华兴证券庞溟：跨境理财通将助力大湾区金融改革开放

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华兴证券首席经济学家兼首席策略师庞明

2020年6月29日，中国人民银行、香港金融管理局和澳门金融管理局发布《关于在粤港澳大湾区开展跨境金融沟通试点业务的联合公告》，宣布此举旨在便利粤港澳大湾区居民跨境投资，促进中国金融市场开放，促进内地、香港和澳门社会经济共同发展。决定在粤港澳大湾区开展“跨境财富管理沟通”试点业务。

粤港澳大湾区内地居民通过“南行通道”在港澳银行开立专用投资账户，购买港澳银行销售的合格投资产品；港澳居民通过“北行通”在粤港澳大湾区内地银行开立专项投资账户，购买内地银行销售的合格理财产品。“北环线”和“南环线”的业务资金通过一对一的账户绑定实现闭环转账和封闭管理，使用范围仅限于购买合格的投资产品。跨境人民币结算用于资金转移，资金交换在离岸市场完成。三地相关监管部门将采取一切必要措施，确保双方以保护投资者利益为目标，在“跨境金融沟通”下建立有效机制，并按照属地管理原则及时应对违法违规行为。双方还将签署监管合作备忘录，建立和完善监管合作安排和联络协商机制，保护投资者利益，建立公平交易秩序。

虽然“跨境财富管理沟通”的正式发布时间和实施细则尚未公布，但我们认为，财富管理产品、公私基金和资产管理产品的相互认可是大湾区跨境金融体系建设的重点。鉴于内地的结构性产品合约较为简单，并已获得监管机构在投资者保障方面的大力支持，预计香港居民会更有兴趣在内地购买合格的理财产品。

另一方面，“跨境理财沟通”无疑拓宽了粤港澳大湾区居民的资产配置渠道，使他们的理财和海外资产配置策略更加多元化。国内理财客户和大湾区高净值客户不再需要仅通过沪港通、深港通或qdii产品投资海外市场。这亦有助进一步提升个别股票及香港市场的交易量、活跃程度及估值水平。

今年以来，南向资本加速流入香港股市，净流入超过了2019年全年。我们的研究显示，截至2020年5月底，香港沪港通的投资者交易量进一步上升至香港市场总交易量的17.4%。值得注意的是，得益于香港沪港通的发展和中国资本在香港市场的重要性日益增加，2018年香港现货市场11.7%的成交量来自内地投资者，较2016年大幅增长3个百分点。除本地投资者外，内地投资者已成为香港现货市场最重要的交易力量。mainland China机构投资者与内地投资者的比例也从2016年的28%上升至2018年的55.7%。与香港的本地投资者相比，内地投资者的活跃程度和周转率更高，这推动了香港股票的交易，尤其是在新经济中。

最近，许多中国股票考虑回归香港股市或a股市场。对于可能寻求二次上市的优质公司，由于海外融资的需要、投资者基础、行业监管、红筹股结构上市的便利性以及香港股市的持续创新，我们预计现阶段它们仍会较a股市场更倾向于在香港上市。我们预计，阿里巴巴(9988.hk)将很快满足被纳入沪港通股票区间的客观条件；对于在香港上市的其他高质量公司，香港沪港通的上市时间要求可能会进一步缩短，相关标准可能会进一步调整。