影院停摆158天，电影投资一夜入冬，影视类基金还好吗？结果意想不到

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蔡联(中新网记者陈俊岭)据报道，5个多月前，COVID-19的意外爆发让外界一致看好的“最强春节文件”得到了“休息”。电影院关闭了158天，这不仅增加了电影付款在时间表中的变数，也导致许多电影项目在筹备阶段无限期搁浅。

比电影从业者更困难的是电影项目背后的各种资本。在过去的几年里，国内电影票房取得了长足的进步，电影投资也一度热钱滚滚而来。除了二级市场电影股票配置较高的股票型基金外，许多基金公司也通过特别账户融资或特别账户子公司资产管理计划参与其中。

当COVID-19的爆发“黑天鹅”出乎意料地到来时，这些试图“分享一份”的电影基金过得好吗？他们的生活条件怎么样？当大电影的重新开始还很遥远的时候，电影基金经理如何自救？

电影投资一夜之间进入冬季

“我猜到了开头，但没猜到结尾。”套用周星驰《西游》中夏紫的一句话，今年的电影市场再合适不过了。

441亿元，454亿元，558亿元，607亿元，641亿元...这是2015年至2019年国内票房的总数，但没有人想到COVID-19《黑天鹅》，这打破了票房纪录。反复刷新的节奏——2020年的总票房只有22亿元，这是固定在1月23日，除夕的前一天。

受此影响，光明传媒、万达电影、北京文化等影视传媒上市公司的股价持续下跌，也大大拉低了此前看好“春节档”、对影视传媒类股配置较高的基金产品净值。

2月3日，鼠年春节后的第一个交易日，媒体娱乐指数暴跌9.25%。当日，工行沪深300指数下跌8.14%，农行信息传媒板块下跌8.08%，鹏华传媒下跌8.26%，均超过上交所当日7.72%的跌幅。

然而，随着第二季度以来恐慌情绪的逐渐释放，媒体娱乐指数也跟着指数反弹。截至6月29日，包括上述媒体基金在内的媒体基金净值已接近或超过今年的高点。

与上市电影公司间接投资电影股票基金相比，直接参与电影项目投资的影视资产管理计划将受到更直接的影响，如果项目未能在爆发前尽早结算，潜在的减值风险将更难估计。

在加入阳光私募股权之前，林鸿(化名)是一家特定基金子公司投资银行部门的二级团队领导。在过去的几年里，由于国内电影票房的爆炸性增长和他对电影投资的偏好，他和他的团队成功地为公司募集了几个电影基金项目，并成功地为高净值群体发布了两个资产管理计划。

作为管理者，该专项资金子公司不直接参与项目投资。项目投资由一家专业影视投资公司管理，该公司的林鸿团队完成了尽职调查。根据双方协商的资产管理计划项目包，募集资金投资的项目包括真人秀、音乐会、电视剧和电影。

尽管拥有强大的风险控制团队和专业的交易商，并遵循“项目包”式的多元化投资原则，但该产品最大的减值风险点仍来自一个他们之前非常乐观的、由众多一线明星引领的服装电影项目。

在电影发行之前，林鸿的团队注意到了一个未知的信号——一方面，电影的后期制作成本被反复增加；另一方面，古装电影与当前的主流观看偏好有些不一致。尽管事先制定了最糟糕的计划，他们仍然没有预料到COVID-19的爆发对电影业的深远影响。

基金经理的自救策略

电影院关门给电影投资者带来的压抑和焦虑并不仅限于林鸿的团队。据蔡联记者统计，从2013年到2017年，18家基金公司(包括特别账户子公司)发起了36个与影视相关的资产管理计划，单个项目的规模从几千万到几亿元不等。

其中，2013年至2017年，仅《招商局财富》就与海润迎丰、冀中文化、金生新马、合和黑蚂蚁、水地影视、新鼎明等影视公司合作发行了11项专项资产管理计划。

此外，Boss Capital、工银瑞信、SDIC瑞银、汇天富、嘉禾基金、金鹰基金、民生银行资产管理、南方资本、首宇广空、万家双赢等基金公司或专项基金子公司也制定或发布了影视资产管理计划。

值得注意的是，上述36个影视相关资产管理计划中记录的最后一个产品是2017年10月制定的“投资财富-兴鼎明影视文化产业五期专项资产管理计划”。自那以后，各公司都没有建立这样的项目。

一位基金业内人士解释说，由于监管政策和内部风险控制因素，电影投资基金在内部一直被视为高风险领域，电影投资听起来很有吸引力，但投资暗礁很多。"目前，只维持现有项目，新项目难以审查."他补充道。

面对无法改变的现实，电影基金经理只能顺势而为，或及时止损或调整仓位，转而走更宽的跑道；或者只是耐心地等待，努力练习，“等待风”。

5月27日，总部位于杭州的新鼎明影视投资管理有限公司的公开号码在暂停四个月后再次更新。

“我们今天遇到的困难，让我们反省自己，反省自己，回到内部梳理，彻底纠正前进过程中积累的问题。”面对这个意想不到的影视寒冬，公司的两位创始人对外界的担忧做出了回应。

在上述创始人看来，电影通过文学、视频、音乐和表演的结合来传达这种文化，并通过真实人物、虚拟但现实的人物、历史事件或虚拟故事来展示这种文化，以使世界人性化，并抚慰和照亮人们的心灵。

它是被动的，还是主动的？上面提到的各种媒体基金头寸也进行了微调——取消或减少电影股票的头寸，提高其他高增长行业的头寸比例。

以中国工商银行CSI媒体指数评级基金为例，与2019年第四季度报告和2002年第一季度报告相比，其首个重量级分众传媒头寸比例从9.84%降至7.37%；在棕榈科和万达电影分别以2.84%和2.52%的净值列出的十大尴尬股票中，它们消失了，取而代之的是两只网络股——吉比特和利奥。

“即使是趋势疲软的影视媒体行业，也有优秀的品种。流行病引起的恐慌就像一块试金石。好的公司在面对自然灾害时有足够的应变能力，他们会有所作为，并积极适应在大屏幕上看电影的需要。屏幕变化很小。”一位坚持自下而上选股的基金经理告诉记者。

随着电影业进入寒冬，上市公司正在考虑转型，坚持价值投资的基金经理寻求自助策略，而前电影投资者也在寻求职业重生。

面对来自公司和投资者的压力，以及对电影的痴迷和不愿投资，林鸿的团队不得不突然离开。他的下一站是阳光的私人安置。也许标准化投资可以逐渐减轻他过去几年的辛苦。