建行获得牌照的几率将会更高。

对于银行进入经纪行业，董希淼表示，获得经纪许可证可以帮助银行突破间接融资和直接融资的障碍，为客户提供综合服务。一些大客户不仅有贷款需求，也有首次公开募股需求。有了券商牌照，相关业务更容易开展，这也使得银行能够在利差收窄的背景下增加非利息收入，进一步改善利润结构。

如果四大银行进入经纪行业，会不会对现有的经纪公司造成很大的冲击？很多业内人士都非常担心，目前的经纪模式可能会发生变化:银行拥有更多的客户资源，可以直接融资和间接融资，这使得银行的经纪业务充满了想象。

毕严光认为，如果四大银行进入，空经纪业务的想象空间并不大，很可能它们会更倾向于提供赞助服务。从经纪业务来看，开户业务市场现在已经饱和；但是，它在销售基金产品和债券产品方面有优势，并且可以在自己的系统内与子公司挂钩。然而，由于相关企业丰富的客户资源，科技板块上市等赞助业务充满了想象的空空间。

然而，曾刚认为，尽管银行证券公司有许多优势，它们不会对现有的证券市场造成颠覆性的变化。

“银行也有其不利之处。”曾刚说，股权融资和债券融资的性质不同。有了券商牌照，银行短期内有能力、有意愿去做是个问题，这也需要一个长期的能力建设过程，核心竞争力要慢慢培养。

与此同时，曾刚认为，银行和券商有着不同的文化和激励机制，以及不同的监管环境:银行在规避风险方面相对谨慎，而投资银行则关注增长。“现在，银行没有这样的文化，可能需要很长时间来培养。”